Dlaczego JPMorgan umieścił tokenizowany fundusz rynku pieniężnego na Ethereum

Kluczowe wnioski 

• JPMorgan ztokenizował fundusz rynku pieniężnego i uruchomił go w sieci głównej Ethereum.

• Fundusz posiada amerykańskie obligacje skarbowe i repo zabezpieczone obligacjami skarbowymi, z codzienną reinwestycją dywidend.

• Publiczne Ethereum umieszcza MONY obok stablecoinów, tokenizowanych obligacji skarbowych i istniejącej płynności onchain.

• Teraz uwaga przenosi się na wykorzystanie zabezpieczeń, transfery wtórne i to, czy inne duże banki pójdą w ich ślady.

JPMorgan Asset Management umieścił bardzo tradycyjny produkt w blockchainie Ethereum: tokenizowany fundusz rynku pieniężnego o nazwie My OnChain Net Yield Fund (MONY).

Został uruchomiony 15 grudnia 2025 r. i działa na platformie Kinexys Digital Assets banku. Inwestorzy uzyskują dostęp do funduszu przez Morgan Money, a udziały własnościowe są emitowane jako tokeny blockchainowe dostarczane bezpośrednio na ich adresy onchain.

Jest to istotne, ponieważ fundusze rynku pieniężnego są powszechnym narzędziem, którego instytucje używają do parkowania krótkoterminowej gotówki. Są zbudowane z myślą o płynności i stabilnym zyskie i są zazwyczaj zabezpieczone zwykłymi aktywami.

MONY dokładnie pasuje do tego profilu. Inwestuje w amerykańskie obligacje skarbowe i repo zabezpieczone obligacjami skarbowymi, oferuje codzienną reinwestycję dywidend i umożliwia kwalifikowanym inwestorom subskrypcję i umorzenie przy użyciu gotówki lub stablecoinów. JPMorgan powiedział również, że zasila fundusz wewnętrznie przed szerszym otwarciem.

Decyzja o wykorzystaniu Ethereum jako warstwy rozliczeniowej czyni uruchomienie jeszcze bardziej godnym uwagi.

Czy wiesz? Repo zabezpieczone obligacjami skarbowymi to zasadniczo krótkoterminowa, zabezpieczona pożyczka. Jedna strona dostarcza gotówkę, druga wystawia amerykańskie obligacje skarbowe jako zabezpieczenie, a obie strony zgadzają się na odwrócenie transakcji później po nieco wyższej cenie. Różnica między dwoma cenami reprezentuje odsetki.

Więc, co dokładnie uruchomił JPMorgan?

MONY to fundusz rynku pieniężnego dostarczany onchain. Inwestorzy kupują udziały w funduszu zabezpieczone konserwatywnym portfelem gotówkowym amerykańskich papierów skarbowych i umów odkupu w pełni zabezpieczonych obligacjami skarbowymi, z własnością reprezentowaną jako token wysyłany na adres Ethereum inwestora.

Konfiguracja działa przez dwa systemy JPMorgan:

• Morgan Money to interfejs, w którym kwalifikowani inwestorzy subskrybują, umarzają i zarządzają pozycjami.

• Kinexys Digital Assets to warstwa tokenizacji, która emituje i administruje onchainową reprezentacją tych udziałów w funduszu.

Ideą jest to, że tokenizacja może poprawić przejrzystość, wspierać transfery peer-to-peer i otworzyć drzwi do wykorzystania tych pozycji jako zabezpieczenia na rynkach opartych na blockchainie.

Po stronie produktu MONY zachowuje znane mechanizmy, z codzienną reinwestycją dywidend oraz subskrypcjami i umorzeniami obsługiwanymi przez Morgan Money przy użyciu gotówki lub stablecoinów.

Dlaczego "publiczne Ethereum" jest tak interesujące

JPMorgan chce podłączyć się do systemów onchain, z których kontrahenci już korzystają, w tym stablecoinów do rozliczeń, przechowywania i przepływów pracy raportowania, analityki, narzędzi zgodności i kanałów dystrybucji.

