DeFiの「ゴッドファーザー」がRWAを運営し、トークン化された資産管理プラットフォームSuperstateは2年間で数億ドルを集めている。

By Nancy, PANews

トークン化は、このクリプトサイクルにおいて、ウォール街が頭を下げ、規制当局が同意する数少ないナラティブの1つになりつつあります。この現実資産（RWA）ブームの中、「DeFiの教父」であり、Compoundの創設者であるRobert Leshnerが運営するトークン化された資産管理会社Superstateは、コンプライアンスを基盤として、静かに重要なトークン化プレイヤーに成長し、数億ドルの投資を集めています。

3つのトークン化商品が発売され、数億ドルの資金調達に成功

トークン化はグローバル金融市場の新たな成長エンジンとなりつつあり、現実資産をブロックチェーン上に置く傾向が急速に勢いを増しています。概念実証から数百億ドル規模の爆発的成長まで、RWAはウォール街の巨人たちの投資を引き付けています。この波の中で、わずか2年余り前に設立されたSuperstateは、すでにトークン化市場で重要な存在感を確立しています。

Superstateは、Leshnerの暗号資産業界におけるもう一つの拠点です。彼はCompoundの創設者としてよく知られており、その「貸出はマイニング」というメカニズムが2020年6月に流動性マイニングブームに火をつけ、Compoundを分散型金融（DeFi）の主導的地位に押し上げ、そのピーク時には預かり資産（TVL）が数百億ドルを超えました。

しかし、DeFi市場が低迷し続ける中、ユーザーアクティビティは急落し、出金が目立つようになり、TVLは着実に減少し、かつて熱かったオンチェーン金融エコシステムは冷却期に入りました。この衰退の中、LeshnerはCompoundを去り、より現実的なRWA部門に転向し、Superstateを設立しました。

DeFiリーダーたちが再び起業する中、ベンチャーキャピタルは当然のように投資に殺到しています。設立初期には、ParaFi Capital、1kx、DRW、CoinFund、Galaxy Digital、Hack VCなどの著名な機関が参加する2回の資金調達を完了し、累積額は数千万ドルに達しました。

Superstateには明確なミッションがあります：米国の金融規制の枠組みの中で、機関投資家向けに、現実資産に連動したコンプライアンス準拠のオンチェーン金融商品を開発することです。現在、Superstateは3つのトークン化商品を発売し、政府債券、暗号資産アービトラージ、株式資産という3つの重要分野をカバーし、徐々に多様化したオンチェーン資産ポートフォリオを構築しています。

2024年2月、Superstateは最初のオンチェーンファンド商品であるUSTBを発売しました。表面上は短期米国債ファンドですが、SEC（米国証券取引委員会）に完全に準拠しており、所有権記録は米国連邦規制によって管理されています。さらに、その所有権記録はイーサリアムブロックチェーン上でトークンとして保存され、純資産（NAV）はスマートコントラクトを通じて毎日同期され、ユーザーはオンチェーンで購読、償還、取引の決済を行うことができます。

USTBは主に米国の適格機関投資家を対象としており、米ドルまたはステーブルコインUSDCでの購読と償還をサポートしています。この商品はイーサリアム、ソラナ、Plume Networkで流通しています。従来の利回りゼロのステーブルコインと比較して、USTBはオンチェーン資産の流動性を維持しながらオンチェーン資金に実際の金利リターンを提供し、資本の機会コストを大幅に削減します。

この設計により、USTBは増加する多くの分散型金融プロトコルの基盤的な利回り資産となっています。例えば、Frax Financeはステーブルコインシステムの担保資産として使用し、Omni NetworkはUSTBをバランスシートに含め、Skyはトークン化資産に3億ドルの投資を発表し、ArbitrumとEthena LabsはRWAポートフォリオに含め、米国規制下のステーブルコインUSDはUSTBを基礎的な裏付け資産の一部として使用しています。

8月6日現在、USTBの運用資産は約4億2000万米ドルに成長し、過去7日間の利回りは4.04%で、トークン化された米国債ファンドの中ではFranklin、Ondo、WisdomTreeに次ぐ位置にあります。

最初の商品の大きな成功の後、Superstateは2024年7月に2番目の投資商品であるSuperstate Crypto Carry Fund（USCC）を発売して市場に戻りました。これは適格購入者向けのオンチェーン暗号資産アービトラージファンドで、伝統的金融における「現金と保有」メカニズムに基づくコア戦略を持っています。

伝統的金融において、USCCは主にビットコインとイーサリアムの先物市場におけるポジティブベーシスに焦点を当てています。現物資産を購入し、同時に対応する満期の先物契約を売却することで、会社は価格差を確定し、リスク中立的で安定したリターンの投資ポートフォリオを構築します。さらに、USCCはイーサリアムのステーキングと短期米国債も統合して、全体的な資本効率を向上させ、ポートフォリオのボラティリティに対する耐性を高めています。

