BenchmarkがCoinbaseの目標株価を285ドルに引き下げるも、ファンダメンタルズに「成熟のマイルストーン」を確認

Benchmarkは、Coinbaseの目標株価を450ドルから285ドルへと37%引き下げましたが、買い推奨（投機的買い）のレーティングは維持しています。

この調整は、2025年10月10日の「10/10」市場暴落後の暗号資産株式の評価倍率全体の圧縮と、2025年半ばのピークと比較して取引高が減少したことを反映したものであり、同社の事業軌道の悪化を示すものではありません。

主任アナリストのMark Palmer氏は、Coinbaseの現在のフェーズを「満期のマイルストーン」と表現し、循環的な市場圧力にもかかわらず、同社の収益基盤が構造的により持続可能になっていると主張しています。

目標株価が引き下げられた理由

修正された285ドルの目標株価は、2025年の強制決済イベント後の暗号資産セクター全体での評価倍率の低下を考慮しており、これによりリスク選好が再形成され、成長プレミアムが圧縮されました。取引高も2025年の高水準から落ち着いており、短期的な取引主導の上昇見込みが減少しています。

目標株価の引き下げは、長期的な確信の変化を示すものではありません。その代わり、Benchmarkは、市場のボラティリティの圧縮と投機的活動の減少に伴う、より正常化された評価倍率環境を反映するために評価期待を再調整しました。

収益構成:個人投資家向け手数料から機関投資家向けインフラへ

Benchmarkの中心的な論点は、Coinbaseが個人投資家向け取引手数料への依存から徐々に脱却しつつあるということです。機関投資家向け取引高は現在、個人投資家向け取引高を一貫して上回っており、より安定した(ただし利益率は低い)取引基盤を生み出しています。

より注目すべきは、サブスクリプションおよびサービス収益が現在、総純収益の約40%を占めており、2年前の約25%から増加していることです。このカテゴリーには以下が含まれます:

• ステーキング収益
• BitcoinおよびEthereumのETFに関連するカストディ手数料
• CoinbaseのLayer 2ネットワークであるBaseからのシーケンサー手数料

継続的なインフラ関連収益へのシフトは、短期的な個人投資家の投機サイクルに対する感度を低下させます。

規制および運営要因

Benchmarkはまた、規制の明確化の改善を構造的なプラス要因として挙げています。SEC(米国証券取引委員会)とCFTC(商品先物取引委員会)間の協調努力、および「Project Crypto」などの取り組みにより、Coinbaseの長年の法的懸念が緩和されつつあると同社は考えています。

不確実性の減少は、突然の執行措置や破壊的な罰金の可能性を低下させ、これらは歴史的に評価倍率を圧迫してきました。

運営面では、CoinbaseはAI駆動のカスタマーサポートを統合し、エンジニアリングプロセスを効率化しています。Benchmarkによると、これらの調整により、2026年初頭にBitcoin価格が調整された場合でも利益率が維持されています。

収益の背景と市場ポジション

修正された見通しは、Coinbaseの2025年第4四半期決算説明会に続くもので、同社は4四半期連続の黒字を報告しました。アナリストは、暗号資産株式に付随する投機的な「誇大宣伝」プレミアムは薄れたものの、金融システム内における同社の構造的有用性は強化されたと指摘しています。

Palmer氏は、この移行を簡潔にまとめ、2026年のCoinbaseはもはや主に取引活動によって定義されるのではなく、従来の米国金融とオンチェーンインフラの橋渡し役としての役割によって定義されると述べています。

構造的要点

Benchmarkの調整は、ファンダメンタル的な格下げではなく、評価のリセットを反映しています。目標株価の圧縮は、マクロおよびセクター全体の評価倍率の縮小を認識する一方、維持された買い推奨レーティングは、Coinbaseの進化する収益の持続性と機関投資家向け統合への信頼を示しています。

個人投資家主導の市場のボラティリティが後退する中、カストディ、ステーキング、Layer 2運用、機関投資家向けフローにまたがる同社のインフラポジショニングは、長期的な投資論の中心としてますます重要になっているようです。

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