GENIUS承認以降、世界のステーブルコイン供給量が急増中 — 意外にも利回り付きトークンが牽引
7月18日、ドナルド・トランプ大統領はGENIUS法案に署名し、米国でステーブルコインを規制する初の包括的な連邦フレームワークを確立し、米ドルにペッグされたトークンの成長市場に待望の明確さをもたらしました。
それ以来、世界のステーブルコイン市場は、少なくとも現時点では、最も懐疑的な観察者でさえ簡単に無視できないレベルの回復力と成長を示しています。
法律として署名されてわずか数週間後、ステーブルコインがどのように裏付けられ、監査され、監督されるべきかについての規制の明確さが、大手機関や一般投資家を落ち着かせ、ステーブルコインの時価総額を7月18日の約2,600億ドルから8月21日には2,780億ドル以上へと180億ドル増加させ、わずか1ヶ月強で約7%のジャンプとなりました（DefiLlamaのデータによる）。
待望の明確さ
ビル・ハガティ上院議員（共和党-テネシー州）によって議会を通過し、稀に見る超党派の合意で可決されたGENIUS法は、いわゆる決済用ステーブルコインがすべて低リスク資産（現金または米国債）によって1対1で裏付けられることを義務付け、大手監査法人による月次証明と継続的な銀行秘密法の義務の対象となります。
また、階層化された監視体制も創設されます：時価総額100億ドル未満の発行者は州の監督下で運営できますが、この閾値を超えると連邦規制当局への強制的な移行が発生するか、上限が制限を下回るまで新しいコインの発行を一時停止する必要があります。
利回り付きトークンが供給増加を牽引
今日時点で4兆ドル弱の暗号資産市場全体の時価総額と比較すると、ステーブルコインは着実に成長するニッチを確立し、現在は暗号資産市場全体の約6.8%を占めています。
7月18日にステーブルコイン法案が法律として署名されて以来、世界のステーブルコイン供給量は約7%増加しました — これは2025年前半に観測された月間1%のドリフトと比較して顕著な加速です。
時価総額で圧倒的に最大のステーブルコインであるTetherのUSDTだけでも、循環供給量に70億ドル以上を追加し、60%以上の市場シェアを維持し、8月21日時点で1,670億ドル以上の時価総額を誇っています — GENIUS法成立以来4.3%の増加です。
最大の利回り付きステーブルコインであるEthena（USDE）の供給量はさらに顕著に増加し、同じ期間に約60億ドル、つまり107%増加して56億ドルから116億ドルになりました。GENIUS法の署名以来の急増は、米国の法律がそのような商品を禁止しているにもかかわらず、組み込みの利回りを持つステーブルトークンへの需要の急増を示しています。ただし、USDEの発行者であるEthena Labsは米国外に本社を置いています。
実際、分析会社Artemisの共同創設者であるAnthony Yimは、今月初めのX投稿で、GENIUS法が承認されて以来、提案された法案の下で米国では制限されているにもかかわらず、利回り付きステーブルコインが「意外な勝者」として浮上し、供給量が急増していると指摘しました。この法律 — 明示的に決済用のUSDペッグステーブルコインに焦点を当てている — によれば、ステーブルコイン発行者は保有者に直接利回りを提供することはできません。
米国の発行者によるステーブルコインの中で、PayPalのPYUSDは最大の利回り付きトークンです。その供給量も過去1ヶ月で急増し、8億8,500万ドルから今日時点で12億ドルへと35%増加しました。PYUSDは発行者と利回り提供者を分離することでGENIUS法の利回り制限を回避しています — PYUSDは実際にニューヨークを拠点とするPaxos Trust Companyによって発行されていますが、決済大手のPayPalが保有者に利回りを支払っています。
一方、米国最大かつ世界で2番目に大きいステーブルコイン発行者であるCircleは、非利回り付きUSDCの供給量が署名以来約4%増加しました。USDC供給量は当初、GENIUS法の前夜の648億ドルから8月中旬には655億ドルへと控えめに成長しましたが、その数字は過去10日間で最終的に675億ドルへと跳ね上がりました。
先週、同社はインフラ側での最新の開発を発表しました。Circleは独自のブロックチェーンプロトコルであるArcを構築中です — 同社がレイヤー1と表現するもので、ステーブルコイン取引用に設計され、USDCをネイティブガスとして使用します。
業界リーダーの反応
業界リーダーたちはこの法律を素早く称賛しています。Circleの共同創設者兼CEOであるJeremy Allaireは、GENIUS法を「数十年で最も変革的な法律の一つ」と称えました。
