ビットコインは今週、暗号資産業界を伝統的金融とこれまで以上に結びつける一連の強気な展開に支えられ、一時74,000ドルに向けて上昇した。

一部の市場観察者はこれを強気相場と呼び始め、あるアナリストは新たな上昇が「継続性がある」とさえ述べた。

しかし、上昇は続かなかった。週末までに、最大の暗号資産は69,000ドルを下回り、時価総額で1,100億ドルを失った。

この反落は、他の状況であれば、このセクターにとって数ヶ月で最も前向きな機関投資家ニュースの期間の1つと見なされていたはずの時期に起こった。

モルガン・スタンレーは、現物ビットコインETFエクスポージャーのカストディアンとしてバンク・オブ・ニューヨーク・メロンを指名し、資産クラスの周りにウォール街のインフラストラクチャの層を追加した。暗号資産取引所Krakenは連邦準備制度の決済システムへのアクセスを獲得し、暗号資産企業と米国銀行ネットワークの統合におけるマイルストーンとなった。ニューヨーク証券取引所の所有者であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、暗号資産取引所OKXに投資し、その評価額を250億ドルとした。一方、ドナルド・トランプ米大統領は、伝統的な銀行が暗号資産業界と実用的な関係を築くべきだと公に示唆した。

個別に見れば、これらの展開のいずれかが、機関投資家の採用が暗号資産を大規模な強気相場に送り込む触媒と見なされていた初期の暗号資産サイクルで、市場の上昇を引き起こした可能性がある。しかし、採用が実現した今、マクロ要因が主導権を握る中、市場はそれを無視している。

売りが起きた理由

売りは主に、イランとの紛争が激化する中で米ドルが強くなったことで引き起こされた。ドナルド・トランプ米大統領が「イランとの取引はない」と述べ、イランとの何らかの交渉による和解の可能性を事実上潰したためだ。

これにより原油価格が急騰し、新たなインフレ懸念と金利に関する期待の変化（雇用データが市場の弱さを示しているにもかかわらず）が生じ、世界的にリスク資産に圧力がかかった。ドル指数が上昇するにつれて株式は下落し、テクノロジー株（つまりリスク資産）と並んで取引されることが増えている暗号資産もそれに続いた。

それだけでは不十分な場合、世界のプライベートクレジット市場の亀裂がウォール街の巨人BlackRockにまで拡大し、償還リクエストの増加の中、260億ドルのプライベートクレジットファンドからの出金を制限し始めたと報じられた。先月、出金に応じるために14億ドルのローンを売却したBlue Owlでの同様のストレスに続き、この出来事が投資家を動揺させ始めた。

現実チェック

では、今週のエピソードは何を意味するのか？暗号資産市場における増大する現実：マクロが暗号資産ネイティブなニュースよりも重要である。

過去数年間で、機関投資家が市場に参入するにつれ、ビットコインはナスダックやその他のリスク資産とより密接に相関するようになった。ヘッジファンド、資産運用会社、ETFフローは、流動性状況、金利、ドルの強さに反応して、ビットコインをマクロ感応性資産のより広範なポートフォリオの一部としてますます扱っている。

皮肉なことに、業界の多くが長年求めてきた機関投資家の採用そのものが、このダイナミクスに寄与している可能性がある。

ビットコインが伝統的な金融ポートフォリオに組み込まれるにつれ、その価格は株式、商品、通貨を動かすのと同じ力によってますます影響を受けている。ドルが上昇したり金利予想が上昇したりすると、市場全体で流動性が引き締まり、暗号資産が免疫を持つことはめったにない。

それは、機関投資家の展開の着実な進展が無関係であることを意味するものではない。カストディサービス、銀行アクセス、取引所投資の拡大は、表面下でより深く成熟した暗号資産市場構造が形成されていることを示している。

誰が売っているのか？

このような相反する価格動向が市場を襲う時、投資家が尋ねる1つの質問は次のとおりだ：誰が売っているのか？

マクロリスクは主に短期売買のビットコイン保有者を動揺させたようで、彼らはビットコインが74,000ドルに達した時に現金化した。

CryptoQuantのアナリストDarkfostによると、これらの短期売買の保有者は過去24時間で27,000 BTC以上（18億ドル）を利益確定のために取引所に送金した。これは最近数ヶ月で最大の急増の1つだ。

短期売買の保有者は通常、市場で最も反応的なグループであり、彼らの売りはイランでの進行中の戦争やその他のマクロ不確実性の中での継続的な慎重さを反映している。これらの保有者は、長期的に買って保持したい投資家ではなく、資産に出入りして迅速な利益を上げるトレーダーのように行動する。そして、ビットコインの流動性の低さにより、これらの動きは価格動向に影響を与える。

そして、データはそれを示している。

現在利益を得ている短期売買の投資家は、1週間から1ヶ月前に約68,000ドルの実現価格でビットコインを蓄積した投資家のみであり、その価格を上回る最近の購入者の一部がポジションを拡大するのではなく、利益を確定することを選択していることを示唆している。

短期的には、10月初旬から続く弱気相場の真っ只中にあり、マクロ不確実性がある中で、投資家にとって価格だけが重要である。

希望の兆し

しかし、すべてが悲観的というわけではない。

バイナンスの最近の調査レポートによると、米国の現物ビットコインETFは先週、約7億8,700万ドルの純流入を記録した。これは1月中旬以来初めての週次プラスフローであり、数週間にわたる持続的な流出の後、一部の機関投資家が市場への再参入を始めている可能性があることを示唆している。

実際、最近の会議で、長期的なリターンに焦点を当てる傾向がある大学の大規模な基金が、伝統的な株式の非常に高い評価を考慮して、デジタル資産関連のETFを含む他の代替投資アイデアを検討し始めたと述べた。

レポートはまた、投機的過剰がすでに洗い流された可能性がある兆候を指摘した。

ビットコインのファンディングレートは2023年以来の最低水準に低下しており、レバレッジのかかったロングポジションがほぼ解消されたことを示している。これは、歴史的に短期売買の投機ではなく現物需要によって推進されるより持続可能な上昇のためのより明確な基盤を作る条件である。

最終的には、すべては確信と市場の動きに帰着する。

一部のトレーダーは、今週初めの急激な上昇を「ブルトラップ」と呼んだ。これは、遅れて買い手を引き付けた後、下落に転じる短いブレイクアウトである。機関投資家の確信は高まっているが、流動性の低さ、神経質な市場、マクロの逆風、明確な触媒の欠如により、少なくとも今週のビットコインの価格動向は、これまでのところ彼らが正しかったことを証明しているようだ。

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