MSCIが提案するデジタル資産ルールがインデックスの中立性を損なう可能性がある9つの方法

世界市場で最も影響力のあるインデックスプロバイダーの一つであるMSCIが、重要なルール変更を検討しています。採用された場合、特にビットコインなどのデジタル資産を保有する上場企業がどのように分類され、主要な株式インデックスに含まれるかが大きく変わることになります。

企業、投資家、資産管理者、そしてインデックスベースのベンチマークに依存するすべての人にとって、この提案は市場がどのように事業会社を定義するか、そして貸借対照表がインデックス適格性においてどのような役割を果たすべきかについて根本的な疑問を投げかけています。

MSCIにデジタル資産除外ルールを撤回するよう呼びかけに参加してください。

これが何を意味するのか、そしてなぜ重要なのかを説明します。

1. MSCIは新たな50%貸借対照表閾値を提案している

提案の中心にあるのはシンプルなルールです：

デジタル資産が企業の総資産の50%以上を占める場合、その企業はMSCIのグローバル投資可能市場インデックスから除外されることになります。

MSCIの根拠は、この閾値を超えると企業の「主要事業」が変わり、事業会社というよりファンドに近くなるというものです。

この単一の比率が、企業が実際に何をしているかを示す他のすべての指標よりも優先されることになります。

2. 提案は事業会社を投資機関として誤分類している

核心的な反対意見は明確です：
貸借対照表上でビットコインを保有することは、事業会社を投資ファンドに変えるものではありません。

• 事業会社は製品やサービスから収益を生み出します
• 人を雇用し、研究開発に投資し、顧客にサービスを提供します
• 財務資産は長期的な資本戦略をサポートするために存在します

対照的に、投資ファンドはリターンのためにポートフォリオを管理することだけを目的としています。

貸借対照表の比率だけに基づいてこの二つの構造を同等に扱うことは、企業法や証券法の基礎となってきた区別を崩壊させることになります。

もしあなたの組織が事業会社の明確なファンダメンタルベースの定義に依存しているなら、この誤分類は重要です。Bitcoin For Corporationsは、MSCIに提案を撤回し、より原則に基づいた枠組みに取り組むよう求めています。ここで公開書簡にあなたの名前を追加することができます。

3. 財務戦略は中核事業活動を再定義するものではない

企業は事業内容を変えることなく、余剰資本の保管方法を変更することができます。

• 現金を保有する製造業者は製造業者のままです
• 外貨を保有するソフトウェア企業はソフトウェア企業のままです
• 財務準備金としてビットコインを保有する企業は事業会社のままです

財務配分は資本管理の決定であり、ビジネスモデルの変更ではありません。

4. これは数十年にわたるインデックス慣行からの根本的な逸脱となる

歴史的に、インデックス分類は資産構成だけでなく、事業の実態によって決定されてきました。

主要事業の決定は以下に依存してきました：

• 収益源
• 利益貢献
• 継続的な商業活動

この提案は、そのような総合的なアプローチを、貸借対照表の資産側における単一の市場価格主導の指標に置き換えるものです—これは資産クラス全体で一貫して適用されたことのないものです。

5. デジタル資産だけが特別に標的にされている

提案の下では：

• 資産の51%をビットコインで保有する企業 → 除外
• 51%を不動産で保有する企業 → 含まれる
• 51%を株式や商品で保有する企業 → 含まれる

他の財務資産に対する同等のルールは存在しません。

この中立性の欠如は、グローバルインデックスが維持すべき原則と直接矛盾しています。

6. 提案はインデックスの中核原則と矛盾している

MSCIのベンチマークは3つの基本的な考え方に基づいています：

• 中立性 – 資産クラスの偏りがない
• 代表性 – 実際の経済活動を反映する
• 安定性 – 不必要な変動を避ける

変動する市場価格に基づいて企業を再分類するルールは、これら3つすべてを損なうものです。

7. このルールはインデックスに構造的不安定性をもたらす

以下のような企業を考えてみましょう：

• 資産の45%がデジタル形式 → 適格
• 事業上の変化なし
• 通常の市場価格上昇により51%に達する

提案の下では、その企業は突然除外されることになります—以下にもかかわらず：

• 収益の変化なし
• 事業の変化なし
• 事業戦略の変化なし

これにより、企業が単に価格変動だけでインデックスに出入りするシナリオが生まれ、インデックス連動ファンドに不必要なリバランス、コスト、トラッキングエラーを強いることになります。

このような機械的な不安定性は、市場の明確さを向上させることなく、インデックス追跡ファンド、発行体、長期投資家に実際のコストを課すことになります。そのため、企業や市場参加者はMSCIに提案を撤回し、業界の意見を取り入れて再検討するよう求めています。MSCIにこのルール提案を撤回するよう呼びかけに参加し、ここで公開書簡にあなたの署名を追加してください。

8. より堅牢な代替案がすでに存在する

問題は分類そのものではなく、分類の方法です。

原則に基づいた複数要素のフレームワークでは以下を評価します：

• 収益と利益の構成
• 法的・規制上の地位
• 中核的な企業活動（従業員、研究開発、設備投資）
• 公開情報と明示された戦略

このアプローチは、単一の変動する比率ではなく、事業全体を反映しています。

9. 連合の要求は明確で建設的

市場参加者は二段階の解決策を求めています：

1. 構造的欠陥のため現在の提案を撤回する
2. 市場と協力してインデックスの完全性を保つ中立的で原則に基づいたフレームワークを開発する

目標は特別扱いではなく、長年の市場規範に沿った一貫した扱いです。

なぜこれが重要なのか

インデックスは学術的な演習ではありません。それらは：

• 何兆ドルもの資本配分を導く
• パッシブ投資のフローを形成する
• 上場企業の資本コストに影響を与える

インデックスルールが恣意的、不安定、または資産特有になると、実体経済を反映するのをやめ、歪め始めます。

最後の考え

もしあなたの組織がファンダメンタルベースの株式ベンチマークに依存しているなら、現在デジタル資産を保有しているかどうかにかかわらず、この提案はあなたに影響します。

インデックスは中立的で安定し、事業の実態に根ざしている場合にのみ機能します。市場参加者はMSCIに提案されたデジタル資産ルールを撤回し、原則に基づいた代替案に向けて取り組むよう求めています。あなたやあなたの組織が公正で一貫した株式ベンチマークに依存している場合、公開書簡に署名を追加することで、これらの基準が維持されることを確実にするのに役立ちます。

インデックスの完全性は、価格主導の閾値ではなく、明確な原則に依存しています。

今関与することで、グローバルベンチマークがそれに依存するすべての人にとって中立的、安定的、代表的であり続けることを確実にするのに役立ちます。

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