Een noodlening van $74 miljard voor banken op oudejaarsavond heeft zojuist een duistere theorie over een geheime reddingsoperatie in 2019 nieuw leven ingeblazen

Op de laatste handelsdagen van het jaar begon het soort grafiek waar bijna niemand buiten de financiële sector ooit naar kijkt opnieuw te schreeuwen.

Banken stortten zich massaal op de Standing Repo Facility van de Fed en leenden op 31 december een recordbedrag van $74,6 miljard voor 2025. Overnight financieringsrentes stegen, de benchmark SOFR bereikte kort 3,77%, de algemene onderpand repo-rente raakte 3,9%.

Overnight REPO Chart (Bron: NY Fed)

Als je op crypto Twitter/X leeft, worden die cijfers onmiddellijk een verhaal over alles. Over verborgen hefboomwerking, banken die stilletjes kraken, de Fed die het toedekt, dezelfde film die opnieuw begint.

Dan wordt de oudere clip gedeeld, de repo-piek van september 2019, die nog steeds leest als een waarschuwingslabel. Iemand post een grafiek, iemand anders omcirkelt de datum, en binnen enkele minuten duikt de vraag opnieuw op in duizend variaties.

Grafiek gedeeld op sociale media die de repo-marktpiek van september 2019 koppelt aan het begin van COVID-19 en latere bankenstress. (Bron: FinanceLancelot)

Het korte antwoord is dat "bewijzen" een zwaar woord is, het vraagt om bewijs dat de leidingstress van deze week niet kan leveren.

Het langere antwoord is interessanter, omdat de tijdlijn die de theorie voedt echte, gedocumenteerde feiten bevat, en die feiten van belang zijn voor 2026, voor markten, en voor crypto-houders die denken dat ze op technologie wedden terwijl ze vaak op dollarliquiditeit wedden.

De repo-piek die nooit echt wegging

Repo is gewoon kortlopende leningen, contanten voor een dag, gedekt met onderpand, vaak staatsobligaties. Het is het soort ding dat saai klinkt totdat het kapot gaat, dan ineens is het het enige wat ertoe doet.

Medio september 2019 ging de Amerikaanse repo-markt inderdaad kapot, althans even. Financieringsrentes schoten omhoog, de Fed moest ingrijpen, en de gebeurtenis schokte mensen omdat het gebeurde tijdens een periode die rustig zou moeten zijn.

De Fed publiceerde later een gedetailleerde verklaring van wat er gebeurde, wijzend op een opeenhoping van geldafvloeiingen, bedrijfsbelastingbetalingen, staatsobligatieafrekeningen, en een systeem dat minder speling had dan het leek te hebben.

De Bank voor Internationale Betalingen onderzocht dezelfde episode en vroeg of het een eenmalig of structureel probleem was.

De New York Fed publiceerde ook een dieper artikel dat "reserveschaarste en repo-marktwrijvingen" als bijdragende factoren doorneemt, in dit Economic Policy Review-artikel.

Het Office of Financial Research werd later nog gedetailleerder en keek naar intraday-timinggegevens en de anatomie van die pieken, in een OFR-werkdocument.

Dat is veel institutionele inkt voor iets dat veel mensen zich alleen herinneren als een vreemde afwijking.

De les was simpel: markten die liquide lijken kunnen nog steeds vastlopen, omdat liquiditeit geen gevoel is, het is een stelsel van leidingen. Wanneer iedereen tegelijkertijd contanten nodig heeft, doen de leidingen ertoe.

De COVID-tijdlijn die mensen argwanend maakt

De andere helft van de theorie is de pandemie-tijdlijn, en het gevoel dat het publiek niet het volledige verhaal in real-time kreeg.

Er is een duidelijk ankerpunt dat bijna iedereen accepteert: op 31 december 2019 werd het WHO China Country Office geïnformeerd over gevallen van "longontsteking van onbekende oorzaak" in Wuhan, het staat in het eerste situatierapport van de WHO, Sitrep-1.

Er is ook het Amerikaanse ankerpunt; de tijdlijn van de CDC plaatst het eerste in het laboratorium bevestigde Amerikaanse geval op 20 januari 2020, op de CDC-museumtijdlijn.

Tussen die data ligt het rommelige deel, de periode waarin geruchten sneller verspreidden dan instellingen iets konden bevestigen, de periode waarin online clips circuleerden, de periode die nu wordt herlezen door de lens van wat we later leerden.

Zelfs reguliere medische berichtgeving legde de spanning vast, inclusief het verhaal van Dr. Li Wenliang, die zei dat hij werd berispt omdat hij collega's vroeg waarschuwde, gerapporteerd door BMJ.

