オラクルのOpenAIへのエクスポージャーが市場観測者にとっての懸念点に AI:

OracleはOpenAIへの重度の依存状態に陥っており、その依存関係が現在同社が直面しているすべての問題の原因となっている。

同社は50年かけて巨大な企業顧客基盤を構築してきたが、今日のように単一の顧客に運命を委ねたことはかつてなかった。

この転換点は、OpenAIが年間200億ドル未満の収益しか上げていないにもかかわらず、Oracleが3000億ドル規模のAIコンピューティングサービスをOpenAIに提供することに合意し、OpenAIが他の大型契約も締結した後に訪れた。

3ヶ月後、ラリー・エルのビジネスのあらゆる部分がこの一つの関係を通じて評価されるようになった。

先月GoogleがGemini 3を発表した後、プレッシャーは増大した。このモデルはChatGPTの最新バージョンを上回る性能を示し、OpenAIのリーダーシップは「コードレッド」と呼ばれる緊急事態を宣言せざるを得なくなった。

OpenAIは非公開企業であるため、投資家はOpenAIへの露出が最も大きい企業の株式を売却することで懸念を示している。Oracleはその最大の犠牲者の一つとなった。同社の株価は第2四半期決算発表までの過去3ヶ月間で32%下落した。

この業績は、AIの需要が同社の規模を2倍にするという期待に基づいてOracleが1兆ドルの評価額に近づいていた時期に、S&P 500で3番目に悪い結果となった。

Oracleは設備投資が急増する中でコスト増を吸収

Oracleは最新四半期で前年比14%の収益成長を報告し、これはほぼ3年間で最も力強い成長率だった。しかし、この数字はウォール街の期待をやや下回った。

OracleはMetaとNvidiaとの新たな契約を通じて約680億ドルを収益バックログに追加したが、同社はすでに10月のアナリスト会議でこれらの契約について言及していた。実際の驚きは支出から来た。Oracleは11月に終了した四半期に記録的な120億ドルの設備投資を開示し、アナリストが予想した84億ドルを大幅に上回った。

同社は通期の設備投資予測を350億ドルから500億ドルに引き上げ、時間外取引で株価がさらに12%下落した。

この規模の設備投資は、Oracleの年間予想収益の75%に相当する。過去5年間、同社の平均は約17%だった。

比較すると、Metaは今年の収益の約36%を設備投資に費やすと予想されている。これらの数字は、OracleがOpenAIに供給しながら残りのクラウド顧客を維持しようとする中で、どれだけの負担を抱えているかを示している。

OracleはOpenAIに関連する巨額の義務を負担

Oracleの支出はデータセンターの成長だけに関連しているわけではない。OpenAIは同社の5230億ドルの残存履行義務の大部分を占めている。これらの義務は、まだ認識されていない収益に関する契約である。

この総額はOracleの年間収益の約9倍に相当する。Microsoft、Amazon、Googleなどのクラウドライバルははるかに低い比率にとどまっている。OpenAIの主要なコンピューティングパートナーであるMicrosoftが抱えるバックログは、過去4四半期の収益の約1.4倍にすぎない。

Oracleの将来の成長はOpenAIがこれらのコミットメントを果たすかどうかにかかっている。しかし、この規模の契約を引き受けられる企業はほとんどなく、Oracleの多様化の道は限られている。これらの義務の安定性は、AI需要の方向性や、GoogleやAnthropic等の競合他社がOpenAIのリードを縮小し続けるかどうかにも依存している。

D.A. Davidsonのギル・ルリアは、Oracleは四半期報告書を使って「OpenAIのための能力を構築するために資金を借り入れるという微妙なバランスに関する懸念に対処する必要があった。OpenAIがその義務を果たす可能性が非常に低いという新たな理解がある中で」と述べた。

Oracleはその明確さを提供しなかった。同社は過去4四半期で130億ドル以上の現金を消費し、現在約880億ドルの純負債を抱えている。

これは、大きな純現金ポジションを持つライバルとは鮮明な対照をなしている。ムーディーズは先週、「Oracleは投資適格ハイパースケーラーの中でOpenAIへのエクスポージャーが最も高く、信用指標が最も弱い」と述べた。

Oracleは水曜日、AIの拡大に資金を提供する際に投資適格格付けを保護する意向であると述べたが、投資家は財務的プレッシャーが高まる中で明らかな不満の兆候を示している。

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