ナスダックの計画により、中国の小企業の上場がより困難になる

北京 — 米国のナスダック証券取引所は、小規模な新規上場が急増した後、中国の小企業がニューヨークに上場することを難しくする上場要件を計画しています。

提案された変更の一環として、主に中国で事業を展開している企業は、取引所に上場するために少なくとも2500万ドルを新規上場で調達する必要があると、ナスダックは現地時間水曜日遅くに発表しました。

この動きは、米中間の緊張が高まる中、ナスダックがより広範な金融市場の問題に直面している時期に起こっています。

「新しいルールの下では、中国の小企業がナスダックでIPOを行うことはより困難になるでしょう」と、ニューヨーク大学ロースクールの客員教授であるウィンストン・マ氏は述べました。「新しいルールは、小さな浮動株サイズによる『パンプアンドダンプ』のIPOケースに対応しています。」

2021年に配車サービス会社ディディのニューヨーク上場をめぐる問題以降、米国での大規模な中国企業のIPOはほとんどありませんでした。しかし2024年には、35の中国を拠点とする小企業がニューヨークに上場し、これは米国を拠点とするマイクロキャップ上場17件のほぼ2倍であると、ルネサンス・キャピタルは12月に述べました。

マイクロキャップは通常、時価総額が5000万ドルから3億ドルの間の株式を指し、これは企業が新規上場で数百万ドルしか調達していないことを意味します。

「ルール変更はポジティブなことです」と、中国企業のIPOに関するアドバイスを行うブルーシャツグループのマネージングディレクター、ゲイリー・ドヴォルチャク氏は述べました。「上場する企業が正当な理由でそれを行っているという信頼を高め、株式で不正な取引が行われる可能性が低くなり、企業自体も保護されると思います。」

ナスダックは、米国が「これらの証券における潜在的に操作的な取引活動に関与する事業体や個人に対して」法的措置を取ることができないため、中国企業の上場は米国投資家にとってより大きなリスクをもたらすと指摘しました。

「さらに、取引所は、2500万ドル未満の募集規模でIPOに関連してナスダックに上場する中国企業は、コンプライアンス上の懸念が高い率で発生していることを観察しています」とナスダックは述べました。

米国証券取引委員会（SEC）はナスダックの提案を正式に承認する必要があります。すでにIPOプロセスにある企業は、以前のルールの下でプロセスを完了するために30日間の猶予期間があるとナスダックは述べ、その後のすべての上場は変更に準拠する必要があります。

通常はるかに大規模なIPOのみを扱うニューヨーク証券取引所は、米国の営業時間外のコメント要請に即座に応じませんでした。SECと中国証券監督管理委員会も即座に応答しませんでした。

ナスダックの上場要件は「両国間のビジネス、貿易、投資関係を行うことがますます複雑で困難になっている多くの方法の別の例です」と、ISEAS-ユソフ・イシャク研究所の客員上級研究員であるスティーブン・オルソン氏は述べました。

実際、ニューヨーク取引所のルール変更は、北京が水曜日遅くに一部の米国光ファイバー生産者に新たな懲罰的関税を課すと発表した直後に行われ、木曜日から発効します。

「中国は『火には火で対抗する準備ができている』と言っています」とオルソン氏は述べました。「貿易休戦は一時的な応急処置に過ぎません。いつでも崩壊する可能性があります。」

中国商務省は、一部の米国輸出業者が光ファイバーの改良版を販売することで中国のアンチダンピング課税を回避していたことが判明した6ヶ月間の調査を引用しました。

ニューヨークに本社を置く光ファイバー生産者のCorningは現在、中国への製品輸出に37.9%の関税に直面し、OFS Fitelは33.3%、Draka Communications Americasは78.2%です。

全体的なビジネスにおいて、Corningは2024年の総売上高の32%を占め、米国外で最大の収益源として中国を挙げていると、同社の収益報告書によると述べています。

同社と米国商務省はコメント要請に即座に応じませんでした。

公式税関統計によると、中国は今年の最初の7ヶ月間で米国との光ファイバー貿易で5700万ドルの赤字を抱えています。

この不均衡は北京に「行動するための技術的口実」を与えた可能性があると、エコノミスト・インテリジェンス・ユニットの上級エコノミストである徐天辰氏は述べ、中国が米国から輸入する品目は主により高度であり、したがって1品目あたりの価格が高いと指摘しました。

「[米中間の]火の交換は多くの方法で続くでしょう」と徐氏は予測し、これにより両国の大統領間の会談計画が脱線する可能性があります。

この決定は、ワシントンが台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）の中国の製造工場への主要な半導体製造装置と技術の出荷許可を取り消した翌日に行われ、北京の半導体進歩を抑制するための最新の動きとなりました。

中国の光ファイバー関税は「北京の先端チップへのアクセスと海底ケーブルサプライチェーンへの参加を制限する最近の米国の動きに対する不満の表明」であると、アドバイザリー企業グリーンポイントのマネージングディレクターであるアルフレド・モントゥファル・ヘル氏は述べました。

しかし、この関税は「数ヶ月にわたる貿易交渉を崩壊させないように十分に的を絞り、抑制されています。また、中国のレバレッジがレアアース以上に及ぶことを思い出させる役割も果たしています」とモントゥファル・ヘル氏は述べました。

中国は国内の金融発展を促進しようとする一方で、海外での株式公開を含む資本流出を管理することにも熱心でした。過去3年間の新しい政策では、特にビジネスが大規模な国内ユーザーベースを持つ場合、中国企業は海外上場のために証券規制当局の承認を得ることが求められています。

米国内では、ナスダックの動きは、過去数年間にわたって小規模な中国のIPOに対する規制監視が強化されてきたことの大きな一歩を示しています。

時価総額が6億ドル未満のIPOの引受業者は、4年間で平均手数料が3倍の12%に増加したと、香港証券取引所と地元の証券規制当局は2021年5月の共同声明で述べました。

その後、2022年11月に、米国の金融業界規制機関（FINRA）は投資家に対して、「特定の小型株発行体のIPOの当日またはその直後に重大な異常な価格上昇」について警告し、「そのほとんどは他国で事業を展開する発行体が関与している」と述べました。この通知では特に中国に言及しました。

FINRAは、外国人がIPOに投資するために米国のブローカーディーラーでアカウントを開設し、その後「アフターマーケット価格を膨らませるための操作的な注文と取引」を行う方法について「懸念がある」と付け加えました。

2024年11月12日付のFINRAポッドキャストで、特別調査ユニットのピーター・ゴンザレス氏は、「ランプアンドダンプ」スキームが進化し、現在ではIPOの数日後ではなく、数週間または数ヶ月後に発生していると述べました。

訂正：この記事は、ナスダックが中国企業に取引所に上場するために少なくとも2500万ドルを新規上場で調達することを要求する計画であることを反映するように更新されました。