米国債務が64兆ドルに達し第二次世界大戦時代の極限に、しかしビットコインが恩恵を受けるかどうかは一つの市場価格が決定する

米国の財政計算は、市場がもはや無視できない閾値、そしてGDP比で第二次世界大戦以来見られなかった水準に向かって漂流しています。

ワシントンの最新予算見通しによると、米国は今後10年間で連邦債務が約64兆ドルに達する軌道に乗っています。

議会予算局(CBO)の最新の10年間見通しは、国の債務が持続的に増加することを示しています。

CBOは、2026会計年度の連邦財政赤字が約1.9兆ドルに達すると予測しています。この格差は2036年までに3.1兆ドルへと拡大する見込みです。

これらの数字は、公的部門の債務を2026年のGDP比約101%から2036年には約120%へと増加させることになります。この水準は第二次世界大戦後に見られた債務負担のピークを超えています。

世界の投資家にとって、債務の絶対額よりも、それを維持するコストの方がしばしば深刻です。CBOのデータによると、利息コストは政府の主要支出項目の一つになる軌道にあります。年間純利息支払いは2030年代半ばまでに約2.1兆ドルに達すると予測されています。

この予測は、米ドルに対する弱気センチメントが複数年ぶりの高水準に達している時期に出されたもので、ビットコインなどの硬資産の長期投資論理とますます一致するボラティリティの高いマクロ経済背景を生み出しています。

債券市場の現実チェック

見出しの数字は注目を集めますが、財務省市場はより直接的なメカニズムで取引されています。

財務省の「Debt to the Penny」データセットによると、2月12日時点の米国総債務残高は約38.65兆ドルでした。

しかし、この水準から予測される64兆ドルへの道のりは、限界ドルがどのように資金調達されるかに大きく依存します。投資家は、政策の不確実性の中で長期国債を保有するために必要な補償にますます注目しています。

この補償はターム・プレミアムに現れます。これは、短期債券をロールオーバーするのではなく、長期債券を保有するために投資家が要求する追加利回りです。

ターム・プレミアムは長期間抑制されたままである可能性があります。しかし、それが上昇すると、予想される短期政策金利に変化がなくても、長期利回りを押し上げます。

この動態は、国家債務の維持コストを効果的に増加させ、経済全体の金融環境を引き締めます。

これは、ターム・プレミアムの上昇が、長期利回りの上昇をインフレ期待の反映だけでなく、財政および規制の不確実性に対して課されるリスクプレミアムとして位置づけるためです。

注目すべきことに、最近の市場コメンタリーは、この変化が進行中であることを示唆しています。2月5日から11日に実施されたロイターの調査では、ストラテジストが2026年後半に長期国債利回りが上昇すると予想していることがわかりました。

回答者は、持続的なインフレ、大量の債券発行、および政策方向に関する投資家の懸念を挙げました。ストラテジストはまた、国債供給が溢れる世界では、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)のバランスシートを削減することが維持することが著しく困難になると指摘しました。

これは暗号資産市場にとって重要な「マクロの分岐点」を提示します。

債券市場が国債供給を吸収するために持続的に高いターム・プレミアムを要求する場合、米国政府は依然として業務資金を調達できますが、それは経済全体のより高い借入金利の代償でのみ可能です。

このようなシナリオは、代替措置を通じて救済を求める政治的インセンティブを高めます。これには、より低い金利、債務を購入するための囚われた買い手に対する規制上のインセンティブ、またはより高いインフレに対するより大きな寛容性が含まれる可能性があります。

これらは「金融抑圧」の古典的な要素であり、投資家が歴史的に硬資産のアウトパフォーマンスと関連付けてきたプレイブックです。

ドルに対する賭け

通貨市場は同時に不安を示しています。

米ドルの脆弱性は、循環的な経済物語としてではなく、ガバナンスと信頼性の問題としてますます枠組みされています。

過去1年間で、米ドルはドナルド・トランプ大統領の政策の中で10%以上下落し、2017年以来最悪のパフォーマンスを記録しました。

ロイターは、市場ストラテジストが潜在的な金利引き下げと中央銀行の独立性に対する懸念の高まりを理由に、2026年を通じて軟調が持続すると広く予想していると報告しました。

さらに、一部の投資家は、地政学的および政策のボラティリティの中で、ドルの「自動的な安全資産」としての地位を再評価し始めていました。

このポジショニングは、米ドルに関するセンチメントの変化を確認しています。

実際、フィナンシャル・タイムズは、ファンドマネージャーが10年以上で最も弱気なドルへのスタンスを取っていると報告しました。

報告書で引用されたバンク・オブ・アメリカの調査では、少なくとも2012年以来最低の通貨エクスポージャーが示されました。悲観論は、政策の予測不可能性と地政学的リスクの上昇に起因していました。

しかし、世界準備におけるドルからのシフトは微妙です。

IMF COFERデータによると、2025年第3四半期の配分された世界準備におけるドルのシェアは56.92%でした(第2四半期の57.08%からわずかに減少)。

この軌跡は崩壊ではなく、緩やかな漂流を表しています。また、ドルは取引市場では弱い可能性がありますが、世界金融の配管において依然として支配的であることを示唆しています。