USCCはオンチェーン資産のコンポーザビリティとオフチェーンコンプライアンスの統合に関するもう一つの探求と言えるでしょう。現在までに、USCCの運用資産は2億2000万米ドルを超え、投資戦略の年間収益率は約16.17%に達し、伝統的なアービトラージ商品の業界平均を大きく上回っています。同社はまた、Morpho、Frax、Resolv、Steakhouse Financial、Anzenなどのプロトコルとのパートナーシップも確立しています。

トークン化された株式を展開し、トークン化コンプライアンスのプロセスを促進

今年5月、Superstateは新プラットフォーム「Opening Bell」の立ち上げにより、トークン化された株式へと製品ラインをさらに拡大しました。このプラットフォームは、SEC登録済みの公開株式をブロックチェーンネットワーク上で直接発行・取引することをサポートし、最初はソラナをサポートし、徐々に他のオンチェーンエコシステムに拡大していきます。投資家は暗号資産ウォレットを通じてこれらのコンプライアンス準拠の株式資産を直接保有・取引でき、伝統的な株式とDeFiプロトコル間の直接的な相互作用を可能にします。Opening Bellはすでに、Upexi、SOL Strategies、Galaxyなどと提携し、彼らの株式資産のオンチェーントークン化を促進しています。

金融市場でのトークン化の採用を促進するため、Superstateはまた、Superstate Industry Committee（SIC）を立ち上げました。これまでに1KX、Aave、Uniswap、ソラナエコシステム、BitGo、Galaxy Digital、Bitwise、Maple Finance、Plumeを含む50以上の伝統的および暗号資産メンバーを集めています。

LeshnerはCompound時代からDeFiと伝統的金融の融合を見据えていましたが、規制圧力が進展を妨げていました。Superstateの正式な立ち上げ前に、CompoundはFireblocksとCircleと提携してCompound Treasuryを立ち上げ、企業や機関向けの固定金利商品を提供しました。この商品はCompoundプロトコル内でUSDCを展開し、保証された4%の金利を提供しました。これは当時の米国債利回りを大きく上回る率でした。しかし、DeFi市場のボラティリティ、リターンの低下、コンプライアンス圧力により、Compound Treasuryは最終的に2023年第1四半期に閉鎖されました。

「DeFiの主な制限は、暗号資産ネイティブの資産だけが相互運用可能な資産であることだ」とLeshnerはSuperstateの立ち上げ時に述べました。彼は資産トークン化の可能性に非常に楽観的であり、伝統的な金融市場では資産所有権の変更は複雑で非効率的なプロセスであり、各変更には広範なバックオフィス、決済、清算プロセスが必要であると何度も公に述べています。一方、トークン化は所有権を記録するより効率的な方法であり、煩雑な仲介者を排除し、取引と決済のコストを大幅に削減します。彼はトークン化が将来の金融市場の中核的なトレンドになり、株式、債券、不動産などの様々な資産をブロックチェーン上に持ち込み、より効率的で透明性が高く、コンプライアンスに準拠した市場構造を実現すると信じています。

同時に、Leshnerは一貫してコンプライアンスを中核戦略として優先してきました。彼は適切な規制は障壁ではなく、DeFiをより包括的で安全、そして広く受け入れられるものにするためのツールであるべきだと考えています。暗号資産とセキュリティトークン化に関するSECのガイダンスは、複数のガイドラインの発行と免除の可能性により、徐々に形を整えつつあります。彼は2025年末までに、セキュリティトークン化市場がより成熟した規制環境で真に離陸すると予測しています。

Superstateは今年、コンプライアンスに対する取り組みを強化しています。米国SECに送金代理人として登録し、トークン化された資産を既存の金融規制の枠組みに完全に組み込むことを目指すだけでなく、トークン化政策のブレークスルーと業界標準の確立も積極的に推進しています。例えば、数ヶ月前、SuperstateはワシントンDCの新しいロビー組織であるSolana Policy Institute（SPI）と協力して、「Project Open」と呼ばれる提案を提出し、パブリックブロックチェーン上での証券の発行と取引を提唱し、関連する法的枠組みの提案を提出し、株式や債券などの伝統的な資産をチェーン上に含めることを提唱し、非カストディアルブロックチェーンプロトコルに対する特定の規制免除を提供しています。

注目すべきは、Leshner自身も現在人気の暗号資産と株式のゲームに積極的に参加していることです。例えば、彼はNFT CryptoPunk #5577を使用して、515万米ドル相当のGameSquareの優先株と交換しました。また、約203万米ドルを費やして酒類会社LQR House Inc.の株式の半分以上を取得し、暗号資産トレジャリー計画を確立しようとしたことがあり、これが一度会社の支配権をめぐる争いを引き起こしました。