'Nie jest tokenem magazynowym' — Vytautas Mackonis o przemysłowym podejściu ALCUM do miedzi, rentowności i przyszłości RWA

Token xCUP firmy ALCUM nie magazynuje miedzi w magazynie – tokenizuje 30-dniowy, zabezpieczony cykl recyklingu, dzięki czemu alokatorzy USDC zarabiają audytowaną marżę przemysłową, a nie grają w ruletkę cenową na rynku spot.

W ekskluzywnym wywiadzie dla crypto.news Vytautas Mackonis, założyciel szwajcarskiego protokołu miedziowego ALCUM, twierdzi, że ten model mija się z celem.

Większość „tokenizowanych surowców" to martwy ciężar, przyznaje. Otrzymujesz token, gdzieś w magazynie leży sztabka metalu, a twój potencjalny zysk zależy od tego, czy wykres wzrośnie, zanim wyjdziesz z pozycji.

xCUP, który ma to zmienić, to token wydany przez szwajcarską firmę ALCUM, pozwalający inwestorom uczestniczyć – w około 30-dniowych epokach – w marży przetwarzania generowanej, gdy projekt pozyskuje, przetwarza i odsprzedaje miedź przez europejskie przemysłowe łańcuchy dostaw.

Jego słowami: „xCUP nie jest tokenem magazynowym. Jest instrumentem dochodowym zabezpieczonym aktywnym cyklem przemysłowym."

„Większość tokenizowanych produktów surowcowych oferuje statyczną ekspozycję" – mówi – „posiadasz cyfrowe roszczenie do aktywu leżącego w magazynie. Aktyw nie pracuje. Zwrot, jeśli w ogóle istnieje, pochodzi wyłącznie ze wzrostu ceny bazowego surowca."

„ALCUM jest zbudowany na fundamentalnie innym założeniu" – zaznaczając, że cykl przemysłowy produktu jest nadrzędny, biorąc pod uwagę to, co nazywają epokami surowców.

Tokenizacja cyklu przemysłowego, nie magazynu

Strukturalnie ALCUM odwraca zwykłą logikę surowcową. W każdej epoce kapitał inwestorów w USDC jest przeliczany na euro, wykorzystywany do zakupu wtórnej miedzi z rynku recyklingu, przetwarzany przez certyfikowanego partnera przemysłowego, a następnie sprzedawany zweryfikowanym nabywcom. „Posiadacz nie spekuluje, gdzie miedź będzie handlowana jutro" – mówi Mackonis. „Uczestniczy w marży operacyjnej przedsiębiorstwa przemysłowego, które kupuje surowiec, dodaje wartość poprzez przetwarzanie i sprzedaje produkt gotowy."

To sprawia, że xCUP przypomina znacznie bardziej przemysłowy kredyt prywatny lub finansowanie handlu niż miedziowy ETP.
„Miedź nie stoi w miejscu. Ona pracuje" – dodaje, podkreślając, że warstwa tokenizacji opiera się na ponad 20-letnim doświadczeniu w handlu metalami i ich przetwarzaniu, a nie odwrotnie.

Miedź jest pierwszym przypadkiem testowym, ale w przygotowaniu są kolejne aktywa, mówi Mackonis. Narracja o długoterminowym deficycie podaży do 2030 roku – napędzana przez sieci energetyczne, pojazdy elektryczne i rozbudowę transformacji energetycznej – jest realna, ale bliższy cel ALCUM jest prostszy: przewaga kosztowa miedzianego recyklingu i względnie stabilne spready przetwarzania.

Dochód na poziomie instytucjonalnym, z ryzykiem przemysłowym

Mackonis wskazuje na cztery filary, na których im zależy: regulowana emisja szwajcarska, zabezpieczenie fizycznym surowcem, niezależna weryfikacja przez podmioty trzecie oraz mechanizm dochodowy „powiązany z wynikami operacyjnymi, a nie ruchami cen rynkowych".

Wymienia podaż i jakość surowca, zmienność cen miedzi, koncentrację kontrahentów i ryzyko smart kontraktów – a następnie opisuje, jak ALCUM buduje strukturę wokół nich: długotrwałe relacje z dostawcami, hedging poprzez StoneX Group w celu zablokowania ekonomiki przetwarzania, audytowani partnerzy, tacy jak Mirada Levante S.L., oraz smart kontrakty audytowane przez Halborn bez żadnych krytycznych ani poważnych ustaleń.

Na szczycie znajduje się zestaw audytów zaprojektowany dla alokatorów, którzy rzeczywiście czytają przypisy. SGS przeprowadza fizyczne inspekcje wagi, gatunku i przechowywania miedzi na granicach epok; smart kontrakty ALCUM rejestrują dane wejściowe NAV on-chain w odniesieniu do kanałów cenowych LME firmy Chainlink; a Accountable prowadzi równoległą weryfikację dokumentacji zakupów, przetwarzania i sprzedaży uzgodnioną metodą zero-knowledge w ciągu 30 dni od zamknięcia każdej epoki.

Dla Mackonisa miedź to dopiero początek. „Architektura została zaprojektowana jako replikowalna" – mówi – modularny szablon dla tokenizowanych aktywów przemysłowych, który może sprostać instytucjonalnemu due diligence i zapewniać „weryfikowalny, audytowany dochód z rzeczywistych operacji", nawet gdy taśma cen surowców porusza się w złym kierunku.

„Większa szansa polega na zademonstrowania – przy użyciu miedzi – że tokenizowane aktywa przemysłowe mogą spełniać prawdziwe instytucjonalne standardy due diligence i dostarczać weryfikowalny, audytowany dochód z rzeczywistych operacji" – dodaje Mackonis.

„Jeśli ustanowimy tę wiarygodność przy miedzi – dobrze rozumianym surowcu o wysokim popycie z przejrzystym przemysłowym łańcuchem dostaw – szablon staje się możliwy do zastosowania w innych surowcach i cyklach przemysłowych, gdzie obowiązują te same przewagi strukturalne."