SEC委員長アトキンスが、従来のインフラを危険にさらすトークン化市場の衝撃的な68兆ドルのタイムラインを確認

米国株式市場は約68兆ドルと評価されていますが、その価値のうち現在トークン化された形でオンチェーンに存在するのはわずか約6億7000万ドルです。

この格差の規模は、規制当局がブロックチェーンベースの決済をアメリカの金融インフラの中核に統合する方向へのシフトを示す中、政策立案者と市場参加者の焦点となっています。

先週、SEC（米国証券取引委員会）のポール・アトキンス委員長は、トークン化が「数年以内に」米国市場の中心的な特徴になる可能性があると述べ、電子取引の進歩と分散型台帳技術の組み合わせを数十年で最も重要な変革と表現しました。

彼のコメントは、同機関の以前の姿勢からの顕著な転換を表し、米国市場のインフラ全体で予想よりも速い近代化サイクルを示唆しています。

Bitwise CIOのマット・ホーガンは、現在の6億7000万ドルのトークン化された株式の規模を、より広範な68兆ドル市場と比較することで、この移行の大きさを文脈化しました。

この数字は、このプロセスがまだ初期段階であることを示し、既存のシステムと証券が定期的にブロックチェーンレールを通じて移動する潜在的な将来との間の距離を強調しています。

この比較は特定のタイムラインを示唆するものではありませんが、トークン化された決済の段階的な採用でさえ伴う構造的な課題を枠組みとして示しています。

市場構造に牽引される規制のシフト

インタビューの中で、アトキンスはトークン化が取引執行、支払い、最終決済の間のギャップを狭めるか排除することで、予測可能性を向上させリスクを軽減できると主張しました。

日中または実時間での決済の可能性は、規制当局がデジタル資産が既存のルール内にどのように適合するかを再評価している主な理由の一つです。

アトキンスはまた、SECが歴史的にイノベーションに遅れをとり、時には後に耐久性が証明された発展に抵抗してきたことを認めました。

しかし、同機関は最近異なる方向に動いています。いくつかの調査が中止され、デジタル資産に関する円卓会議が再開され、ヘスター・パース委員は新しいアプローチを「迅速で、慎重で、創造的で、実行可能」と表現しました。

特に、SECはハウイーテストに根ざした「トークン分類法」を開発していますが、これはネットワークがどのように成熟し、コントロールを分散し、最終的に識別可能な発行者なしで運営されるかを考慮するように設計されています。この分類法は、どのデジタル資産がSECの管轄内に入り、どれが入らないかを定義することを目的としています。

このシフトは部分的に、トークン化活動を国内に持ち込みたいという願望によって動機づけられています。2022年のFTXの崩壊とCFTC監督下でのLedgerXの中断のない運営は、米国の規制構造がデジタルネイティブシステムに適用された場合に顧客資産を保護できることの証拠です。

その結果、金融規制の責任者は、トークン化された決済をオフショア企業ではなく監督された場所に導く機会を見ています。

規制のボトルネック

新しい方向性にもかかわらず、いくつかの障害が残っています。

キャロライン・クレンショー委員は、「ラップド証券」として販売されている一部のトークン化された株式が、原資産と同じ経済的権利、流動性の条件、または保護を反映していない可能性があると指摘しています。

彼女はこれらの商品が常に1対1の表現ではなく、投資家の期待を複雑にする可能性があると述べ、新しいルールが必要かもしれないと示唆しています。

業界の緊張はSEC投資家諮問委員会の会議中に見られ、シタデル・セキュリティーズ、コインベース、その他の代表者がトークン化が分散型金融とどのように相互作用すべきかについて議論しました。

シタデルはSECに対し、分散型プロトコルを含むトークン化された証券取引に関わるすべての仲介者が特定され、取引所やブローカーディーラーの既存の定義に従うよう確保することを促しました。

