BlackRock、ビットコインプレミアムインカムETFを申請：BTCへの影響とは

BlackRockは「iシェアーズ・ビットコイン・プレミアム・インカムETF」のS-1を提出しました。これは、ビットコインの価格を追跡しながら、主に自社のスポットビットコインETFであるIBITに関連するコールオプションを体系的に売却することでオプションプレミアムを生成することを目的とした商品です。BTC関連デリバティブ市場では、この申請は方向性を示す触媒というよりも、機械的なボラティリティ供給の潜在的な源として解釈されています。

BloombergのETFアナリストであるEric Balchunas氏は、X上でこの文書に言及し、主要な商業的詳細がまだ欠けていることを指摘しました。「BlackRockは、今後発売予定のiシェアーズ・ビットコイン・プレミアム・インカムETFの正式なS-1を公開しました。手数料やティッカーはまだありません」とBalchunas氏は書いています。「この戦略は、『主にIBIT株式に対するコールオプションの売却（販売）を通じて、また時折ETPインデックスに対して、プレミアムインカムを提供しながらビットコインの価格パフォーマンスを追跡する積極的に管理された戦略』です。」

ビットコインにとっての意味

基本的な前提は、カバードコール型株式ETFを見たことがある人なら誰でも馴染みがあります。インプライドボラティリティを収益化するために上昇余地を売却するというものです。ビットコインの場合、原資産のオプションはBTCに直接ではなくETFラッパーに対して書かれていますが、経済的効果は似ています。継続的なコールオーバーライティングは、短期的な上昇エクスポージャーの供給を増やし、時間の経過とともに売り手が利用できるプレミアムを圧縮する可能性があります。特に複数の商品が同様のプログラムを追求する場合はなおさらです。

この動きは、WintermuteのOTC取引責任者であるJake Ostrovskis氏のコメントの焦点でした。同氏は、この申請をすでに混雑しているボラティリティ売却環境への追加として位置づけました。「BTCのボラティリティは、ETF、SP、およびIBITのオプションの展開により、すでに大幅な過剰供給に苦しんでいます」とOstrovskis氏は投稿しました。「さらに機械的なボラティリティ売却が加わり、唯一の論理的な結果は、市場が示唆するプレミアムからの利回りのさらなる着実な低下です。」

含意は、プレミアムインカムETFが存在するためにビットコインの価格が必ず下落するということではなく、体系的なコール売り手によってインプライドボラティリティに依存し続ける場合、「インカム」要素を魅力的なレベルで維持することが難しくなる可能性があるということです。その世界では、表面的な利回りは低下する可能性があり、ペイオフプロファイルはますます経路依存的になります。静かな環境でのプレミアム獲得は信頼できるように見えますが、BTCが売却されているストライクを上回って上昇トレンドになると、投資家は構造的に急激な上昇に対してエクスポージャーが不足する可能性もあります。

BTCエクスポージャーからオプションプレミアムを引き出そうとする市場参加者にとって、Ostrovskis氏は、優位性が単にショートボラティリティであることから、実行と配分へとシフトすると主張しました。「取引がより混雑するにつれて、そうでなければ休眠資産の収益を最適化するために、構造化/タイミング + OTC取引の流れを通じた軸への依存がますます重要になります」と同氏は書き、オーダーメイドの構造化、ストライク選択、テナー管理、流動性アクセスの役割が増大していることを指摘しました。

BlackRockが進め、需要が現実化した場合、トレーダーにとっての次の質問は、この戦略が既存のIBITオプション活動と比較してどれだけの増分コール供給を表すか、そしてその供給が特定の満期日やストライクに集中するかどうかです。いずれにせよ、この申請は、より広範な成熟トレンドを強調しています。BTCエクスポージャーがよりETFネイティブになるにつれて、ボラティリティ価格設定の重心はラッパーのオプション市場へと移動し続ける可能性があり、インプライドプレミアムは裁量的な見方ではなく、体系的なフローによってますます形成されています。

本稿執筆時点で、ビットコインは87,633ドルで取引されていました。