JPMorgan twierdzi, że prawdziwym zagrożeniem dla Bitcoina nie jest Strategy (MSTR), lecz prywatne blockchainy

Bitcoin Magazine
JPMorgan twierdzi, że prawdziwym zagrożeniem dla Bitcoina nie jest Strategy (MSTR), lecz prywatne blockchainy

Niedawna sprzedaż bitcoinów przez firmę Strategy oraz jej formalny program monetyzacji wstrząsnęły inwestorami, ale analitycy JPMorgan widzą większe niebezpieczeństwo dla Bitcoina: adopcję technologii blockchain, która omija sieci publiczne i tokeny na nich oparte.

W raporcie przygotowanym pod kierunkiem dyrektora zarządzającego Nikolaosa Panigirtzoglou, a opisanym przez The Block, bank argumentował, że Strategy nie stanowi głównego strukturalnego zagrożenia dla tego aktywa. 

Firma sprzedała 3588 bitcoinów za 216 milionów dolarów na początku lipca, aby pokryć dywidendy z akcji uprzywilejowanych, co było jej największą dotychczasową dyspozycją aktywów. Takie transakcje mogą generować nagłe fale presji sprzedażowej. Głębszym zmartwieniem, jak wskazują analitycy, jest to, gdzie ostatecznie zakończą się procesy tokenizacji, płatności i rozliczeń.

Jeśli działalność ta będzie rozliczana na infrastrukturze z ograniczonym dostępem (permissioned rails), a nie na publicznych łańcuchach blokowych, ekosystem kryptowalut może stanąć w obliczu strukturalnej deprecjacji – rzadszej płynności, słabszych przepływów kapitałowych i wolniejszego wolumenu on-chain – co z czasem wpłynie negatywnie również na Bitcoina.

Instytucje skłaniają się ku prywatnym blockchainom, które oferują prywatność, procedury KYC (poznaj swojego klienta) i AML (przeciwdziałanie praniu pieniędzy), zarządzanie, przepustowość, odpowiedzialność prawną oraz pewność regulacyjną. 

Zdaniem JPMorgan, ta preferencja stwarza problem konkurencyjny dla sieci publicznych, takich jak Ethereum.

Analitycy powołali się na Bank Rozrachunków Międzynarodowych, który ostrzegał przed wykorzystaniem publicznych, bezpozwoleniowych łańcuchów do systemowej infrastruktury finansowej, promując zamiast tego „zunifikowane rejestry”, które przechowują tokenizowane pieniądze banków centralnych, depozyty bankowe i aktywa w ramach regulowanych struktur.

Tokenizacja jako rzeczywisty przypadek użycia

Banki budują rozwiązania zgodnie z tą specyfikacją. Tokenizowane depozyty – cyfrowe roszczenia do sald bankowych, poparte regulacjami bankowymi i ubezpieczeniem depozytów – wyróżniają się jako najczytelniejszy przykład. Jeśli takie depozyty rozpowszechnią się w formach nieprzenośnych, preferowanych przez regulatorów, mogą wypierać stablecoiny z płatności instytucjonalnych. 

Projekt blockchainowy SWIFT oraz inicjatywy dotyczące cyfrowych walut banków centralnych, takie jak cyfrowe euro i cyfrowy juan, umocnią ten regulowany tor.

Tokenizacja aktywów rzeczywistych przedstawia podobną historię. Rynek ten wynosi obecnie około 50 miliardów dolarów, z czego większość znajduje się obecnie na Ethereum, choć analitycy postrzegają to jako wczesne eksperymenty, a nie ustaloną strukturę. 

W miarę dojrzewania adopcji, emisja, przechowywanie i rozliczenia mogą przenieść się do prywatnej infrastruktury, pozostawiając publiczne łańcuchy do dystrybucji i interoperacyjności. DTCC i Securitize pokazują ten wzorzec w działaniu, a analitycy kwestionują, czy publiczne rozliczenia są w ogóle najbardziej efektywnym modelem dla firm regulowanych, biorąc pod uwagę oszczędności kapitałowe wynikające z odroczonego, netto rozliczenia.

Co może obalić tezę JPMorgan

Ustawa o Jasności (Clarity Act), nawet jeśli zostanie uchwalona w tym roku, może nie zmniejszyć zagrożenia; może raczej dodać odwagi depozytowym tokenom emitowanym przez banki kosztem publicznych stablecoinów. 

Analitycy wskazali trzy scenariusze, w których ich teza okazuje się błędna: model hybrydowy, w którym oba typy łańcuchów mają znaczenie, silniejsza adopcja stablecoinów przy przyjaznych regulacjach lub utrzymanie przez Bitcoina roli „cyfrowego złota” i zabezpieczenia przed dewaluacją, niezależnie od tego, co wydarzy się w reszcie sektora krypto.

Ten wpis JPMorgan twierdzi, że prawdziwym zagrożeniem dla Bitcoina nie jest Strategy (MSTR), lecz prywatne blockchainy pojawił się po raz pierwszy na Bitcoin Magazine i został napisany przez Micaha Zimmermana.