ビットコインBTC$87,098.77は12月のほぼ全期間を85,000ドルから90,000ドルの間で推移しており、その間に米国株は上昇し、金は史上最高値を記録した。これによりビットコイン投資家は不満を抱いており、その説明はデリバティブのメカニクスにある。

現在、これらの同じメカニクスは、最大の暗号資産がレンジの上限に向けてブレイクアウトする可能性を示している。満期後のより可能性の高い結果は、85,000ドルを下回る持続的なブレイクではなく、90,000ドル台半ばへの上方解決である。

主な要因は、現在の価格周辺にオプションが集中していることである。オプションはトレーダーに特定の価格でビットコインを売買する権利を与える契約であるが、義務ではない。コールオプション保有者は価格が上昇すれば利益を得、プットオプションは価格が下落すれば利益を得る。

これらの取引の反対側にはオプションライターがおり、保有者が行使を選択した場合、契約を履行しなければならない。彼らは現物市場と先物市場でリスクを動的にヘッジしており、その行動はガンマとデルタとして知られるものによって制御されている。

デルタはビットコイン価格が1ドル動いた際にオプションの価値がどれだけ変化するかを測定する。ガンマは価格が動くにつれてそのデルタがどれだけ速く変化するかを測定する。ガンマが高く現物価格に近い場合、ディーラーは頻繁に売買を余儀なくされ、ボラティリティが抑制される。

Xアカウント、Davidによると、12月には85,000ドル付近の大きなプットガンマがフロアとして機能し、価格が下落するとディーラーはビットコインを買うことを余儀なくされた。同時に、90,000ドル付近の重いコールガンマが上昇を抑え、ディーラーは強さに売りを出した。これにより、確信ではなくヘッジの必要性によって駆動される自己強化的なレンジが生まれた。

12月26日に270億ドルのオプションが満期を迎えることで、ガンマとデルタが減衰するにつれて、この安定化効果は弱まる。

この満期は非常に大規模で強気の傾向がある。Deribitの建玉の半分以上がロールオフされ、プット・コール比率はわずか0.38(つまり、コールオプションはプットの約3倍)であり、ほとんどの建玉は100,000ドルから116,000ドルの間の上方行使価格に集中している。

最大ペインポイント、つまりオプション買い手が満期時に最も損失を被り、通常ディーラーである売り手が最も利益を得る価格レベルは96,000ドルであり、これは上方スキューを強化している。

さらに、インプライドボラティリティはビットコイン価格が将来どれだけ変動する可能性があるかについての市場の期待を測定するものであり、Bitcoin Volmexインプライドボラティリティインデックスが45付近の1ヶ月ぶりの安値近くで推移していることは、トレーダーが短期的なリスクの高まりを織り込んでいないことを示唆している。