Strategyの最新の3億5700万ドルの株式売却は投資家を動揺させ、同社のビットコイン追求が株主にとって高すぎるコストになっているかどうかについての議論を再燃させました。
同社は8月18日に株式発行ルールを更新し、ほぼ即座に市場に新株を大量投入しました。アナリストのデータによると劇的な変化が見られました：月初めには小規模な発行のみでしたが、ポリシー変更後の数日間で3億6000万ドル以上を調達するまでに急増しました。
その収益は3,081ビットコインの購入に充てられ、Strategyの保有量は632,457 BTCに達しました — これは循環供給量の約3%です。100万コインという公表目標を掲げ、同社は現在その道のりの約60%に達しています。
新フレームワークの仕組み
Strategyの発行は現在、市場純資産価値（mNAV）と呼ばれる指標に連動しており、これは株価と同社のビットコイン保有量の関係を測定します。株式がmNAVの4倍以上で取引される場合、同社は積極的に売却してさらにビットコインを購入します。2.5倍から4倍の間では、より選択的に売却します。2.5倍未満では、焦点は債務返済または配当に移ります。
批評家たちは、これがmNAVが2.5倍未満の時にビットコイン購入のために株式を売却しないという以前の約束からの転換を示していると指摘しています。
希薄化が焦点に
普通株から調達した3億1000万ドルと優先株から調達した4700万ドルは、Strategyのビットコイン保有量を拡大するのに役立ちましたが、株主基盤も拡大しました。投資家たちは、評価が比較的低い時に株式を発行することで既存の保有者が希薄化され、実質的に1株あたりのビットコイン裏付けが減少すると主張しています。
同社には借入の余地がありますが — 現在の負債はビットコインNAVの約20%で、30%まで拡大可能 — レバレッジではなく株式に頼る選択は、1株あたりの経済性の弱体化を懸念する人々から批判を浴びています。
より大きな視点
Strategyのビットコイン優先アプローチは、同社を資産の主要な企業保有者として位置づけ続けていますが、その取る道 — 希薄化リスクとより多くのコインを交換すること — は投資家の忍耐力を試しています。掲げた目標に到達するためにはまだ約40万BTCが残っており、積極的な蓄積と株主価値のバランスが同社の次の章を定義する可能性があります。
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