トランプ大統領は2017年11月、ジェローム・パウエル氏をFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)議長に指名する発表の際に見守っています。今年、彼はパウエル氏に金利引き下げを迫り、侮辱し、解任すると脅しました。（写真：Drew Angerer）
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FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)のジェローム・パウエル議長は金曜日、2025年最初の利下げが来月にも実施される可能性を示唆しました。FRBは弱まる雇用市場と、トランプ大統領の世界との貿易戦争に関連するインフレ上昇の間で板挟みになっています。
雇用市場については他の人に任せましょう。商品貿易データにおいて、私は一般的に慎重なFRB議長や連邦準備制度理事会の他の投票メンバーに警戒を促す警告サインを見ています。
わずか3ヶ月で、総輸入額に対する関税の割合は4倍になり、私が分析した入手可能な政府データによると、20年間で初めて10％を超え、確実に数十年ぶりの高水準となりました。
関税率は数十年にわたる緩やかな低下の後、数十年間ほぼ安定していたため、この増加率—4倍化—は、大恐慌の一因としてよく引用される1930年のスムート・ホーリー関税法以来、ほぼ確実に前例のないものです。
同じ3ヶ月間—4月、5月、6月—において、無関税で米国に入った総輸入の割合は、約20年（234ヶ月）で初めて、そして2回目として65％を下回りました。
米国の世界との貿易は6月に3ヶ月連続で減少しました。これは最新の国勢調査局のデータです。
FRBは9月の決定を、世界の主要貿易相手国に対する関税の影響を反映したデータなしで行うことになります。米国の3大輸入国であるメキシコ、カナダ、中国に対する関税率はまだ解決していません。欧州連合との取引の大枠は7月下旬に発表されました。トランプ氏は半導体や医薬品を含む幅広い輸入カテゴリーに対する関税も発表しており、これらはデータに反映されないでしょう。
米国の貿易赤字は6月までに過去最高の6921億5000万ドルに達し、昨年上半期と比較して27.88％増加しました。これはFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)にとって最重要の懸念事項ではないかもしれず、確かにほとんどの経済学者にとってもそうではありませんが、トランプ氏は貿易赤字を大幅に削減する彼の努力が実際には裏目に出たことを考えると、今後数週間で積極的に反応するかもしれません。
もう一つの懸念すべき数字は、今年初めの米国輸出額が総貿易の37％を下回ったことです。現在、その割合は37％をわずかに上回っていますが、米国の輸出とその生産者・製造業者にとっては特に悪いニュースでした、そして今もそうです。年末に37％を下回ったのは2006年が最後でした。これは貿易赤字の統計的な親戚ですが、実際にはより多くを物語っています。
また、いくつかの不確定要素も存在します。最初のものはほぼ確実にFRBの計算に影響を与え、2番目のものはそうすべきではないにもかかわらず影響を与える可能性があります。
まず、トランプ氏は貿易戦争の多くを国際経済権限法に依存し、米国の貿易赤字を国家緊急事態と宣言しています。5月、米国国際貿易裁判所はこれらの関税が違法であると判断しました。この事件は控訴中ですが、これらの関税は引き続き有効です。この事件はほぼ確実に最高裁判所に持ち込まれるでしょう。この問題はどれだけ長く未解決のままでいられるでしょうか？
これが2番目の不確定要素につながります。中間選挙は、トランプ氏が下院で多数派を維持するかどうかを決定します。共和党大統領の行為による関税に関連する懸念すべきインフレが現実化すれば、わずかな多数派を維持することはさらに困難になるでしょう。
9月になれば、連邦準備制度理事会は再び金利を引き下げるかどうかを決定します。FRBは雇用市場とインフレ、特に関税の影響に関する多くのデータを持つことになると想定するのは安全ですが、それは不完全かもしれません。
出典: https://www.forbes.com/sites/kenroberts/2025/08/24/warning-signs-abound-in-trade-data-as-fed-hints-at-lowering-interest-rates/
