ビットコインのETFが取引手数料を消滅させ、マイナーをさらに苦しめる

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ビットコインの価格は記録に近い水準を維持していますが、チェーン自体は静かです。Glassnodeのデータによると、BTCが6桁の価格に近づいているにもかかわらず、取引手数料は10年来の安値に向けて崩壊しています。

過去のサイクルでは、トレーダーがブロックスペースに入札するため、手数料の急騰は強気相場を追跡していました。今年は、価格が上昇しても手数料曲線は平坦であり、オンチェーン需要がもはや市場を牽引していないことを明確に示しています。

(Glassnode)

Galaxy Researchの新しいレポートによると、2024年4月以降、日次手数料の中央値は80％以上下落し、日次ブロックの最大15％が1 Satoshiあたりvbyteでクリアされています。最近のブロックの約半分が満杯ではなく、ブロックスペースの需要が弱く、メンプールが休眠状態であることを示しています。

これは、価格の上昇が混雑と手数料の急騰につながった以前の強気サイクルとは対照的です。

このデータは構造的な変化を確認しています：現物ETFとカストディアンは現在130万BTC以上を保有しており、これらのラッパーに駐車されたコインがチェーンに再び触れることはほとんどありません。

同時に、かつてビットコインブロックチェーンを詰まらせていた小売活動はソラナエコシステムに移行し、そこではミームコインと非代替性トークン(NFT)がより安価で高速な実行の恩恵を受けています。Galaxyが指摘する結果として、ビットコインの価格はカストディアルインフローによって設定される一方、ネットワークのオンチェーン需要 - かつては価格変動の代理指標 - は減速しています。

マイナーにとって、この力学は特に厳しいものです。報酬が3.125 BTCに半減し、7月のブロック収益に対する手数料の貢献が1％未満であるため、収益性は圧迫されています。このストレスは上場マイナーをAIとHPCホスティングへの多様化に押し進めています。

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今年初めのRittenhouse Researchによるレポートは、Galaxy Digitalがマイニングから完全に撤退する動きがセクターのモデルになる可能性があると主張しています。

この動きは株式市場から称賛されています。BTCが前年比で3％以上下落している一方、CoinSharesビットコインマイニングETFはほぼ22％上昇しています。投資家はブロック報酬だけに頼るのではなく、多様化に傾いた企業に報いています。

上場マイナーも同様の話を語っています。Hive、Core Scientific、TeraWulfはすべて、HPCとAIホスティング収益によって補強されたQ2の結果を報告しました。

BitdeerやBitFuFuのように多様化していない企業は、電気コスト、設備の減価償却、そしてGalaxyがそのレポートで「堅牢とは程遠い」と警告する手数料市場に深く晒されたままです。

この対比は示唆的です：Galaxyの自社研究はビットコインブロックチェーンの決済役割が停滞していると警告する一方、GalaxyのバランスシートはAIデータセンターでの成長に向けて再配置されています。

オンチェーンデータがポイントを示しています：ブロックスペースに対する有機的な需要がなければ、手数料はセキュリティに資金を提供できません。そして手数料が低いままであれば、株式市場はマイニングセクターの最良の将来のリターンがビットコインではなくAIからもたらされる可能性があるという明確な図を描いています。

市場（相場）の動き

BTC: ビットコインは113,286.95ドルで取引され、1.79％下落しました。一時的に110,600ドル近くの6週間安値まで急落した後、より広い暗号資産市場は大量の清算とボラティリティに直面しています。

ETH: イーサは4,779ドルで横ばいで取引されました。ジェローム・パウエルのハト派的なジャクソンホール発言が9月の利下げ期待を高め、資産運用会社は財務省の採用と株式のボラティリティからのリスクにもかかわらず、ビットコインの新高値とETHが5,000ドルを超えるブレイクアウトを予測しています。

Gold: 金はパウエルのハト派的なジャクソンホール発言が9月の利下げ確率を高めた後、3,371ドルで終了しました。

Nikkei 225: アジア太平洋株は月曜日に上昇し、日本の日経225は1.08％上昇しました。パウエルがジャクソンホールスピーチで9月のFRB利下げの可能性を示唆した後です。