中国がCBDC正統派を打破:デジタル人民元、2026年から利息付与へ

2026年1月1日、中国のデジタル人民元は新時代を迎え、ウォレット残高に要求払預金金利での利息付与が開始されました。

この動きは、中央銀行デジタル通貨は無利子であるべきという世界的なコンセンサスからの決定的な転換を意味します。欧州中央銀行、連邦準備制度、国際決済銀行は長年、この原則を金融安定性に不可欠なものとして支持してきました。

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正統的な見解:CBDCは貯蓄ではなくデジタル現金として

グローバルなCBDCコミュニティは、中核原則を中心に大きくまとまっています:リテールCBDCは、利息が付く貯蓄手段ではなく、物理的な現金のデジタル版として機能すべきであるということです。

ECBはこの点について明確にしています。そのFAQでは明確に述べられています:「ウォレット内の現金と同様に、デジタルユーロ保有には利息は支払われません。」目標は:デジタルユーロが銀行預金を流出させる貯蓄手段になることを防ぐことです。

連邦準備制度も同様の懸念を表明しています。2022年のディスカッションペーパーでは、利息付きCBDCが米国の金融システムを根本的に変える可能性があると警告しました。主要な問題は銀行の仲介機能の低下です。家計が預金を中央銀行にシフトする可能性があり、銀行の融資能力が低下します。

BISとIMFはこの枠組みを強化し、利息付きCBDCは金融ストレス時に取り付け騒ぎを加速させる可能性があると指摘しています。預金者が中央銀行マネーの認識された安全性に逃避するためです。

中国の方針転換:M0からM1へ

中国の決定は、デジタル人民元を純粋なM0手段(流通現金に相当)から、要求払預金を含むより広範なマネーサプライであるM1に近いものへと効果的に再配置します。

この政策は、中国人民銀行の「デジタル人民元管理と金融インフラ強化のための行動計画」に由来します。これは本人確認済みウォレット(個人向けカテゴリー1~3と法人アカウント)に適用されます。利息は要求払預金規則に従い、各四半期の最終月の20日に四半期ごとに決済されます。匿名の第4カテゴリーウォレットは除外されたままです。

注目すべきことに、中国はデジタル人民元の公式定義を改訂し、「関連する支払いシステム」を明示的に含めました。これは、e-CNYが単純な現金代替物を超えて進化していることを認める意味論的転換です。

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国信証券のアナリストである王健氏は、この移行を「デジタル現金1.0」から「預金通貨2.0」への移行と特徴づけ、従来の支払い効率と革新的な契約機能を組み合わせた「新しいタイプの銀行口座」と説明しました。

中国が異なる道を選んだ理由

中国の決定は、西側経済には適用されない、または異なって適用されるいくつかの戦略的計算を反映しています。

第一に、預金保険の包含は安全網を提供します。中国人民銀行は、デジタル人民元ウォレットが現在預金保険の対象となっていることを確認しました。従来の銀行預金と同じ保護を受けます。これは、利息付きCBDCに関する主要な懸念の1つに対処します:危機時に銀行預金よりも「安全」と見なされる可能性があるということです。

第二に、競争市場では採用インセンティブが重要です。2025年11月までに、e-CNYは2億3000万のウォレットと累計16.7兆元の取引を記録しました。それでも、AlipayやWeChat Payのような深く根付いたモバイル決済プラットフォームとの競争に直面しています。利息支払いは、ユーザーがe-CNY残高を保有する控えめながら意味のあるインセンティブを提供し、単なる決済手段として扱うのではなくします。

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第三に、中国の二層アーキテクチャは商業銀行を主要なユーザーインターフェースとして維持しています。これにより、西側の中央銀行家を悩ませる仲介機能低下の懸念が緩和される可能性があります。中国人民銀行はデジタル人民元を運営機関に発行し、それらが一般に配布することで、銀行の顧客関係を維持します。

グローバルなCBDC開発への影響

中国の動きは、他国の中央銀行に不快な疑問を投げかけます。

2029年までにデジタルユーロの開始を計画しているECBは、銀行預金との競合を防ぐために厳格な保有制限を伴う無利子モデルを約束しました。EU理事会は最近、特に「価値の保存手段として使用されることを避ける」ためにデジタルユーロ保有の上限を支持しました。

しかし、学術研究は無利子の正統性にますます挑戦しています。2025年のCEPR分析では、各国がCBDC金利を「0%または現在の政策金利より1%低いいずれか高い方」に設定すると「重要な福祉改善」が達成できることがわかりました。IMFも、利息付きCBDCが「政策金利の変更に対する経済の反応を高める」可能性があることを認めています。

中国のアプローチは、西側の中央銀行家が恐れるトレードオフ、特に預金流出と信用収縮が、保有制限、段階的報酬、預金保険などの慎重な設計選択を通じて管理できることを示すかもしれません。

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分岐するCBDCの状況

現れているのは、リテールCBDCの単一モデルではなく、異なる通貨の伝統、金融構造、戦略的優先事項によって形作られた分岐する状況です。

アトランティック・カウンシルによると、米国は完全に反対方向に動いており、リテールCBDCを正式に禁止した唯一の国となりました。2025年1月、トランプ大統領は連邦機関によるCBDCの開発または促進を禁止する大統領令に署名しました。議会は7月の「暗号資産ウィーク」中に追随し、CBDC反監視国家法を3つの画期的な暗号資産規制法案の1つとして可決しました。ステーブルコインのGENIUS法とマーケット構造のCLARITY法と並んで。下院を219対210で通過した反CBDC法案は、現在上院で審議中です。

ヨーロッパは、効率的で包括的だが意図的に貯蓄手段としては魅力のない支払いインフラとしてのCBDCにコミットしているようです。中国は、より預金に近いCBDCが銀行システムと共存しながら、単なる取引を超えた真の有用性をユーザーに提供できると賭けています。一方、米国はこの概念を完全に拒否しており、グローバルなCBDCの状況はイデオロギーと地政学的な線に沿って分断されています。

世界のGDPの98%を占める137カ国がCBDCを探求する中、中国の利息付きデジタル通貨の実験は注目されるでしょう。成功すれば、世界中のCBDC設計を導いてきた前提の再考を迫る可能性があります。

問題は、もはやCBDCを発行するかどうかではなく、それがどのような種類のお金であるべきかです。