BitMineの承認株式数を劇的に拡大する提案は、同社がイーサリアムをコア資産として強化する中、株主の間で反発を招いている。
Tom Leeはこの動きを即座の希薄化イベントではなく長期的な柔軟性の確保と位置付けているが、拡大する投資家グループは、その構造、タイミング、インセンティブが不快な疑問を投げかけていると述べている。
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Tom LeeのBitMine戦略が支持を得られない5つの理由
Tom LeeによるBitMineの承認株式数拡大の推進は、同社のイーサリアムへの長期的確信を強化することを意図していた。
しかし、その提案がガバナンスを弱体化させるという懸念の中、希薄化リスクが高まっているまさにそのタイミングで、拡大する亀裂を露呈する結果となった。
批評家たちはイーサリアムの理論そのものを否定しているわけではなく、むしろ計画の背後にある構造、タイミング、インセンティブが真に株主価値を保護するのかを疑問視している。5つの主要な懸念が、なぜLeeの戦略が支持を獲得するのに苦戦しているのかを説明している。
1. 緊急性が「将来の株式分割」の論理を損なう
最も鋭い批判の1つはタイミングに集中している。Leeは、イーサリアムが極端な価格水準に達した際の将来的な株式分割を、今日より多くの株式を承認する正当化理由として指摘している。
投資家たちは、この理論がBitMineの現在の現実と矛盾していると主張している。具体的には、同社はすでに承認済みの5億株のうち約4億2,600万株を発行済みであり、操作の余地がほとんど残されていない。
批評家たちは、この緊急性はBitMineがETHを購入するために株式を発行し続ける必要性とより密接に一致していると主張している。
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2. ガードレールのない規模拡大
5億株から500億株への承認株式数の要求規模の大きさも投資家を驚かせている。
BitMineが表明しているETH配分目標の5%達成という目標に到達するためでさえ、同社はその量のごく一部を発行するだけで済む。
批評家たちは、この提案が将来の株主承認の必要性を排除し、それによって重要なガバナンスのチェックポイントを取り除くと主張している。
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3. ETH成長 vs 株主価値
もう1つの対立点は、経営陣のインセンティブにある。提案4は、Tom Leeの業績報酬を1株あたりのETHではなく、総ETH保有量に結びつけている。
投資家は業績連動型報酬を広く支持しているが、選択された指標がコストを問わず規模拡大を奨励していると一部は主張している。
Tevisは、「総ETH」KPIが希薄化によって1株あたりのエクスポージャーが侵食されても成長に報いる可能性があると警告した。一方、1株あたりのETH目標は重要な保護措置を追加するだろう。
4. NAV以下の発行への懸念
BitMineがもはやNAVに対する明確なプレミアムで取引されなくなったため、希薄化への懸念が強まっている。Tevisは、株式がNAVを上回って取引されていた時は「希薄化については全く懸念していなかった」と述べたが、パリティ近辺ではその計算が変わる。
BitMine純資産価値(NAV)。出典:TradingViewSponsored
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批評家たちは、広範な承認がNAV以下での株式発行のハードルを下げ、1株あたりのETH裏付けを恒久的に減少させる結果になると主張している。
5. 株式 vs 現物ETHへの疑問
議論は今やより深まっており、一部の投資家は代わりにETHを直接保有する方が良いかもしれないと主張している。他の投資家も同様の懸念を表明し、この提案が「ATM希薄化を通じて株主が短期間で不利益を被る道を開く」と警告している。
批判にもかかわらず、多くの反対株主は、イーサリアムに対して強気であり、BitMineのより広範な戦略を支持し続けていると強調している。
彼らが求めているのは、暗号資産の中で最もボラティリティの高い資産の1つに紐付けられた白紙委任状を経営陣に渡す前に、より明確なガードレールだと述べている。
出典: https://beincrypto.com/bitmine-shareholder-dilution-proposal-analysis/