多様化シグナルは商品市場で最も明白です。世界ゴールド協議会は、中央銀行が2025年に863トンの金を購入したと報告しています。

この数字は、購入が1,000トンを超えた例外的な年を下回っていますが、2010年から2021年の間に記録された平均を大きく上回っています。

この持続的な購入は、公的部門の多様化が進行中の構造的トレンドであるという見方を強化しています。

ビットコインのマクロピッチ、投資家が検討している3つの道

現在の会話では、ビットコインの長期的な強気ケースは、通貨価値の低下と政策裁量に対するヘッジとしてしばしば枠組みされています。

しかし、より正確な質問は、市場がどのマクロ体制に入っているかです。なぜなら、各体制は実質金利、流動性、および信頼を異なる方法で再形成するからです。

1つの道は秩序ある研磨です。この場合、赤字は大きいままで、発行は重いままですが、インフレは抑制されたままで、政策の信頼性は維持されます。ドルはシステムを壊すことなく低下する可能性があり、ターム・プレミアムが徐々に上昇するにつれて、国債オークションは控えめな譲歩でクリアされます。

その世界では、ビットコインは主に流動性に敏感なリスク資産として取引される傾向があります。通貨価値の低下の見出しで上昇する可能性がありますが、実質利回りとより広範なリスク選好に縛られたままです。

2番目の道は財政リスクプレミアム体制です。投資家は長期保有に対して実質的により多くの補償を要求します。ターム・プレミアムが上昇し、利回りが急上昇し、より高い資金調達コストが政治にフィードバックし始めます。

物語は「債務は大きい」から「債務は高価である」にシフトします。そのセットアップでは、希少資産取引はより良いパフォーマンスを示す傾向があります。投資家は、重い債務を負った主権者への請求ではないヘッジを求めるためです。

金の公的部門入札はその類推を支持しています。ビットコインの固定供給は、債務サービスによって制約される金融政策を意味する財政優位を旅行の方向と見なす投資家にとってより説得力があります。

3番目の道はドルのパラドックスです。これは、暗号資産における単純なドル弱気物語を複雑にするひねりです。

2月に発表された国際決済銀行のワーキングペーパーは、ドル担保のステーブルコインへの大量流入が、2標準偏差フローに対して3か月財務省短期証券利回りを約2.5から3.5ベーシスポイント低下させる可能性があることを発見しました。

含意は、ステーブルコインが長期債務問題を解決するということではありません。ステーブルコインの成長が短期国債に対する限界需要を生み出す可能性があるということです。

これは重要です。なぜなら、暗号資産は、ステーブルコインレールを通じてドル化を深めながら、同時にビットコインのヘッジ物語をサポートできるからです。

ビットコインとステーブルコインは、物語レベルでは異なる方向に引っ張ることができますが、システムレベルでは同じドルベースの決済インフラストラクチャを強化します。

投資家が次に注目していること

今のところ、64兆ドルの予測は、数年間の漂流を世界を警戒させる単一の数字に圧縮しました。

これらの物語を取引可能なシグナルにマッピングしようとする暗号トレーダーにとって、兆候は金利と信頼性に現れる傾向があります。

最初のシグナルのセットは金利複合体にあります。投資家は、市場が長期供給を吸収するために持続的なリスクプレミアムを課しているという証拠、およびオークション結果が単一のニュースサイクルを超えて持続するストレスを反映し始めるかどうかを監視します。

ターム・プレミアムの持続的な上昇は、インフレ期待だけでなく、不確実性が長期利回りに価格設定されていることを示します。

2番目のシグナルのセットは信頼性です。中央銀行の独立性に関する見出しは、段階的な債務物語をより速く動くFX物語に変えることができるため、加速剤のように機能します。

信頼性ショックが積み重なると、ドルが準備金と決済において支配的なままであっても、通貨価値の低下と硬資産に関する議論は大きくなる傾向があります。

3番目のセットは準備漂流と金入札です。2025年第2四半期の57.08%から2025年第3四半期の56.92%への緩やかな減少を示すCOFERデータは、脱ドル化が段階的であるという考えを支持しています。2025年の中央銀行の863トンの金購入は、破裂がなくても、公的多様化が進行中であることを強化しています。

4番目のセットはステーブルコインフローと短期証券需要です。ステーブルコインの成長が短期国債の需要を固定し続ける場合、長期債務ダイナミクスが悪化しても、短期資金調達物語を和らげることができます。

それはシステムに時間を買うことができますが、長期は信頼性と期間リスクのより重い負担を負うことになります。

まとめると、このセットアップは、ビットコインがマクロヘッジプレイブックに登場し続ける理由を説明するのに役立ちます。ドルの崩壊は必要ありません。準備体制の突然の変化は必要ありません。

それはより微妙で、市場にとってより取引可能なもの、お金の将来のルールに対する疑念の増加と、ヘッジ取引を生き続けるのに十分な流動性の組み合わせを必要とします

米国債務が第二次世界大戦時代の極端に達し64兆ドルの債務を負うが、1つの市場価格がビットコインが恩恵を受けるかどうかを決定する、という記事が最初にCryptoSlateに掲載されました。