分割カットと慎重さへの明確なシフト

連邦準備制度理事会（FRS(連邦準備制度理事会) ）は25ベーシスポイントの利下げを実施し、目標レンジを3.50～3.75％としました。しかし、決定の周辺のトーンは動きそのものと同じくらい重要でした。9対3の分裂投票は、現在の委員会がいかに分かれているかを浮き彫りにしました：ミランは50ベーシスポイントのより大きな利下げを推し、グールズビーとシュミッドは全く利下げを望んでいませんでした。

声明の新しい言葉遣い、特に「範囲とタイミング」という行は、FRS(連邦準備制度理事会) が少し後退して再評価していることを示しました。政策立案者は、労働市場の冷却がどれだけ早く進んでいるか、そしてインフレの上昇がどの程度単に関税関連のノイズであるかをより明確に把握したいと考えています。成長は依然として穏やかと表現され、雇用の増加は減速し、インフレは「やや高い」ままです。特に雇用に関するリスクが変化しています。

FRS(連邦準備制度理事会) はまた、12月12日から準備金管理のための国債購入を再開すると発表し、当初は約400億ドル規模で、数ヶ月間高い水準を維持した後、徐々に縮小していく予定です。

SEP：積極的な緩和サイクルへの意欲はまだない

• 9月からの予測はほとんど変わっていません：
• 2026年に25ベーシスポイントの利下げが予定され、2027年にもう一度。
• フェデラルファンド金利の予想経路は本質的に変わっていません。
• 失業率は2026年も約4.4％と見られています。
• インフレ予測は少し下がりましたが、来年の成長率は政府閉鎖後の予想されるリバウンドに助けられ、2.3％に上方修正されました。

パウエルの記者会見：使命の両側のバランスを取ろうとしている

パウエルは、FRS(連邦準備制度理事会) が相反する2つの目標を両立させようとしているという考えに傾いていました：労働市場に不必要なダメージを与えることを避けながらインフレを抑制すること。現在、雇用側は以前の予想よりも速く悪化しているようです。

注目すべき点は以下の通りです：

1. 利上げは戻ってこない

パウエルはこれ以上明確にできないほど明確でした：利上げは誰のベースケースでもありません。委員会内の議論は、ここから保留するか利下げするかであり、方針を逆転させるかどうかではありません。

2. 利下げの決定は労働市場データから来た

FRS(連邦準備制度理事会) は現在、給与支払いが月に約6万人過大評価されており、基礎的な雇用成長は実際にはわずかにマイナスかもしれないと考えています。冷却がより明らかになるにつれ、パウエルはFRS(連邦準備制度理事会) が対応する必要があると感じたと述べました。

3. インフレはますます関税の話になっている

パウエルは、物品インフレは「完全に」関税によって引き起こされていると主張しました。それらを除外すると、インフレは「2％台前半」で推移しています。さらに、サービスインフレは引き続き緩和しており、FRS(連邦準備制度理事会) は新たな関税が発表されないと仮定して、関税関連のインフレが第1四半期にピークを迎えると予想しています。

4. 経済は過熱しているようには見えない

消費者はまだ支出を続けていますが、パウエルは「熱い」経済という考えに反論し、長期金利もインフレに対する懸念の高まりを示していないと述べました。

5. 政策は現在中立範囲の上限付近にある

これはFRS(連邦準備制度理事会) がここから引き締める必要性を感じていないというもう一つのヒントでした。

6. 委員会は分裂しているが、方向性については広く一致している

パウエルは、利下げの決定には「かなり広範な支持」があったと述べましたが、一部の当局者は保留を好み、数人はさらなる利下げを望んでいました。重要なことに、誰も利上げを推し進めていませんでした。

7. 労働市場のリスクは議題のトップに残っている

パウエルは雇用に対する下振れリスクを繰り返し強調しました。彼はさらに、FRS(連邦準備制度理事会) が労働市場を心配する必要がなければ、現在の金利はもっと高いだろうとも述べました。

結論：やむを得ず利下げしたFRS(連邦準備制度理事会)

この会合は、渋々行動したFRS(連邦準備制度理事会) の姿を描き出しました。軟調な市況の労働市場が手を強制し、インフレがFRS(連邦準備制度理事会) の望む場所に完全に着地していなくても行動せざるを得ませんでした。政策立案者はここからどれだけ速く緩和すべきかについて意見が分かれたままですが、一つのことでは一致しています：利上げは戻ってこないということです。

関税は粘着性のあるインフレの主要な説明となり、FRS(連邦準備制度理事会) により明確な信号を待つために一時停止できるという自信を与えています。政策が現在中立範囲の上限近くにあるため、FRS(連邦準備制度理事会) は「様子見」モードにあります：慎重で、データに依存し、雇用市場で高まるリスクを非常に意識しています。