Ethereum znajduje się również tam, gdzie koncentruje się aktywność gotówkowa kryptowalut. RWA.xyz szacuje stablecoiny na około 299 miliardów dolarów, tworząc bazę płynności, z którą tokenizowane fundusze wielokrotnie współdziałają w zakresie rozliczeń i zarządzania gotówką.

Po stronie aktywów przypominających gotówkę, tokenizowane obligacje skarbowe wynoszą łącznie 8,96 miliarda dolarów. Produkt w stylu rynku pieniężnego naturalnie tu pasuje, ponieważ znajduje się obok aktywów i zachowań, których inwestorzy już używają do parkowania funduszy, przenoszenia płynności i wystawiania zabezpieczeń.

Następnie jest zasięg. Tabela sieciowa RWA.xyz pokazuje, że Ethereum przechowuje około dwie trzecie całkowitej wartości tokenizowanych RWA.

Dla regulowanego produktu, który musi przemieszczać się między zatwierdzonymi kontrahentami, ta koncentracja ma znaczenie.

Czy wiesz? "Publiczne Ethereum" odnosi się do sieci głównej Ethereum, otwartej sieci, z której każdy może korzystać. Ludzie często mówią "Ethereum", aby oznaczać to samo, ale dodanie "publiczne" wyraźnie wskazuje, że nie jest to prywatna, uprawniona, prowadzona przez bank sieć w stylu Ethereum.

Gdy zysk gotówkowy trafia onchain

Portfel MONY pozostaje konserwatywny, posiadając amerykańskie obligacje skarbowe i repo zabezpieczone obligacjami skarbowymi z codzienną reinwestycją dywidend, podczas gdy własność jest reprezentowana jako token pod adresem blockchainowym inwestora. Gdy gotówka przynosząca zysk znajduje się onchain, może zacząć integrować się z innymi przepływami pracy.

1) Całodobowe operacje skarbowe

Pozycje mogą znajdować się obok sald stablecoinów i innych tokenizowanych aktywów, z subskrypcjami i umorzeniami kierowanymi przez Morgan Money, a warstwa tokenów obsługiwana przez Kinexys Digital Assets. Dla instytucji, które już prowadzą części swojego przepływu gotówki i rozliczeń onchain, tworzy to znacznie ściślejszą pętlę.

2) Mobilność zabezpieczeń

JPMorgan podkreśla potencjał szerszego wykorzystania zabezpieczeń, wraz z przejrzystością i możliwością przenoszenia peer-to-peer. Zabezpieczenie to miejsce, w którym czas i koszty mają tendencję do gromadzenia się poprzez kontrole kwalifikowalności, przekazania, terminy rozliczeń i kontrole transferów. Tokenizowany udział w funduszu rynku pieniężnego daje zatwierdzonym stronom prostszy sposób przekazywania wartości, szybszego rozliczania i egzekwowania, kto może go posiadać, za pomocą reguł onchain.

3) Część gotówkowa dla tokenizowanych rynków

Tokenizowane papiery wartościowe, fundusze i aktywa z realnego świata (RWA) nadal potrzebują miejsca do parkowania płynności między transakcjami a rozliczeniami. Produkt gotówkowy przynoszący zysk na Ethereum naturalnie pasuje do tej roli, gdy rynki onchain nadal się rozwijają.

Krajobraz konkurencyjny

MONY wchodzi na tor, który jest już zatłoczony poważnymi graczami.

BUIDL BlackRock został uruchomiony w 2024 r. jako tokenizowany fundusz na Ethereum, z niedawnymi aktualizacjami skupiającymi się na funkcjach rzeczywiście używanych przez instytucje, w tym codziennych dywidendach, całodobowych transferach peer-to-peer, szerszym zasięgu sieciowym i ruchach w kierunku integracji zabezpieczeń.

Franklin Templeton rozwija tę samą ideę ze swoim funduszem rynku pieniężnego onchain, gdzie tokeny BENJI reprezentują udziały w FOBXX.

Następnie jest warstwa infrastruktury rynkowej. BNY Mellon i Goldman Sachs dyskutują o podejściach do tokenizacji rejestrów mających na celu ułatwienie przenoszenia istniejących udziałów w funduszach rynku pieniężnego przez instytucjonalne przepływy pracy.