一方、コインベースは、分散型システムにブローカーレベルの義務を課すことは運用上互換性がなく、プロトコルにカストディを取るか制御を引き受けることを強制することで新たなリスクをもたらす可能性があると主張しました。

これらの違いは、トークン化された市場のインフラがどのように構築されるべきかについての競合するビジョンを反映しています。

一つのモデルは伝統的な仲介システムに沿っています。もう一つはプログラム的な、非カストディアルプロトコルに依存しています。SECはこれらのフレームワークが共存できるか、またはトークン化された証券がより規範的な構造を必要とするかを評価する必要があります。

特に、ナスダックの保留中のルール変更要求が緊急性を加えています。取引所は、フロントエンドの取引を変更せずに、預託信託決済機関を通じてポストトレードレベルでのトークン化を許可することを提案しています。

SECは今月中に回答しなければならず、その決定は他の市場参加者がトークン化戦略をどのように設計するかに影響を与える可能性が高いです。

規模、インフラ、技術的制約

一方、広範なトークン化への実際的な障害の一つは米国市場活動の規模です。

参考までに、ナスダックは1秒あたり約2,920の取引と1日あたり4,630億ドルの名目値を処理しています。比較すると、パブリックブロックチェーンはポストトレードのワークフローを改善できるにもかかわらず、まだそのパフォーマンスや信頼性に匹敵していません。

したがって、米国証券の相当な割合をブロックチェーンレールに乗せるには、清算機関、カストディアン、ブローカーディーラー、デジタル資産ネットワーク全体にわたる大幅なアップグレードが必要になります。

これを考慮すると、アトキンスのコメントは規制上の躊躇がもはや主要な制約ではないというシグナルとして解釈されています。

代わりに、市場参加者は現在、技術的能力、運用リスク管理、コンプライアンスフレームワークを規制当局が検討すると予想される決済モデルと整合させるという課題に直面しています。

トークン化が米国市場構造の正式な構成要素になる場合、機関はデジタル発行、オンチェーン照合、産業規模での規制報告を処理できるシステムを必要とするでしょう。

RWA.xyzのデータによると、オンチェーンの現実資産の総価値は約358億ドルに成長し、2024年末のレベルのほぼ2倍になっています。

より広範な金融システムと比較すると小さいですが、この成長は特に国債、現金商品、信用、その他の低ボラティリティのエクスポージャーなど、伝統的な資産のオンチェーン表現に対する快適さの高まりを示しています。

この拡大は、法的枠組みが安定すれば、トークン化された市場が規制された機関を引き付けることができるという初期の証拠を提供しています。

グローバル競争と前進の道

他の管轄区域は、トークン化された市場インフラの採用において米国よりも速く動いています。シンガポールと香港はトークン化された債券プログラム、デジタルファンド構造、銀行発行のブロックチェーン決済システムを立ち上げています。

その結果、米国の規制当局は、特に合成資産やラップド商品が法的不確実性のままである場合、不明確なルールがトークン化をオフショアに押しやる可能性があることを認識しています。

アトキンスは、明確なルールが市場参加者に国内でイノベーションを可能にすると主張し、米国がこの分野でリーダーシップを取り戻すことを目指していると位置づけました。

米国がトークン化のギャップを埋めるかどうかは、SECがその分類法をどれだけ迅速に最終決定するか、TradFiとDeFiの間の対立をどのように解決するか、そしてインフラプロバイダーがブロックチェーン決済の運用上の要求にどのように対応するかによって決まります。

アトキンスが概説したようにコンプライアンスのパスウェイが発展すれば、現在の6億7000万ドルのトークン化された規模は今後数年間で意味のある拡大を遂げる可能性があります。

しかし、ルールが未解決のままであれば、資本はより成熟した枠組みを持つ管轄区域に流れ続ける可能性があります。

The post SEC Chair Atkins just confirmed shock $68T timeline for tokenized markets that leaves legacy infrastructure dangerously exposed appeared first on CryptoSlate.