Als je wilt begrijpen waarom een "doofpotverhaаl"-narratief wortel schiet, is dit waar het groeit, in de kloof tussen vroege signalen en officiële bevestiging, en in de herinnering dat informatie beheerd aanvoelde.

Dat creëert geen bewijs van motief, maar vestigt een vruchtbare grond voor motief, en dat zijn verschillende dingen.

Wat de piek van deze week je daadwerkelijk vertelt

Laten we terugkomen naar het heden en het gefundeerd houden.

Het repo-drama van deze week was geen mysterieuze overnight-instorting zoals in 2019. Het lijkt op jaareinde-stress, balansen die verkrappen, contanten die worden gehamsterd, en banken die voor de backstop van de Fed kiezen omdat het goedkoper en schoner was dan vechten voor financiering in de markt.

Dat is precies hoe de Fed wil dat dit instrument werkt.

Sterker nog, de Fed heeft de backstop gemakkelijker te gebruiken gemaakt. Op 10 december 2025 zei de New York Fed dat standing overnight repo-operaties niet langer een aggregaat operationele limiet zouden hebben, in een officiële beleidsverklaring.

Dit is belangrijk omdat een repo-piek in 2026 niet langer hetzelfde is als een repo-piek in 2019.

Toen kwam de noodsfeer deels voort uit verrassing, mensen debatteerden over wat kapot was en hoe dicht het systeem bij het opraken van bruikbare reserves was.

Nu is het draaiboek expliciet, en de Fed heeft banken aangespoord om de standing facility daadwerkelijk te gebruiken, zodat het ophoudt aan te voelen als een paniekknop.

Reuters beschreef de recordlening van 31 december en de gelijktijdige beweging in de reverse repo-tool van de Fed, in dit stuk.

Dus wat vertelt de piek van deze week je, in gewoon Nederlands?

Het vertelt je dat dollarfinanciering nog steeds krap wordt rond voorspelbare kalendermomenten, en het systeem nog steeds leunt op de Fed, en de Fed steeds comfortabeler wordt om op geleund te worden.

Het vertelt je dat het "leidingen"-verhaal nooit eindigde; het evolueerde.

Het deel dat complottheorieën goed hebben, en het deel dat ze missen

Als iemand zegt dat de repo-markt op rood knipperde voordat de wereld COVID officieel had geabsorbeerd, is dat waar in de eenvoudigste tijdlijnzin.

September 2019-stress is eerder dan december 2019 COVID-waarschuwingen, de Fed zelf documenteert de september-episode in de Fed Notes, en het eerste officiële notificatie-ankerpunt van de WHO staat in Sitrep-1.

Waar de theorie vooruit loopt op het bewijs is de sprong van "repo-stress bestond" naar "een systemische crash was bezig en had dekking nodig."

De repo-episode van 2019 heeft goed beargumenteerde, goed gedocumenteerde verklaringen: reservedistributie, balansrestricties, voorspelbare geldafvloeiingen die harder toesloegen dan verwacht, gedekt door de Fed, de BIS en het eigen onderzoek van de New York Fed.

Geen van die bronnen framed het als een derivatencrash die aan de oppervlakte begon te komen. Dat betekent niet dat verborgen hefboomwerking nooit bestaat; het betekent dat het openbare record eerst naar leidingstress wijst.

Er is ook een stillere wending hier die verloren gaat in de hetere narratieven.

De repo-aanwezigheid van de Fed op haar eigen balans kan eruitzien als "de repo-markt die piekt", ook al is het eigenlijk "de interventie van de Fed die wordt gebruikt."

De data en het verhaal kunnen samen bewegen en toch verschillende dingen beschrijven.

Als je het zelf wilt bekijken, publiceert de New York Fed dagelijks operatieresultaten op haar Repo Operations-pagina.

Dus de beste manier om dit te bekijken zonder het te oversellen is simpel.

Het toeval is echt, de causaliteit blijft onbewezen, en het leidingenrisico blijft relevant.

Waarom crypto zou moeten geven, zelfs als je niet om repo geeft

Hier is het deel dat verklaart waarom dit spul blijft doorsijpelen in crypto-gesprekken.

Meeste crypto-houders hebben minstens één cyclus meegemaakt waarin alles goed aanvoelde, en een paar dagen later viel elke grafiek samen: Bitcoin, techaandelen, meme coins, en het stablecoin-saldo waarvan je dacht dat het "veilig" was, waren plotseling de enige dingen die je wilde vasthouden.

Dat is liquiditeit, en repo is een van de plekken waar liquiditeit zich toont.

Stablecoins zijn een andere.

In december zweefde het totale stablecoin-aanbod rond de $306 miljard, volgens DefiLlama. Een groeiende stablecoin-float kan meer droog kruit geparkeerd on-chain betekenen; het kan ook betekenen dat mensen risico's verminderen terwijl ze in het casino blijven, op dezelfde manier als handelaren in traditionele markten verschuiven naar kasgelijkende instrumenten.

