BitGoのCEOが語る、従来型銀行がカストディ戦争に勝てない理由

3月6日にThe Crypto Beatに出演したBelsheは率直だった。従来の金融機関は設計上問題を抱えている。モルガン・スタンレーのような銀行は、トレーディングデスクとカストディ業務を並行して運営しており、暗号資産ネイティブ企業が抱えない本質的な利益相反に直面している。彼の見解では、その対立は軽微なコンプライアンス上の注釈ではなく、レガシー機関の仕組みにおける根本的な欠陥である。

利益相反の主張

ロジックは明快だ。銀行が取引活動から利益を得る場合、カストディに関するインセンティブ—市場ゲームに関与せずに顧客資産を保護する—が曖昧になる。Belsheは、カストディと暗号資産のステーキングインフラストラクチャを中心にゼロから構築されたBitGoは、その緊張に直面しないと主張している。ビジネスモデルは中立的で安全なカストディアンとして機能するか、まったく機能しないかのどちらかである。

その焦点は収益構成に表れている。BitGoの収入の80%以上はカストディと暗号資産のステーキング手数料から来ており、取引所依存モデルのように暗号資産市場のボラティリティに左右されない、繰り返し発生する比較的安定した収益である。機関投資家向けサブアカウントにとって、その予測可能性は重要である。

主張を裏付ける信用

連邦銀行免許を背景に持つことで、この主張はより重みを持つ。2025年後半、BitGoは通貨監督庁から国立信託銀行として運営するための無条件の承認を受けた—規制された機関がカストディアンと法的に関与する方法を変える指定である。この基準をクリアした暗号資産企業はほとんどない。

業務上の数字は相当なものである。2025年9月30日時点でカストディ下にあるデジタル資産は1,040億ドル、50カ国以上にわたる4,900以上の機関投資家にサービスを提供している。これはスタートアップのピッチではなく、確立された機関のフットプリントである。2025年最初の9ヶ月間の収益は100億ドルに達し、前年同期の19億ドルと比較している。

「デジタル資産のAWS」

Belsheのより広い枠組みは、BitGoを単一の製品としてではなく、暗号資産業界全体が稼働する基盤レイヤーとして位置づけている—彼が「デジタル資産のAWS」と表現するものである。この類推は意図的である。Amazon Web Servicesは、それが支えた企業と競合しなかった。それらにとって不可欠な存在となった。Belsheはカストディインフラストラクチャに同じ賭けをしている。

最近の動きはその方向を示している。BitGoはSoFi BankのSoFiUSDステーブルコイン、規制された銀行の製品に直接インフラストラクチャを接続するステーブルコイン・アズ・ア・サービスの取り決めのバックボーンを提供している。また、Ondo Financeと提携してイーサリアムブロックチェーン、Solana、BNB Chain上で自社株式をトークン化した—機関投資家向け暗号資産インフラストラクチャができることの最前線で運営する意欲を示すシグナルである。

なぜこの瞬間なのか

Belsheの主張のタイミングは偶然ではない。規制の明確化が進み、デジタル資産に対する機関の欲求が高まる中、カストディレイヤーは深刻な競争の場となっている。Compass PointとCanaccordのアナリストは、すでにBitGoを従来の金融機関にとって主要な買収対象としてフラグを立てている—これはある意味、Belsheの論文の検証である。銀行がBitGoを打ち負かしたいなら、今までにそれを行っていただろう。代わりに、彼らは最終的にそれを買うかもしれない。

Belsheにとって、優位性は技術的なものだけではなく、アーキテクチャ的なものである。中立的なカストディインフラストラクチャを中心に構築され、連邦免許と1,000億ドルの資産を持つ企業は、暗号資産デスクを追加した銀行とは異なる存在である。その区別が、機関が理解し始めていることだと彼は主張する。



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