GMXのDAOが2年間の自社株買いが価格上昇に失敗したことを認めた後、GMXは上昇している

Arbitrum上に構築された分散型無期限先物取引所GMXのネイティブトークンは、運営主体が「限定的な効果」を理由に買い戻し戦略の見直しを承認した後、上昇相場の最中にある。

この見直しは、2年間のトークン買い戻しが市場を動かすことにほとんど貢献していないという公式な認識に続くものである。

本稿執筆時点でトークンは7.61ドルで取引されており、前月比18.2%の上昇となっている。これは、分散型自律組織（DAO）から最近見られた中でも最も率直な自己評価の一つの影響をトレーダーが消化した結果である。

GMX DAOの買い戻しと分配プログラムは、2024年末以来200万以上のGMXトークンを買い戻しており、その量はプログラム開始時の中央集権型取引所と分散型取引所全体の循環供給量にほぼ等しい。

それにもかかわらず、価格は抑制されたままだった。DAOは、その原因が流動性と中央集権型取引所における構造的な供給動態であり、どれだけ市場買いを行っても相殺できないと結論づけた。

GMX DAOは実際に何を変えるのか?

GMX DAOの新しい計画は、UniswapとTrader Joeの財務管理ポジションから約60万GMXトークンを引き出し、それをGMX独自の流動性プールとSolanaベースのプラットフォームGMTrade.xyzに再配置することで流動性を統合する。プロトコルによると、オンチェーン処理の深さを合わせて時価総額の約2%を目標とする。

第二に、すべてのステーキング報酬は3月4日水曜日から、保有者に直接配布されず、財務に振り向けられる。

蓄積された報酬は、GMXが90ドルを超えて取引された場合にのみ解放され、待機期間中にピーク時のステーキング残高の少なくとも80%を維持したステーカーに対してのみ比例配分される。

この閾値条件に違反した場合、例外なくすべての蓄積報酬が没収される。また、集中的な売り圧力を吸収するため、オンチェーン処理の取引所で5ドルに100万GMXの1週間の買い壁が設置される。

GMXに続き他も買い戻しに疑問を呈する

GMXでの見直しは、トケノミクスツールとしての市場買い戻しに対する幅広い幻滅の一部である。CoinGeckoのデータによると、業界全体で2025年1月1日から10月15日までの間に、プロトコルは14億ドル以上を自社トークンの買い戻しに費やした。

これらの努力にもかかわらず、多くのトークンの価格は下落し続けた。Solana上の主要な分散型取引所アグリゲーターであるJupiterは、年間で7000万ドル以上をJUPトークンの買い戻しに費やし、これはプロトコル手数料収入全体の約半分に相当する。

この努力は、12億ドルの予定されたトークンアンロックに対して不十分であることが判明した。現在、JUPはピークから90%以上下落しており、2026年1月に共同創業者のSiong Ongがプログラムを完全に停止することについて公開討論を開始した。

SiongはX上で「JUPの買い戻しを停止したらどう思いますか?」と尋ねた。

彼は同じ投稿で同じ質問に答え、「昨年、買い戻しに7000万ドル以上を費やしましたが、価格は明らかにあまり動きませんでした。この7000万ドルを既存および新規ユーザー向けの成長インセンティブに使うことができます」と述べた。

実際に機能するモデルはあるのか?

Hyperliquidは、買い戻しに関して最もよく引用される反例である。このデリバティブ取引所は2025年にHYPEトークンの買い戻しに6億4400万ドル以上を投入し、業界全体のトークン買い戻し支出の46%以上を占めており、その資金は2025年8月だけで1億ドルを超える取引手数料から得られた。

2025年12月、Hyper Foundationは支援基金に保有する約9億2000万ドル相当のHYPEをバーンすることを提案し、供給削減を恒久的なものにした。HYPEは過去30日間で0.81%上昇しており、同期間にBitcoinとEthereumはそれぞれ5.7%および6.8%以上下落している。

Hyperliquidの買い戻しは余剰取引収益から資金調達され、自動化されており、恒久的な供給破壊につながる。Jupiterの買い戻しは営業収益を転用して資金調達され、手動で実行され、トークンはバーンされるのではなくロックされたため、最終的に循環供給量に戻る可能性があった。

GMXの新しいアプローチは、Hyperliquidと同様に財務蓄積を通じてギャップを埋めようとしており、長期保有者のみに報酬を与えるよう設計されたハードロックアップと価格トリガー配布メカニズムを組み合わせている。新しい戦略が始まったばかりなので、その成功を完全に測ることはまだできない。

通常100ドル/月のプレミアム暗号資産取引コミュニティに30日間無料で参加しましょう。