Wanneer repo nerveus wordt en banken kortlopende financiering van de Fed gaan pakken, is het een herinnering dat de "dollar" niet alleen een getal in je bank-app is. Het is een systeem van leidingen, onderpand en overnight-beloften.

Crypto zit bovenop dat systeem, zelfs wanneer het doet alsof dat niet zo is.

De vooruitkijkende hoek: wat 2019 de Fed leerde, wat 2026 crypto zou kunnen leren

De duidelijkste conclusie uit 2019 is dat de Fed niet verrast wilde worden.

Het bouwde backstops, het normaliseerde het idee dat het actief reserves zou beheren, het maakte repo-ondersteuning formeler.

Deze december-verandering, het verwijderen van de aggregaatlimiet op standing overnight repo-operaties, is een goed voorbeeld.

In 2026 stelt dit een paar scenario's op die van belang zijn voor crypto-liquiditeit.

Scenario één: de leidingen blijven beheerd

Repo-stress duikt op rond belastingdata en kwartaaleinden; de Fed-backstop absorbeert het; rentes kalmeren; risicovolle activa blijven handelen op macro-data en winsten. Crypto blijft de hogere-bèta-versie van risico-aan/risico-uit, en stablecoins blijven groeien omdat ze de gemakkelijkste plek zijn voor mondiale handelaren om dollars te parkeren zonder de rails te verlaten.

Scenario twee: de kalenderstress wordt een patroon

Als je herhaalde grote opnames op de standing repo-faciliteit begint te zien buiten de gebruikelijke kalenderschuldigen, en je ziet SOFR zich gedragen alsof het vaker het plafond test, suggereert het dat de private markt harder op de Fed leunt, voor langer.

Dat is niet automatisch een crisis, het verhoogt wel de kans dat liquiditeitsomstandigheden sneller omslaan dan crypto-houders verwachten.

Je kunt SOFR dagelijks volgen, en je kunt overnight reverse repo-gebruik volgen op FRED, de cijfers vertellen je wanneer contanten worden gehamsterd en wanneer ze worden aangeboden.

Scenario drie: de backstop wordt de markt

Als de rol van de Fed blijft uitbreiden en marktdeelnemers meer van hun financieringsbehoeften blijven routeren via officiële faciliteiten, doet de "vrije markt"-prijs van kortlopende dollars er iets minder toe; de beleidsgestuurde prijs doet er iets meer toe.

Crypto-handelaren leven al in zo'n wereld, waar on-chain financieringsrentes, beurs-marginregels en stablecoin-liquiditeitspools vormen wat "de markt" aanvoelt.

Hoe meer traditionele finance zich op dezelfde manier gedraagt, hoe meer crypto-cycli eruit gaan zien als macro-cycli met andere kostuums.

Dus, bewijst deze week het COVID-doofpotverhaal?

Als je op zoek bent naar rechtbankbewijs, geeft de repo-piek van deze week je dat niet.

Wat het je wel geeft is een scherpere lens op een waar verhaal dat nog steeds onderbesproken is.

Het systeem toonde kwetsbaarheid in september 2019, gedocumenteerd door de Fed in Fed Notes, geanalyseerd door BIS, en onderzocht door de New York Fed in onderzoek.

Toen kwam de wereld in een pandemie, met een officiële waarschuwingstijdlijn verankerd door de WHO op 31 december, en een Amerikaanse bevestiging verankerd door de CDC op 20 januari.

Die feiten zijn genoeg om te verklaren waarom mensen de puntjes verbinden, en waarom die verbindingen emotioneel bevredigend aanvoelen, vooral voor iedereen die de wereld zag veranderen terwijl officiële berichtgeving achterbleef en het financiële systeem stilletjes op grote schaal werd ondersteund.

De betere vraag voor crypto-lezers is degene die het argument over motieven overleeft.

Als repo-leidingen nog steeds plotseling kunnen verkrappen, en als de Fed steeds meer een wereld bouwt waarin die leidingen door haar eigen faciliteiten lopen, dan zal crypto-liquiditeit blijven handelen als een schaduw van het dollarsysteem, zelfs wanneer het narratief zegt dat het onafhankelijk is.

Als je de volgende crypto-cyclus wilt begrijpen, is het de moeite waard om de leidingen te bekijken, en is het de moeite waard om eerlijk te blijven over wat de leidingen kunnen bewijzen.

Het bericht Een noodlening van $74 miljard aan banken met oudjaar deed zojuist een duistere geheime reddingstheorie uit 2019 herleven verscheen eerst op CryptoSlate.