Token hóa RWA vượt 900.000 người nắm giữ, nhưng còn điều gì bị bỏ qua?

Thị trường tài sản thực token hóa (RWA) đang mở rộng nhanh, với hơn 900.000 nhà nắm giữ, nhưng phần tạo lợi suất lại bắt đầu xuất hiện áp lực.

Solana dẫn đầu theo số lượng người dùng, trong khi XRP Ledger ghi nhận dòng vốn ròng RWA lớn nhất 90 ngày gần đây. Tuy vậy, mảng private credit, vốn là nguồn hấp dẫn chính của lợi suất on-chain, đang cho thấy dấu hiệu suy yếu về khả năng chi trả cổ tức.

RWA token hóa đã vượt 900.000 người nắm giữ

RWA token hóa là nhóm tài sản thực được đưa lên blockchain và hiện đã vượt 900.000 người nắm giữ. Solana đứng đầu với 277.000 người dùng, theo sau là Plume Network với 250.000.

Ethereum vẫn là một nền tảng quan trọng khác cho hoạt động RWA. Ở cấp độ tài sản, token hóa cổ phiếu dẫn đầu với 362.000 người nắm giữ, còn hàng hóa đứng sau với 240.000.

XRP Ledger dẫn đầu dòng vốn RWA 90 ngày

Trong 90 ngày qua, XRP Ledger ghi nhận 1,9 tỷ USD dòng vốn ròng RWA, đứng trên Ethereum với 1,6 tỷ USD và Stellar với 1,4 tỷ USD.

BNB Chain, Solana, Avalanche, Sei và Mantle cũng ghi nhận dòng vốn vào đáng kể. Dữ liệu này cho thấy nhu cầu với RWA không chỉ tập trung ở một mạng lưới duy nhất.

Private credit là một trong những phân khúc RWA mạnh nhất trong DeFi, với 64,3% giá trị on-chain hiện được sử dụng trong các giao thức DeFi. Tuy nhiên, phần lớn tài sản này vẫn chưa thể dùng rộng rãi trên nhiều giao thức.

Điều đó khiến bức tranh RWA trở nên tích cực nhưng không đồng đều. Nhu cầu tăng lên ở cấp độ người dùng và dòng vốn, nhưng mức độ hữu dụng giữa các loại tài sản vẫn khác nhau.

Áp lực đang tăng lên ở mảng private credit

Private credit là phân khúc thu hút nhờ lợi suất thực từ tài sản ngoài đời thực. Phần thị trường này đang cho thấy áp lực khi khả năng bao phủ cổ tức của các bên cho vay private credit niêm yết suy yếu từ năm 2023.

Tỷ lệ bao phủ được báo cáo ở mức trên 1,15x vào tháng 4/2023, sau đó giảm xuống ngay dưới 1,0x vào đầu năm 2026. Nếu loại bỏ PIK income, mức bao phủ còn thấp hơn và vào khoảng 0,89x trong tháng 1/2026.

Cash earnings hiện không còn đủ để bù cho các khoản chi trả. Nếu chi phí vốn tiếp tục tăng, tính bền vững của lợi suất sẽ là điểm cần theo dõi thay vì chỉ nhìn vào mức yield hiển thị.

Tổng kết

RWA token hóa đang mở rộng về quy mô người dùng và dòng vốn, nhưng mảng tạo lợi suất, đặc biệt là private credit, đang đối mặt với câu hỏi về độ bền của dòng tiền chi trả.