Jupiterの数百万ドルの投資が水の泡に。バイバック失敗後、トークン価格を救えるものは？

著者:Nancy、PANews

世界で最も収益性の高い分散型金融プロトコルの一つとして、Jupiterの「資金力」は機能しませんでした。過去1年間で7000万ドル以上の実資金を買い戻しに費やしましたが、トークンの下落を止めることはできませんでした。

「買い戻せば買い戻すほど価格が下がる」という気まずい状況に直面し、Jupiterは最近コミュニティからフィードバックを求め、買い戻しの方針を一時停止し、新たな報酬パラダイムを模索しようとしています。さらに、Heliumの創設者Amirも、市場はプロジェクトが市場からトークンを買い戻すことを気にしていないようであるため、現状ではHNTの買い戻しに資金を浪費することを止めると述べました。

単純で粗雑な買い戻し戦略が失敗した時、暗号資産価格下落の呪いを破る道はどこにあるのでしょうか?

Jupiterの7000万ドル買い戻しプログラムは暗号資産価格を救えず、買い戻し計画の停止を検討

ビジネスは好調である一方で、トークン価格は急落しています。この乖離は、ソラナエコシステムの主要プロトコルであるJupiterを悩ませています。

ソラナエコシステム最大の分散型取引所アグリゲーターとして、Jupiterは著しい優位性を示しています。そのビジネスは単一の取引から、データ、ウォレット、ステーブルコイン、レンディング、予測市場などの複数のコア分野に拡大しています。

この包括的な拡大により、極めて強力な収益化能力がもたらされました。Cryptodifferのデータによると、Jupiterの2025年の総取引手数料収入は11.1億ドルに達し、全分散型金融プロトコル中第2位にランクされています。

しかし、業界における厳しい現実は、プロトコルの収益力がトークンの値上がり可能性と等しくないということであり、市場はJupiterの収益ストーリーに納得していないようです。CoinGeckoのデータによると、トークンJUPは2025年を通じて約76.7%の下落を経験しました。

トークン価値を支えるため、Jupiterは大規模な買い戻しを実施しましたが、成功は限定的でした。1月3日、Jupiter共同創設者のSIONGはソーシャルメディアでこの戦略について公に振り返り、JUP買い戻しを停止すべきかどうかについてコミュニティの意見を求めました。

SIONGは、Jupiterが昨年買い戻しに7000万ドル以上を費やしたことを認めましたが、トークンの価格は明らかにあまり変わりませんでした。彼は、これらの資金を既存ユーザーと新規ユーザーへの報酬に使用して成長を促進できると提案しました。「そうすべきでしょうか?」と彼は尋ねました。

この混乱はJupiterだけのものではありません。同時に、ソラナエコシステムのDePINプロジェクトであるHeliumも同様の戦略調整を行い、市場はプロジェクトチームがトークンを買い戻すことを気にしていないようであり、したがって現状ではHNT買い戻しに資金を浪費することを止めると発表しました。HeliumとMobileは昨年10月だけで340万ドルの収益を生み出し、そのお金をビジネスの成長に使うことを好みます。

自己欺瞞をやめよう。買い戻しは価格を押し上げる万能薬ではない

買い戻しは多くの暗号資産プロジェクトの間で人気のある方針ですが、Jupiterの買い戻し失敗のようなケースはありふれています。強力な収益化能力と実際の収益を持つプロトコルでさえ、効果のない買い戻しの呪いから逃れることはめったにありません。単に大量の資金注入に頼って市場を支えることは、持続的な市場の売り圧力やトークン循環供給量の継続的な希薄化を相殺するには不十分であることが多いです。

市場は一般的に、買い戻しが失敗する主な理由は客観的なインフレ圧力を認識できないことだと考えています。暗号資産KOLのCrypto Weituoは、トークン権利、収入、または買い戻しに関するすべての方針は自己欺瞞であると指摘します。トークンが完全に流通していない限り、継続的なロック解除は避けられない客観的事実です。「鳥よりも速く腕を羽ばたかせても、重力はあなたを引き下げます。問題は重力と戦うことではなく、それをどう利用するかです。」

分散型金融アナリストのCMはさらに、買い戻しの停止は根本的に欠陥があると指摘します。まず、買い戻しの真の目的は循環供給量を減らすことであり、人為的に価格を膨らませることではありません。なぜなら、価格は真に市場の需給とプロジェクトのファンダメンタルズによって決定されるからです。買い戻しは一般的にトークン保有者に有益であり、定期的なデフレのモデルと見なすことができますが、価格上昇を保証するものではありません。

言い換えれば、継続的に放出される株式に直面して、買い戻しがどれほど巧妙に設計されていても、それは価格下落に対する緩衝材に過ぎず、その効果はファンダメンタルズのサポートと株式放出のペースに依存します。

この点について、暗号資産アナリストのEmperor Osmoは、2025年の買い戻しトークンを比較した後、HYPEとSYRUPのみが年間を通じてプラスのリターンを達成したと指摘しました。これは、彼らの爆発的なファンダメンタルズの成長に起因し、Syrupの収益は5倍に増加し、Hyperliquidは1日で58億ドル以上の流入と初期段階の売り圧力を経験しました。対照的に、Jupiterの分散型取引所アグリゲーター取引量は2025年に74%減少し、ファンダメンタルズの悪化により、買い戻しだけでは下降トレンドを逆転できませんでした。

