Dự luật CLARITY tiến vào giai đoạn xem xét, tập trung stablecoin

Thượng viện Mỹ đã đưa dự luật CLARITY Act sang giai đoạn Ủy ban xem xét, trong đó quy định về doanh thu từ stablecoin trở thành điểm tranh luận chính.

Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott cho biết dự luật về cấu trúc thị trường tài sản số đã bước vào giai đoạn markup, tức là quá trình xem xét và sửa từng điều khoản trước khi có thể được đưa ra bỏ phiếu ở toàn thể Thượng viện. Ở giai đoạn này, các thượng nghị sĩ có thể đề xuất sửa đổi và tranh luận chi tiết về nội dung của dự luật.

CLARITY Act bước vào giai đoạn soát xét chi tiết

Markup là một trong những bước thủ tục quan trọng nhất của quá trình làm luật tại Mỹ. Với CLARITY Act, trọng tâm hiện nằm ở cách dự luật phân loại tài sản số và phân định thẩm quyền quản lý giữa các cơ quan liên quan. Đây là nền tảng để quyết định một số hoạt động trong thị trường crypto sẽ chịu khung giám sát nào.

Thông báo của Ủy ban Ngân hàng xác nhận dự luật đã qua một rào cản thủ tục quan trọng. Tuy vậy, việc đi tiếp không đồng nghĩa với việc nội dung đã ổn định, vì mọi điều khoản vẫn có thể bị chỉnh sửa trong quá trình thảo luận tại ủy ban.

Quy định về doanh thu stablecoin là điểm nóng

Phần gây chú ý nhất của dự luật là cách xử lý doanh thu và lợi suất liên quan đến stablecoin. Nội dung này liên quan trực tiếp đến việc đơn vị phát hành stablecoin có được phép chuyển lợi suất cho người nắm giữ token hay không, và nếu có thì trong điều kiện nào.

Đây không chỉ là vấn đề của riêng ngành crypto. Quy định về lợi suất stablecoin chạm vào ranh giới giữa luật chứng khoán, quy định ngân hàng và cơ chế cạnh tranh với tiền gửi truyền thống. Một nghiên cứu của Nhà Trắng trước đó cũng đã xem xét tác động của việc cấm lợi suất stablecoin đối với hoạt động cho vay của ngân hàng, cho thấy đây là chủ đề có độ nhạy chính sách cao.

Hiện chưa có thêm chi tiết cho thấy điều khoản cuối cùng sẽ nghiêng về hướng cho phép rộng rãi hay siết chặt. Tuy nhiên, cách viết của phần này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến mô hình sản phẩm stablecoin tại Mỹ, đặc biệt với các sản phẩm có yếu tố sinh lợi.

Tranh cãi chính trị có thể làm chậm tiến trình

Tiến trình của dự luật vẫn chưa chắc chắn. Thượng nghị sĩ Thom Tillis được cho là đã yêu cầu bổ sung điều khoản về đạo đức vào văn bản, và yêu cầu này có thể làm kéo dài quá trình thương lượng trong ủy ban.

Việc bổ sung thêm một nhóm điều khoản mới thường khiến lịch xem xét phải điều chỉnh lại. Dù vậy, hiện chưa rõ các thượng nghị sĩ có đạt được đồng thuận ngay trong vòng markup hay không.

Một số báo cáo trước đó còn cho biết vẫn còn các vấn đề chưa được giải quyết khi bước vào kỳ nghỉ lễ Phục Sinh tháng 4, 2026. Điều đó cho thấy lịch trình của CLARITY Act vẫn còn linh hoạt và phụ thuộc nhiều vào thương lượng nội bộ.

Tác động đối với stablecoin và thị trường crypto

Với các doanh nghiệp phát hành stablecoin, phần sửa đổi lần này có ý nghĩa lớn hơn một tranh luận kỹ thuật. Nếu điều khoản về doanh thu và lợi suất được giữ theo hướng hạn chế, cấu trúc sản phẩm có thể phải thay đổi. Nếu theo hướng cởi mở hơn, dự luật có thể tạo ra một khuôn khổ mới nhưng đồng thời kéo theo sự giám sát chặt hơn từ cơ quan quản lý ngân hàng.

Ảnh hưởng cũng có thể lan sang các giao thức tài chính phi tập trung đang tích hợp stablecoin. Tuy nhiên, dữ liệu hiện có chưa cho thấy dự luật này sẽ tác động theo hướng nào đến từng nhóm dự án cụ thể. Những sự cố gần đây trong hệ sinh thái stablecoin, như vụ khai thác Aftermath Finance làm thất thoát 1,1 triệu USD USDC, tiếp tục là lý do khiến cơ quan quản lý quan tâm đến rủi ro của toàn bộ mảng này.

Ở cấp độ thị trường, diễn biến của CLARITY Act còn được theo dõi như một tín hiệu về mức độ cứng rắn của Mỹ đối với hạ tầng thị trường tài sản số. Trong khi đó, các động thái khác trên thị trường, như việc niêm yết hợp đồng vĩnh viễn mới trên các sàn lớn, vẫn diễn ra song song và chưa cho thấy tác động trực tiếp từ dự luật này.

Những điểm cần theo dõi tiếp theo

Mốc tiếp theo là việc markup có diễn ra đúng lịch hay bị hoãn vì tranh cãi quanh điều khoản đạo đức. Nếu các thượng nghị sĩ đạt được đồng thuận, dự luật có thể tiến tới bỏ phiếu tại ủy ban. Sau đó, nếu được thông qua, văn bản mới có thể được chuyển sang Thượng viện toàn thể.

Tuy nhiên, ngay cả khi qua ủy ban, thời điểm đưa ra toàn thể vẫn chưa thể xác định chắc chắn. Lịch làm việc của Thượng viện còn phụ thuộc vào ưu tiên của lãnh đạo và các dự luật cạnh tranh khác. Vì vậy, việc CLARITY Act đi được bao xa sẽ phụ thuộc vào khả năng giải quyết ba nhóm vấn đề: điều khoản về đạo đức, cách xử lý lợi suất stablecoin và ranh giới thẩm quyền giữa SEC và CFTC.

Tổng kết

CLARITY Act đã tiến thêm một bước trong quy trình lập pháp của Mỹ, nhưng phần khó nhất mới chỉ bắt đầu. Nội dung liên quan đến doanh thu stablecoin đang là tâm điểm vì có thể định hình cách một nhóm sản phẩm quan trọng trong thị trường crypto được thiết kế và giám sát. Dù vậy, vẫn còn nhiều điểm chưa rõ về nội dung cuối cùng, tiến độ bỏ phiếu và mức độ đồng thuận trong Thượng viện.