Coinbaseの最新月間見通し：秋に流動性が戻り、アルトコインシーズンが爆発寸前

David Duong（Coinbase）著

Tim（PANews）編集

記事概要

1. Coinbaseは2025年第3四半期に対して引き続き前向きな見通しを持っていますが、アルトシーズンに対する見方は変化しています。現在の市場状況に基づき、9月が近づくにつれて市場が本格的なアルトシーズンに移行する可能性があると考えています。（アルトシーズンの一般的な定義は、時価総額上位50位のアルトコインの少なくとも75％が過去90日間でビットコインを上回るパフォーマンスを示す時期です。）
2. 9月のFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の利下げが暗号資産市場のピークを示すかどうかについて多くの議論がありますが、私たちは同意しません。マネーマーケットファンドやその他のセクターを含む、現在店頭取引(OTC取引)市場に保有されている約7兆ドルの個人資金を考慮すると、FRBの金融緩和政策は中期的にさらに多くの個人投資家を引き付ける可能性があると考えています。
3. ETHに焦点を当てると、CoinMarketCapのアルトコイン季節指数の低迷したパフォーマンスは、7月初旬以降のアルトコイン時価総額の50％の急増と対照的であり、ETHに対する機関投資の熱意の高まりを浮き彫りにしています。デジタル資産財務（DAT）への需要の増加と、ステーブルコインと現実資産（RWA）の統合を取り巻く成長する物語が、このラリーを後押ししています。
4. ARB、ENA、LDO、OPなどのトークンは一貫してETHよりも高いベータリターンを示していますが、月間58％の上昇率でLDOだけがトップに立っています。Lidoは歴史的に、その流動性ステーキング機能を通じてETHへの比較的直接的なアクセスを提供してきました。さらに、流動性ステーキングトークンが特定の条件下で証券を構成しないというSEC（米国証券取引委員会）の声明がLDOの価値上昇を支えていると考えています。

コピーキャットシーズンに突入

2025年8月までに、ビットコインの市場シェアは5月の65％から約59％に低下し、資本がアルトコインへ移行し始めていることを示しています。7月初旬以降、アルトコイン総時価総額は50％以上急増し、8月12日時点で1.4兆ドルに達していますが、CoinMarketCapのアルトコインシーズン指数は40台前半にとどまり、歴史的にアルトコインシーズンの始まりを定義する75のしきい値を大幅に下回っています。9月に向かうにつれて、現在の市場状況はすでに本格的なアルトコインシーズンの兆候を示していると考えています。

私たちの楽観的な見通しは、包括的なマクロ経済の視点と重要な規制の発展への期待から生まれています。以前に説明したように、通常ビットコイン価格を110日先行する当社独自のグローバルM2マネーサプライ指数は、2025年第3四半期末または第4四半期初めに新たな流動性の波が到来する可能性を示唆しています。この評価は特に重要です。機関投資は主に大型暗号資産に焦点を当てているように見えるからです。私たちの見解では、アルトコインシーズンの主な原動力は個人投資家です。

現在の米国マネーマーケットファンドの7.2兆ドル（過去最高水準）は注目に値します（図2参照）。4月に現金準備金は1,500億ドル減少しましたが、これが続く数ヶ月間の暗号資産とリスク資産の好調なパフォーマンスに貢献したと考えています。しかし興味深いことに、6月以降、現金準備金は2,000億ドル以上回復しており、同期間の暗号資産の上昇と鋭いコントラストを示しています。伝統的に、暗号資産価格の上昇と現金準備金はお互いにトレードオフの関係にあります。

私たちは、この前例のない水準の現金準備金が3つの主要な市場懸念を反映していると考えています：(1)伝統的な市場における不確実性の高まり（貿易紛争などの問題による）、(2)過大評価された市場、(3)経済成長に関する継続的な懸念。しかし、連邦準備制度理事会(FRS)が9月と10月の利下げに近づくにつれて、マネーマーケットファンドの魅力は薄れ始め、より多くの資本が暗号資産や他のリスクの高い資産クラスに流れ込むと予想しています。

純ステーブルコイン発行量、現物および無期限スワップ取引量、オーダーブックの深さ、循環供給量などの指標に基づく流動性加重Zスコア測定モデルは、流動性が最近数週間で回復し始め、6ヶ月間の下降トレンドが終了したことを示しています（図3参照）。ステーブルコイン市場の成長は、規制枠組みの明確化が一因です。

イーサリアムベータターゲット

一方、アルトシーズン指数とアルトコイン総時価総額の乖離は主に、デジタル資産財務からの需要とステーブルコインおよびRWA物語の台頭によって推進されるイーサリアムの機関的魅力の高まりを反映しています。Bitmineだけでも、新たに調達した200億ドルを通じて保有量を115万ETH増加させ、累積購買力を245億ドルに引き上げました。（以前最大のETH保有者だったSharplink Gamingは、現在約598,800 ETHを保有しています。）

最新のデータによると、8月13日時点で、最大のETH準備金を持つ企業は合計約295万ETHを管理しており、これはイーサリアムの総供給量（1,207万）の2％以上を占めています。（詳細は図4を参照してください。）

ARB、ENA、LDO、OPなどのトークンは、イーサリアムリターンに対する高いベータの点でトップにランクされています。しかし、LDOはイーサリアムの最近のラリー中に特に優れたパフォーマンスを示した唯一のものであり、月間58％の上昇を記録しています。過去には、その流動性ステーキング機能のおかげで、Lidoは投資家に比較的直接的なイーサリアムへのエクスポージャーを提供していました。LDOの現在のETHに対するベータは1.5です（1.0を超えるベータは、理論的にはベンチマークよりも資産のボラティリティが高いことを示し、利益と損失の両方を増幅する可能性があります）。

さらに、私たちは米国SEC（米国証券取引委員会）の8月5日の流動性ステーキングに関する発表がLDOトークンの価格上昇を支えていると考えています。SECの企業財務部門のスタッフは、流動性ステーキングエンティティが提供するサービスが主に「取引執行」であり、ステーキング報酬が契約を通じて比例的に1対1でユーザーに直接転送される場合、その活動は証券の提供または販売を構成しないと明確にしました。ただし、保証されたリターン、裁量的な再ステーキング、または追加の報酬メカニズムの関与は、依然として証券指定をトリガーする可能性があることに注意すべきです。この現在のガイダンスは単なる部門の意見であり、委員会の立場や訴訟の決定における将来の変更がこの解釈を変える可能性があります。

まとめ

第3四半期の市場見通しは引き続き前向きですが、アルトコイン市場に対する評価は変化しています。ビットコインの優位性の最近の低下は、本格的なアルトコインシーズンというよりも、アルトコインセクターへの予備的な回転を示唆しています。しかし、アルトコイン総時価総額が上昇し、アルトコインシーズン指数が初期の前向きな信号を示していることから、市場状況は回転に向けて準備していると考えており、マクロ環境と予想される規制の進展の両方に支えられ、9月にはより成熟したアルトコイン市場が到来する可能性があります。