暗号資産研究者のRoute 2 FIは、より広い視点から暗号資産の買い戻しと伝統的な金融の基本的な違いを指摘します。ウォール街では、企業が株式を買い戻すことを決定した場合、それは創設者または取締役会がそれが資金の最良の使用法であると信じているからであり、買い戻しは通常、株価が著しく過小評価されている場合にのみ行われます。暗号資産の世界では、その逆が真実です。買い戻しは防御的な考え方であり、プロトコルは価格レベルに関係なく継続的にトークンを買い戻します。彼の見解では、Hyperliquidの成功は、売り圧力がほとんどなく明確な価値サイクルがあった初期段階に由来しており、一方Jupiterは現在、トークンを保有する強い理由を欠いています。保有する強い理由がなければ、ユーザーは自然にトークンを買い戻しの流動性に売却します。

評価バブルの観点から、Selini Capitalの創設者Jordi Alexanderは、このサイクルにおいて、HYPE、ENA、JUPを含む注目プロジェクトは、初期段階で不条理なほど高い価格で何百万ものトークンをリリースすることが多く、多くの個人投資家が購入して最終的に罠にかかることにつながったと指摘します。これらのプロジェクトの創設者は、この自己強化的な考え方に過度に夢中になり、これらの倍数が合理的だと信じていました。数ヶ月の下落の後、一部は買い戻しメカニズムが効果的でないと批判し始めましたが、これも誤った判断です。さらに、プロジェクトが成功し、安定した収益がある場合、買い戻し、配当、または明確な財務上の有用性がなければ、トークンのポイントは何でしょうか?暗号資産は金融であり、金融は暗号資産です。あなたが真剣なプロジェクトである場合、内部に財務専門家がいなくても構いませんが、少なくともトップの外部コンサルタントまたは専門企業を雇って支援を受けるべきです。

「買い戻しの本質は、余剰資金をステークホルダーに還元することです」と、Sparkの戦略責任者であるmonetsupply.ethは述べています。彼は、買い戻しを停止することがトークンのパフォーマンスを真に改善するのか、それともセンチメントを悪化させるだけなのかを疑問視しました。さらに重要なことに、市場はチームが成長に資金を「再投資」すると本当に信じているでしょうか?彼の見解では、買い戻しを停止する議論は、トークンから既に大きな利益を得た創設者が、不必要な運営費用の束を負担したくないという言い訳のように聞こえます。

受動的な市場安定化に別れを告げる:トケノミクス改善のガイド

買い戻し戦略の頻繁な失敗に直面して、多くの暗号資産実務者はトケノミクスに基づいた改善ソリューションを提供しています。

暗号資産KOLのfabiano.solは、買い戻しとバーンは最良のデフレ型暗号資産メカニズムの一つであり続けますが、時間がかかりますと述べました。現在、トークンは会社のビジネスに結び付いていません。正しいプロセスは、買い戻しを議論する前に、まず人々に保有する理由を与えることです。Jupiterは現在、四半期ごとにステーキング報酬として5000万JUP(約1000万ドル)を配布しており、ほとんどの人はトークンを売却します。彼は、Jupiterが収益の50%を使ってJUPを買い戻し、Litterboxに置き、四半期ごとに1000万ドルから2000万ドル相当のJUPを買い戻すことができると提案しています。別の潜在的な解決策は、この1000万ドルの買い戻し資金をステーキング報酬に使用することです。これは、現在の価格に基づくと、約25%のAPY(年間収益率)を生み出す可能性があり、非常に魅力的です。これは直接的なデフレメカニズムではありませんが、単純な買い戻しよりもトークン価格に有益であると考えられています。

ソラナの創設者Tolyもステーキングインセンティブについて提案を提供し、資本形成自体が極めて困難であり、伝統的な金融では真に資本を蓄積するのに通常10年以上かかると主張しました。買い戻しと比較して、より合理的な道は、この長期資本構造を複製することです。暗号資産業界では、ステーキングはこれに最も近いメカニズムです。長期保有を望む人々は、そうでない人々の保有を希薄化します。プロトコルは利益を、将来トークンで請求できるプロトコル資産に変換でき、ユーザーがトークンを1年間ロックアップしてステーキングし、トークン報酬を獲得できるようにします。プロトコルのバランスシートが拡大し続けるにつれて、長期的にステーキングすることを選択した人々は、実際の株式のより大きなシェアを獲得します。この株式はプロトコルの将来の利益に直接リンクし、将来の収益とともに成長します。このアイデアは、Multicoin共同創設者のKyle Samaniによっても支持され、暗号資産チームは長期保有者に余剰価値を分配するメカニズムを設計しなければならないと強調しました。

Jordi AlexanderとCMは、より洗練された改善計画を提案し、両者ともプロジェクトが価格または株価収益率(PER)に基づいて買い戻しペースを調整できると提案しています。トークン価格が著しく過小評価されている場合、買い戻しの力を増やして供給を消費します。市場のセンチメントが過熱し、評価が高い場合、積極的に買い戻しを遅くするか、一時停止します。透明性、予測可能性、または法的コンプライアンスを優先する分散型プロトコルの場合、プログラマティック買い戻しメカニズムを採用でき、自身の状況に基づいて明確なPERトリガー範囲を設定できます。買い戻しに使用されなかった収益は、価格が下落したときの買い戻しのために保持されます。

暗号資産KOLのEmperor OsmoとRoute 2 FIは、チームは資金を保持し、ユーザー獲得、マーケティング、インセンティブに再投資して粘着性を構築し、会社の拡大と買収を通じて長期的な競争優位性を創出すべきだと考えています。さらに、長期的な競争優位性を構築することは、セカンダリーマーケットで受動的に売り圧力を吸収するよりもはるかに戦略的です。

選択されたソリューションに関係なく、プロトコルの利益は、プロトコルの成長、ユーザー、およびトークン保有者に効果的に利益をもたらすチャネルに投資されなければならず、さまざまな言い訳を使って最終的に資金がチームのポケットに流れることを許してはなりません。