バックボーンの構築：アジアのRWA市場実現に向けたレース | 意見

現実資産のトークン化に関する話題は熱を帯びており、数兆ドル規模の予測が見出しや投資家の想像力を捉えています。しかし、この物語が先走る一方で、現実はより控えめです：2025年上半期に260%急増した後でも、RWA市場の総額は230億ドルにとどまり、世界の数百兆ドル規模の資産基盤と比べるとまだ小さな存在です。

重要なことに、アジアにおけるRWAトークン化の可能性は膨大です。11兆ドルの個人資産と2.2兆ドルの企業資金調達ギャップを持つこの地域は、遊休資本を動員し、新たな担保資産を解放し、従来は流動性の低い資産クラスへの投資家のアクセスを広げる自然な実証の場を提供しています。

では、なぜ期待通りにスケールしていないのでしょうか？採用は規制とインフラのギャップによって制限され続けており、スケールを推進する機関資金は、テスト済みのモデルを待ちながら慎重になっています。しかし、完璧な条件を待つのではなく、別の視点を考えてみましょう：アジアのパッチワーク的な進展は、トークン化市場をスケールするための刺激的な発射台となっています。その多様性は、普遍的なフレームワークの出現を待たずに、トークン化の約束を主流の実践に変えるために必要な基盤レールを構築するための触媒です。

アジアのパッチワーク：バグではなく特徴

アジアの規制環境はしばしば断片化していると表現されます。しかし、この複雑さは実行可能なRWA市場を構築するレースにおいて、急速にその最大の資産になりつつあります。単一のアプローチを強制する代わりに、この地域の多様性は、新しいモデルをテストし、それぞれ独自の金融構造に適合させるための複数の並行サンドボックスを生み出しました。

例えば、シンガポールと香港は、実験と消費者保護のバランスを取るフレームワークを持つ地域のフロントランナーとして浮上しています。一方、タイや日本のような市場は、慎重なパイロットからデジタル証券と保管に関する詳細な法的定義まで、独自の道を切り開いています。

集合的に、この実験の混合は、ある市場でのブレークスルーが別の市場のベストプラクティスに情報を提供することを可能にし、国境を越えた知識共有の動的なネットワークを作り出しています。歴史は、この規制の相互交流が機能することを示しています：シンガポールのREITフレームワークは、競争力を維持するために独自のガイドラインを洗練させた香港のような同業者にとってベンチマークであり続けています。同様に、アジアのトークン化パイロットからの教訓は、市場が単独で行動する場合よりも実行可能なフレームワークがより速く広がることを確実にし、地域的により賢明なルールを形作るのに役立ちます。

スケールの鍵は協力

しかし、実験だけではスケールをもたらしません。持続的な機関参加には明確さ、安定性、そして信頼できる市場インフラが必要です — そして、どの組織も単独でこれを提供することはできません。アジア全体で、政策立案者、銀行、テクノロジープロバイダーがルールを共同で作成し、リスクを共有し、共通のフレームワークを形作っています。

シンガポールはこのアプローチの好例です。国際スワップ・デリバティブ協会のような基準設定機関とのグローバルパートナーシップと並んで、シンガポール金融管理局はグローバルレイヤーワンのようなイニシアチブをリードしており、これは多様な業界プレーヤーを集めて、国境を越えたトークン化取引をサポートできるインターオペラブルなシステムを共同開発しています。

このような層状の、セクター横断的な協力は、新興デジタル市場と伝統的な金融の間のギャップを埋めます。グローバルな協会はTradFiの信頼性をもたらし、規制当局は高レベルの原則を現場での実践的なルールに変換し、地域の業界グループはインフラをストレステストし、この信頼を可能にする技術レールを構築します。

グローバルなベストプラクティスと地域の現実の両方に基づいた、明確に定義されながらも適応可能な規制フレームワークは、機関が実際の資本を投入する自信を持つために不可欠です。

普遍的な基準の神話

RWAをスケールすることへの躊躇の根底にあるのは、市場がブロックチェーン自体のような、シームレスで国境のない採用ルートである普遍的な基準を待たなければならないという信念です。しかし、それは幻想です。

トークン化資産のための仮説的な一律モデルを追求することは、イノベーションに逆効果です。RWAは現在、専用のグローバル規制フレームワークを持たず、地域のコンテキストに応じて管轄区域によって扱いが大きく異なります。実際には、急速に成長する金融技術には、均一性ではなく柔軟性が必要です。アジア市場は、パイロットと協力を通じて中間的なフレームワークを開発することで対応しています。

湾岸協力会議は同様のパッチワークアプローチに従い、ベースメタルや航空機リースなどのセクターでトークン化ブームを引き起こしています。対照的に、EUの暗号資産市場規制は、金融市場の調和というEUの長年の目標に基づいた異なるモデルを表しており（MiFID IIやPSD2のような前例に従って）、暗号資産業界に法的明確さと正当性を提供しています。

最終的に、各地域が独自の道を進む一方で、世界中でインターオペラブルなフレームワークの進化を導く共有原則のセットが出現する可能性が高いです。

パッチワークの中からスケールする時が来た

何よりも、機関は今、実験するための明確で信頼できるスペースを必要としています。アジアの多様な市場は、パイロットを実行し、機能するものをスケールし、国境を越えて学んだ教訓を接続するための理想的なサンドボックスを提供します。目標が実際の資本を解放し、具体的な影響を与えることであれば、無駄にする時間はありません。

一つの普遍的なルールブックを待つ代わりに、各管轄区域はRWA市場の基準の共有基盤に貢献しながら、独自のペースで進むことができます。この国境を越えた対話の中で形を成すこのモザイクにより、アジアは単に歩調を合わせるだけでなく、複雑さを超えた協力が業界をパイロットから主流へと移行させる方法であることを証明し、ベンチマークを設定することができます。

Rehan Ahmed

Rehan AhmedはMarketnodeのCEOおよび創設チームメンバーであり、クレジット、ファンド、ストラクチャード・プロダクトなどの資産クラスの製品開発とデジタル化に焦点を当てたチームをリードしています。Marketnode以前は、SGXグループの債券商品・デジタル資産部門長を務め、Marketnodeパートナーシップに結実したデジタル債券発行プラットフォームの立ち上げとSGXグループの機関向け債券取引プラットフォームを監督していました。彼はICMA、FIX Trading Community、シンガポール国立市場実務グループ（NMPG）などの業界団体におけるSGXグループの主要な代表者の一人でした。