イラン戦争がサウジアラビアの財政赤字を削減する可能性

• 紛争が原油価格を押し上げ
• 輸出フローが赤字を左右
• アブカイク-ヤンブーパイプラインに依存

イラン戦争によって引き起こされた原油価格の急騰は、アラムコが輸出フローを維持できれば、サウジアラビアの財政赤字への圧力を緩和する可能性があるが、アナリストは紛争があまりにも多くの不確実性をもたらしており、影響を測定することが困難であると警告している。

ブレント原油は月曜日に4年ぶりの高値となる1バレルほぼ120ドルに達した後、同日後半には105ドル近くに落ち着いた。原油価格は、国際通貨基金が推定する政府予算を均衡させるために必要な水準である、サウジアラビアの損益分岐点価格87ドルを快適に上回っている。

「予算は原油価格と原油生産の両方に依存する」と、元IMFサウジアラビア派遣団長のティム・カレン氏は述べた。「輸出が海運の困難により打撃を受けると、これは生産に影響を与える。最終的には、価格上昇対生産減少が影響を決定するだろう。」

サウジアラビア財務省は2026年の財政赤字を3.3%と見込んでいたが、独立系アナリストは、今年原油が1バレル60ドルで売れると予測されていた時点で、最終的な数字はその2倍近くになる可能性があると示唆していた。

原油価格の上昇、ひいては収入の増加の見通しは、サウジアラビアがホルムズ海峡のほぼ封鎖に耐え、原油の販売を継続できると仮定すれば、昨年記録的な水準まで拡大した赤字を縮小する機会を提供する可能性がある。

輸出を維持する能力は、原油が湾岸を迂回して紅海のターミナルに到達することを可能にする東西アブカイク-ヤンブーパイプラインに依存しているが、これは大部分が未検証のままである。

このパイプラインは、1日500万バレル(bpd)の実証済み容量を持ち、昨年700万bpdを運ぶために拡張された。しかし、パイプラインがそのような石油量を運ぶ能力については疑問がある。

「確かに、彼らが700万bpdを輸出できれば、財政状況は強化される見込みだ」と、アブダビ商業銀行(ADCB)のチーフエコノミスト、モニカ・マリク氏は述べた。「しかし、これまでのところ、先週のタンカー移動に関して入手可能なデータは700万をはるかに下回っている。」

2025年通年決算を発表しようとしているアラムコは、パイプラインの活動についてまだコメントしていないが、アナリストはヤンブーから流出する石油がホルムズからの失われた輸出と同等であることを証明していることに懐疑的である。

ブルームバーグからまとめられたデータは、ヤンブーを出発する日次輸出量が2月の3倍であることを示唆している。

これは紅海への石油フローの増加を示唆しているが、昨年サウジアラビアからホルムズ海峡を通過した約600万bpdを相殺するには十分ではない。

情報会社カイロスからのデータは、サウジアラビアが危機に対応してすでに原油生産を削減していることを示唆している。

「ヤンブーは現時点では実際にそれを行うことができない」と、アラブ湾岸諸国研究所の非常勤フェローであり、エネルギー研究所のフェローであるケイト・ドゥリアン氏は述べた。「おそらく1日200万バレルを出せるかもしれない。おそらく300万。」

カイロスは、ヤンブーターミナルを通じた輸出能力を440万bpdと推定している。同社はメモの中で、「必要なすべてのタンカーがヤンブーターミナルに並んだら、生産はおそらく再び増加するだろう...しかし、必要なすべてのタンカーが到着するまでには時間がかかる」と述べた。

サウジアラビアが輸出を可能にする他の要因には、介入または紛争の終結のいずれかによるホルムズ海峡の再開が含まれる。

これが起これば、アナリストは価格が下落すると予想しているが、下落の過程では粘着性があるだろう。

「下落は見られるだろうが、おそらく以前の水準には戻らないだろう」とマリク氏は述べた。「地政学的プレミアムが高くなるだろう。そして、操業停止があった場所では、完全に再開して再び始動するまでに1ヶ月ほどかかるだろう。」

不確実なままの要因の数を考えると、ADCBはサウジアラビアの財政見通しを調整していないと述べている。

「紅海で攻撃があるかどうか、あれこれ、そして原油価格がどこに落ち着くかについて、非常に多くの順列と組み合わせを行ってきた」とマリク氏は述べた。「言うことは不可能だ。非常に流動的な状況だ。」

コンサルタント会社ジエンバ・インサイツの創設者であるレイチェル・ジエンバ氏によると、戦争に関連する他の問題も説明することが困難である。修理や他の場所でのビジネスの損失に必要な支出がどれだけになるかはまだ明らかではなく、これは収入に影響を与える可能性がある。

「KSAが東西パイプラインを通じて少量をより高い水準で販売できるという事実は支援となる」と彼女は述べた。「しかし、最終的には量は減少し混乱しており、他の支出ニーズはおそらく増加している。」