ビットコインは「構造的に脆弱なレンジ」内で動く、軟調だが堅固

ビットコイン（BTC）は、高い未実現損失と実現損失の顕在化、そして長期保有者による大規模な利益確定の圧力を受けながら、脆弱なレンジ相場にあると言える状況です。ブロックチェーンデータプロバイダーのGlassnodeによる最新レポートによると、「市場は今のところ安定しているが、確信は欠如したままだ」とのことです。

アナリストたちは、世界第一位の暗号資産が「構造的に脆弱な」ゾーン内で取引されていることを発見しました。上記の3つの要因が現在の価格行動を総合的に固定しています。

しかし注目すべきは、この持続的な売り圧力にもかかわらず、需要が十分に回復力を持ち、価格をTrue Market Mean（非休眠コインのすべてのコスト基準）以上に保っていることです。これは買い手がまだ分配を吸収していることを示唆しています。

全体として、市場構造は「忍耐強い需要によって支えられながらも、持続的な売り圧力によって制約された、弱いながらも安定したレンジを示唆している」とアナリストは述べています。

さらに、短期的な軌道は流動性が改善し、売り手が緩和するかどうかに依存しています。長期的には、市場は主要なコスト基準のしきい値を取り戻し、「この時間主導の、心理的に負担のかかるフェーズ」から脱却する能力に依存しています。

さらに、オンチェーンの指標を見ると、アナリストたちは市場がこの弱いながらも限定されたレンジにある中で、「時間がマイナスの力となる」ことを発見しました。彼らは、投資家が未実現損失に耐えることがより困難になると説明しています。同時に、損失実現の可能性が高まります。

その後、実現損失が増加するにつれて、回復のアンカーがさらに強化されます。ベテラン投資家からの実現利益の急増がこの効果を後押しします。

とはいえ、価格はTrue Market Meanを少し上回って回復しました。短期的には、売り手の疲弊が生じれば、この根底にある買い圧力により95,000ドルのレベルの再テスト、そして潜在的には102,700ドルのSTHコスト基準の再テストにつながる可能性があります。

「それまでは、新たなマクロショックがない限り、True Market Meanが最も可能性の高い底形成ゾーンであり続ける」とアナリストは書いています。

流動性の低さと平均回帰環境への移行

オンチェーン要因は慎重なトーンを示し、オフチェーンの状況もそれを反映していると、Glassnodeは述べています。

簡単に言えば、上場投資信託（ETF）の資金フローはマイナス、現物の流動性は抑制され、先物市場は投機的な関与が不足しています。

現物市場では需要バッファーが薄くなっています。これにより即時の買い側のサポートが低下し、価格は「マクロ触媒やボラティリティショックに対してより脆弱な」場所に立っています。

さらに、ビットコインの現物相対取引量は30日間のレンジの下限付近にあります。これは「全体的により防御的なポジショニング」を示唆しています。ボラティリティを吸収したり方向性のある動きを維持したりするための流動性主導のフローが少なくなっています。

さらに、「無期限先物市場全体で、資金調達率は週中にゼロからわずかにマイナスの間を推移し、投機的なロングポジションの継続的な後退を強調した」とレポートは述べています。

一方、オプション市場では、短期のインプライドボラティリティの急上昇とは対照的に、「控えめな」動きが記録されました。これはトレーダーがより大きな動きに向けてポジションを取っていることを示しています。

「オプション市場は防御的な姿勢を強化し、トレーダーはボラティリティを蓄積し、短期的な下落保護に入札し、短期的なボラティリティイベントに向けてポジションを取っている」とアナリストは述べています。

さらに、彼らはトレーダーがボラティリティを売るのではなく買っていることを発見しました。また、両ウィングを買うトレーダーは、センチメント主導の投機ではなく、ヘッジとコンベクシティを求める行動を示唆しています。

「上昇するインプライドボラティリティと下方に傾くスキューと組み合わせると、フロープロファイルは市場参加者が下方へのバイアスを持つボラティリティイベントに備えていることを示唆している」とGlassnodeは述べています。

特に、12月10日の米国連邦準備制度理事会の会合が最後の意味のある触媒だったため、市場は流動性の低さと平均回帰環境への移行に備えています。

金利引き下げ発表後、ガマセラーは通常再参入し、年末に向けてIVの減衰を加速させます。「タカ派的な驚きや注目すべき指針の変更がない場合、最も抵抗の少ない道は、12月後半にかけてインプライドボラティリティの低下とよりフラットな表面に向かっている」とレポートは結論付けています。