適切なリスク管理なしにDeFiに信頼はない

意見:Robert Schmitt氏、Cork創業者兼共同CEO

分散型金融は機関投資家フェーズに突入しました。大口投資家が仮想通貨ETFやデジタル資産財務(DAT)に参入するにつれ、エコシステムは新しい金融商品や確立された金融商品のデジタル版の導入により、独自の機関投資家向け金融システムへと徐々に進化しています。

分散型金融の現在の成長は、信頼の障壁につながる可能性のある増大するリスクを露呈しています。機関投資家が自信を持って参入するには、エコシステムはより強力なリスクコントロールと回復力のあるインフラを実装する必要があります。

リスクが集中している主要な領域、従来の金融が同様の課題にどう対処しているか、そして分散型金融が機関投資家の参加を安全に拡大するために必要なガードレールを探る価値があります。

分散型金融の最大のリスクを分解する

まずプロトコルリスクから始めましょう。分散型金融のコンポーザビリティは、その強みでありアキレス腱でもあります。LST、レンディング市場、パーペチュアルの相互リンクは、システム依存性を高めます。単一のエクスプロイトがプロトコル全体に波及する可能性があります。

次に再帰性リスクとして、ステーキングデリバティブやループ戦略が市場の変動を拡大するポジティブフィードバックループをどのように生み出すかを考えてみましょう。価格が上昇すると、担保が拡大しレバレッジが増加します。

しかし、価格が下落すると、協調的なサーキットブレーカーなしに、強制決済が同じように加速します。

最後に、レンディングやステーキング市場が成熟するにつれ、デュレーションリスクは、流動性への予測可能なアクセスの必要性を考えると、ますます重要になる可能性があります。機関投資家は、参加する市場に存在するデュレーションリスクの種類を理解する必要があります。多くのプロトコルの公表されている出金タイムラインが、実際にはソルバーインセンティブ、戦略のクールダウン、バリデーターキューに依存していることを知っている人は多くありません。

機関投資家のスーパーサイクル

分散型金融の次の課題は、より多くの利回りや高い預かり資産(TVL)ではありません。分散型金融の次の課題は信頼の構築です。次の1兆ドルの機関投資家資本をオンチェーンに持ち込むために、エコシステムには標準化されたリスクガードレールとリスク管理に関する新しい規律が必要です。

過去2年間の分散型金融は、機関投資家の採用によって定義されてきました。規制された機関投資家向け商品は大規模な預かり資産(TVL)を獲得しました。過去2年間で最も成功したETFローンチ(1,600本のETFのうち)は、バイナンスのiShares BTCおよびETH ETFでした。ETH ETFへの純流入は垂直に伸びています。

同様に、デジタル資産財務会社は機関投資家から資本を集めています。最近、ETH DATはETH供給量の約2.5%を吸収しました。最大のDAT、Bitmine Immersionは、ウォール街の伝説Tom Lee氏を会長とし、ETHエクスポージャーに対する機関投資家の需要に牽引され、2カ月未満で90億ドル以上のETHを蓄積しました。

ステーブルコインは、新しい規制の明確化の中で、仮想通貨のプロダクトマーケットフィットとなっています。現在、毎月Visaとほぼ同額の資金を移動し、プロトコル全体での預かり資産(TVL)総額は3,000億ドルに近づいています。

同様に、トークン化のテーマは勢いを増しており、トークン化した現実資産(RWA)の急速な成長がその証拠です。Robinhood Europeが証券取引所全体をトークン化し、バイナンスがT-bill BUIDL商品をトークン化するなど、主要機関が商品をトークン化しています。

ステーブルコインとRWAトークン化の成長はともに、金融システムの未来がイーサリアム上にあるという物語を推進しています。これが順に、ETFとDATの機関投資家による採用を促進しています。

標準化されたリスク管理の必要性

Paradigmの最近のレポートによると、リスク管理は機関金融のコストカテゴリーで2番目に位置しています。これは、コンプライアンスチェックボックスのチェックを超えた運用の柱として適切に理解されているためです。従来の金融はリスクを完全に排除していませんが、確実にリスクを最大限に体系化しています。

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対照的に、分散型金融はリスクをプロトコルごとに異なる変数として扱います。各スマートコントラクト、ボールト、戦略は、リスクを異なる方法で定義し開示します—もしあればですが。その結果、特異なリスク管理とプロトコル間での比較可能性の欠如が生じます。

従来の金融は、これらのタイプのリスクとその現実世界の類似物に対処するために、クリアリングハウスや格付機関などの共有フレームワーク、および標準化された開示規範を構築してきました。分散型金融には、これらの機関の独自のバージョンが必要です:リスクを定量化し報告するためのオープンで監査可能で相互運用可能な基準です。

分散型金融は、より成熟したエコシステムになるために実験を放棄する必要はありませんが、それを正式化することで確実に利益を得られるでしょう。分散型金融プロトコルによって確立された現在のリスクフレームワークは、今後十分ではありません。

しかし、機関投資家採用の次の波を突破することを決意しているのであれば、従来の金融における金融商品に確立されたリスク管理の原則に従うことができます。

意見:Robert Schmitt氏、Cork創業者兼共同CEO

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