一方、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは7月23日のBloombergとのインタビューで、同社はGENIUS法の下で米国国内戦略の構築に「順調に進んでいる」と述べ、機関投資家市場をターゲットにし、決済、銀行間決済、取引のために設計されたステーブルコインを提供する計画があると語りました。
今週、英領ヴァージン諸島に登録されている主要ステーブルコイン発行者は、同社のGENIUS後の米国市場への公式参入を示す重要な戦略的採用を発表しました。USDTの発行者は、トランプ政権下のホワイトハウス暗号資産評議会の元エグゼクティブディレクターであるBo Hinesを米国戦略の戦略アドバイザーとして採用しました。
Tetherの財務部門は7月だけで60億ドル以上のUSDTを鋳造し、主に中央集権型取引所とDeFiプラットフォームに新しいトークンを流し、急増する流動性需要に対応しました。
一方、ブロックチェーンオラクルChainlinkの共同創設者であるSergey Nazarovは、GENIUS法によってより多くのテクノロジー企業や金融機関が独自のステーブルコインを立ち上げる可能性があり、市場が2,000億ドルから約2兆ドルへと10倍に成長する可能性があると述べました。
ウォール街では、JPMorganもステーブルコイン市場が2兆ドルに膨らむ可能性があると予測しており、トークン化された決済、国境を越えた決済、プログラマブルファイナンスのユースケースによって推進されるとしています。
供給量が増加するにつれ、小規模な発行者は厳しい決断に直面しています。GENIUS法は、資産が100億ドルを超える発行者に対して、連邦チャーター（コストがかかり長期的なプロセス）を取得するか、成長を停止するかを要求しています。
今後の道筋
規制の枠組みが整った今、注目はGENIUS法のより広範な経済的波及効果に向けられています。支持者たちは、米国債でステーブルコインを裏付けることで、この法律は短期政府債務への需要を支え、間接的に米国の借入コストを補助すると主張しています。
しかし批判者たちは、発行者が満期変換（短期債務市場から借り入れ、その資金で長期ローンを発行するプロセス）や過剰な再担保化を行った場合、システミックリスクが増幅される可能性を懸念しています。これらの活動は2022年のTerra崩壊後に厳しく精査されました。
一方、国際的な展開も足並みを揃えて加速しています。欧州連合のMiCA体制と香港の新しいステーブルコインガイドラインは米国モデルと並行して発展しており、グローバルな発行者に多管轄的なコンプライアンスフレームワークの再評価を促しています。
Tether支援のステーブルコイン決済プラットフォームOobitの共同創設者兼CEOであるAmram Adarは、The Defiantに対し、この法律は明確なメッセージを送るマイルストーンであると語りました：「デジタルドルは消えることはなく、今や責任を持って規制するためのフレームワークがある」。しかし彼は、規制だけでは十分ではないと強調しました。
「しかし、支出については何も言及していません。それがギャップです。ワシントンが供給側に焦点を当てている間：誰が準備金をどのように管理できるかという点で、需要側は広く開かれています。実際のユーザーのために誰が構築しているのか？誰が電話をタップして他の通貨と同じようにステーブルコインで支払うことを可能にしているのか？」とAdarは指摘しました。
OobitのCEOは、規制は「道を舗装できるが、車両を構築するのはイノベーターの役割だ」と述べました。
同様に、部分準備ステーブルコインFUSDの発行者であるThe Fedzの創設者Gitay Shafranは、GENIUS法を「ポジティブなマイルストーン」であり、米国がデジタルドルを真剣に受け止めているという信号だと見ています。しかしShafranは自己満足に対して警告し、この法律は回復力のある分散型金融システムを構築するために必要なものの始まりに過ぎないと述べています。
「私たちは毎日、伝統的な金融機関による新しいステーブルコインについて読んでいますが、単一の企業に縛られない非中央集権ステーブルコインや合成ドルも必要です」とShafranはThe Defiantに語りました。
一方、今週、ワイオミング州は独自のステーブルコインを発行する最初の米国州となりました。米ドルと米国債に裏付けられたFrontier Stable Token（FRNT）は、業界のマイルストーンとして一部から称賛されていますが、プライバシーと中央集権