Rynek wydaje się być w środku fazy budowy, z tokenizowanymi produktami gotówkowymi, ulepszoną infrastrukturą transferową i jaśniejszymi ścieżkami wykorzystania zabezpieczeń.

Scenariusz bazowy McKinsey szacuje tokenizowane aktywa finansowe na około 2 biliony dolarów do 2030 r., z wyłączeniem kryptowalut i stablecoinów.

Tymczasem Calastone szacuje ponad 24 miliardy dolarów w tokenizowanych aktywach pod zarządzaniem na dzień czerwiec 2025 r., z funduszami rynku pieniężnego i obligacji skarbowych stanowiącymi znaczący udział.

Praktyczność i wpływ

MONY wprowadza regulowany produkt gotówkowy do publicznego Ethereum, z dostępem pozostającym ściśle kontrolowanym. Jest oferowany jako prywatne lokowanie kapitału zgodnie z Regułą 506(c) dla kwalifikowanych inwestorów, z dystrybucją prowadzoną przez Morgan Money. Kontrole kwalifikowalności znajdują się w centrum produktu, a baza inwestorów pozostaje wąsko zdefiniowana.

Ta struktura kształtuje sposób, w jaki token może się poruszać. Tokenizowany udział w funduszu może osadzać zasady transferu, bramki zgodności i kontrole operacyjne, które określają, kto może go posiadać, kto może go otrzymać i jak działa umorzenie w różnych scenariuszach. Ujawnienia ryzyka JPMorgan dotyczące produktu i wykorzystania blockchainu wskazują na wdrożenie na poziomie instytucjonalnym zaprojektowane wokół kontroli i możliwości audytu.

Sieć główna Ethereum jest miejscem uruchomienia, a wzorce użytkowania mogą się zmieniać wraz z ekonomią. Opłaty w sieci głównej i koszty operacyjne wpływają na to, jak często aktywa się przemieszczają i mogą kierować decyzjami dotyczącymi ścieżek skalowania w czasie, w tym potencjalną aktywność na warstwie 2, gdy wolumeny rosną.

Warto obserwować, jak to się rozwija, gdy pojawi się rzeczywisty rytm produktu.

Czy wiesz? Reguła 506(c) to amerykańskie zwolnienie z papierów wartościowych, które pozwala emitentowi publicznie promować prywatną ofertę, pod warunkiem że wszyscy kupujący są akredytowanymi inwestorami, a emitent weryfikuje ten status.

Co dalej?

Trzy sygnały pokażą, jak daleko to zajdzie.

• Po pierwsze, czy tokeny MONY zaczną pojawiać się jako użyteczne zabezpieczenie w szerszych przepływach pracy onchain, takich jak ustalenia w stylu repo, zabezpieczone pożyczki, hedging i szyny w stylu prime brokerage, zgodnie z naciskiem JPMorgan na "szersze wykorzystanie zabezpieczeń".

• Po drugie, czy inne globalnie ważne systemowo banki (GSIB) pójdą za JPMorgan na publiczne łańcuchy. Jeśli odpowiednicy powtórzą wybór warstwy rozliczeniowej, będzie to sygnał, że infrastruktura publiczna staje się wiodącym miejscem dla tokenizowanych produktów gotówkowych.

• Po trzecie, czy rozliczenie stablecoinami, w tym USDC (USDC) w raportowanym zasięgu, rozszerzy się poza subskrypcje i umorzenia na transfery wtórne i głębsze integracje. To jest punkt, w którym dystrybucja zaczyna przypominać infrastrukturę rynkową, a nie opakowany produkt funduszowy.

Jeśli MONY zostanie zaakceptowany jako zabezpieczenie i zacznie przechodzić przez transfery wtórne, a nie tylko subskrypcje i umorzenia, staje się częścią cyklu rozliczeniowego, a nie zapakowanym funduszem rynku pieniężnego.

Jeśli inne GSIB uruchomią podobne produkty gotówkowe w sieci głównej Ethereum, wskazywałoby to na potencjalne domyślne miejsce, jeśli trend tokenizowanej gotówki będzie kontynuowany.