ビットコインはサイクルの特に微妙な段階に入っています：2025年夏に過去最高値（ATH）に達し、120,000 USDを超える価値（ロイター、2025年7月14日）を記録した後、オンチェーンモデルは108,900ドル周辺のピボット（データ：Glassnode、2025年8月31日更新）と93,000〜95,000 USDの間の重要なサポートエリアを示しています。
このレベルは、さらなる市場の反落の場合に「防御ゾーン」として機能する可能性があります。この時点での市場構造は、季節性と規制された資金フローの影響も受けていることに注意すべきです。
ETFトラッカーとオンチェーンメトリクスを相互参照する当社の研究チームが収集したデータによると、夏四半期の現物ETFへの純入金は2025年第2四半期と比較して約18％減少しました（2025年8月31日時点のデータ更新）。
業界アナリストは93〜95kレンジ周辺で持続的な買い注文の集中を観察しています：当社のモニターでは、これらの指値注文は循環供給量の0.5％から0.8％の間と推定され、テクニカルリバウンドの潜在的な基盤を提供しています。
これらの運用結果は、GlassnodeやCoin Metricsなどの専門プロバイダーが報告するオンチェーンパターンと一致しています。
概要
- オンチェーンピボット（短期保有者実現価格）約108,900 USD：このレベルを下回ると、Glassnode Academyのデータが示すように、売り圧力が増加する傾向があります。
- 93〜95kエリアは、調整が深まった場合の「防御ゾーン」として観察されています。
- 現物ETFは季節的に弱い資金流入 – 第4四半期には資金流入の回復が予想され、モメンタム反転の触媒となる可能性があります。ビットコインETF 2025年第4四半期モニタリングで詳細をご覧ください。
- 停滞するアルトコイン：新たな純入金ではなく、資本の内部ローテーションがあり、ビットコインに恩恵をもたらす一方、中型時価総額トークン保有者は分散を経験しています。アルトコインと資本ローテーションの詳細はこちら。
- 不確実なマクロ：調整段階にある金利とターゲットを上回るインフレは、2025年のマクロ経済分析で強調されているように、リスク資産のボラティリティを高く保ちます。
オンチェーンピボット：短期保有者実現価格〜108,900 USD
短期保有者（STH）実現価格は、短期投資家が保有するコインの平均コスト基準を表します。
Glassnode Academyの方法論によると、スポット価格がこのピボットを下回ると、STHは純売り手になる傾向があり、供給圧力が増加します。
最近の値は108,900 USD周辺の敏感な閾値を強調しており、このレベルを下回る長期的な存在は、ドローダウンの拡大を悪化させる可能性があります。
興味深い側面は、Coin Metricsによって要約されるような、より広いエコシステムメトリクスとの定義の一貫性であり、実現価格を短期リスクバロメーターとして使用することを確認しています。
- STH実現価格：〜108,900 USD（出典：Glassnode Academy）
- 2025年夏のATH：120,000 USD以上（出典：ロイター、2025年7月14日）
- センチメントスポット：累積ボリュームデルタにおける中立化の兆候、様々な市場ソースによって示されています。
なぜ市場は93〜95kを「防御ゾーン」として見ているのか
過去のサイクルでは、長期的なドローダウン段階は季節的な要素と「実世界」の売却とセンチメントの冷却の間の収束を示しています。
流動性が薄くなるコンテキストでは、市場は受動的な需要が供給を吸収できるレベルを求める傾向があります。このサイクルでは、93〜95kレンジはボリュームプロファイルと春夏の拡大期間中によくテストされる心理的レベルと一致しています。
このコンテキストでは、オーダーブックの深さと丸い閾値周辺の持続的な買い注文の存在も、断続的ではあるものの、テクニカルリバウンドの安定化に貢献しています。
アルトコイン：資本フロー、新規参入ではない
二次的なトークンの多くの動きは、純入金ではなくリスクの再分配を反映しています。
アルトの時価総額はビットコインと比較して平坦に見え、局所的な増加は実際の新しい資本ではなく市場のナラティブによって推進されており、ビットコインが引き続き支配し、中型時価総額は分散の兆候を示す環境を確認しています。
このシナリオは、より流動性の高い構造を好む傾向がある一方で、トークンの長いテールは新鮮な資金フローの不在からより苦しんでいることに注意すべきです。
停滞シグナル：取引高と内部ローテーション
取引高が安定し、パフォーマンスが内部ポートフォリオローテーションに基づいている場合、市場構造は脆弱に見えます。
過去のサイクルでは、この段階は、しばしば機関投資家による、より静かな蓄積期間の前兆となっていましたが、ダイナミクスを確認するためには、フローと流動性に関連するさらなる信号が必要です。
興味深い側面は、価格パフォーマンスと市場の幅の間の乖離です：幅が改善されない場合、リバウンドの持続可能性は限られたままです。
現物ETFと機関需要：今後数ヶ月の原動力
短期的には、現物ビットコインETFのフローは夏の季節性に沿って弱さを示しています。第4四半期の資金流入の回復 – Farside Investorsトラッカーの日次データとCoinSharesの週次レポートが示唆するように – はモメンタム反転の触媒として機能する可能性があります。
一方、企業やファンドマネージャーからの需要は、スプレッドの圧縮と執行流動性の改善に役立ち、ボラティリティ測定と市場曲率に影響を与えるブックの深さの重要な要素であり続けています。
このコンテキストでは、CCData Researchのような定期的な分析は、規制されたフローがミクロ構造に与える影響を評価するのに役立ちます。
ETHと主要アルト：広範なアンダーパフォーマンス
イーサリアムは最近の段階でビットコインと比較してより顕著な修正を経験し、XRP、ADA、DOGEなどのトークンは高値から二桁の下落を見せています。
アルト間のパフォーマンスの分散は、圧縮された取引高の存在下でより高いリスクプレミアムがアルトにペナルティを与える、慎重なリスク管理の視点を示唆しています。
より高い時価総額資産へのローテーションは、マクロの不確実性シナリオと即時流動性の選好と一致しています。
- ETH：最近の修正ランでの下落はビットコインと比較してより顕著であり、リスクオフ段階での相対的な市場シェアの損失がありました
- 大型時価総額と中型時価総額：ラリーは、しばしば本物の新しい資本の流入よりも市場のナラティブによって推進されてきました
マクロ：金利、インフレ、流動性
マクロの状況は不確実なままです：中期的な金利緩和の可能性の兆候は、公式目標を超え続けるインフレと衝突しています。
より緩和的なトーンで潜在的に改訂される金融政策は、リスク資産に有利に働く可能性があります。しかし、優勢な不確実性は、ビットコインの暗黙的および実現されたボラティリティの両方を高く保つことに貢献しています。
このコンテキストでは、インフレ期待の軌道と労働市場の回復力が重要であり続け、比較的短期間でリスク選好を再形成する可能性のある要因です。
さらなる読み物：マクロ経済分析2025。
規制：より明確さ、より少ない断片化
最近の規制介入は、市場の断片化を減らし、上場と保管の要件を明確にすることを目的としており、流動性と機関参加に潜在的にプラスの効果をもたらします。
外国の場所とステーブルコインのフレームワークの調和は、クロス取引所フローの安定化に役立つ可能性があります。実装とタイミングは変動的なままですが、方向性は以前のサイクルと比較してより明確に見えます。
テクニカル指標：シナリオと条件
- 基本シナリオ：95k以上での横ばいゾーン、ボラ
