ユーロステーブルコインをまだ諦めないで

機関投資家向けニュースレター「暗号資産ロングポジション＆ショートポジション」へようこそ。今週の内容：

シューマン・フィナンシャルのマーティン・ブルンコによるステーブルコインの次なる大きなステップに関する洞察（ヒント：それは別のUSDトークンではありません）
アンディ・ベアによる休日後の暗号資産の売り、今後のフサカアップグレード、そして広範な市場回復をリードするETHの役割が重要である理由についての雰囲気チェック
フランシスコ・メモリアによる機関投資家が読むべきトップヘッドライン
今週のチャート「ハイパーリキッドの週間取引高対HYPE/BTC」

-アレクサンドラ・レヴィス

専門家の洞察

ユーロコイン（EUROC）をまだ諦めないで

– マーティン・ブルンコ、CEO兼共同創業者、シューマン・フィナンシャル

ステーブルコインのランキングは圧倒的にドルベースです。USDT、USDCおよび他のUSDトークンが供給と使用を支配し、ドルは3,000億ドル以上の市場の約99％を占めています。約6億ドルのユーロコイン（EUROC）は、特に欧州の公的議論が民間発行のユーロコイン（EUROC）よりもCBDCに焦点を当てている時期には、取るに足らないように見えます。

しかし、今日の数字は誤解を招く可能性があります。ステーブルコインはすでに実際の経済活動を大規模に決済しています。2024年には、約28兆ドルを処理し、VisaとMastercardを合わせたものを上回りました。これは、すでにシステム規模で機能している並行決済レールの出現を示しています。

欧州の問題は、この活動のほぼすべてがユーロではなくドルで決済されていることです。ユーロコイン（EUROC）が小規模なのは、ユーロの部分が不要だからではありません。それらが小規模なのは、欧州がすでに運用されているインフラストラクチャーに通貨を接続していないからですが、トークン化された金融へのシフトは不可逆的です。

従来の決済レールは依然として日単位で測定されるカットオフタイムと照合サイクルに依存しています。この古いスタックの周りに、資産と支払いが直接オンチェーン処理で決済される新しいものが形成されています。ステーブルコインは金融サービスの不可欠な中核インフラストラクチャーになりつつあります。スタンダードチャータードは2034年までにトークン化した現実資産が30兆ドルに達すると予測しています。シティグループは2030年までにトークン化されたデジタル証券が最大5兆ドルに達し、トークン化された資産が世界のGDPの10％に達する可能性があると予測しています。これらはオンチェーン法定通貨なしでは機能せず、世界第2位の通貨は参加しないには重要すぎます。ユーロ圏は16兆ドルの経済であり、世界第2位の通貨ブロックです。

2つの単純な事実を受け入れるとします：1. ユーロは消滅しない、2. 欧州はドル化しない、したがって世界的に重要なユーロコイン（EUROC）は論理的な結果です。基礎となるユーロ経済は巨大です。2023年には、ユーロシステムのT2プラットフォームは1日あたり約2.2兆ユーロを処理しました。国際決済銀行（BIS）によると、2025年4月の世界の外国為替取引高は1日あたり9.6兆ドルに達し、USDはすべての取引の約89％の片側を占めています。ユーロは世界で2番目に活発な通貨としてランクされています。ユーロの流れのわずか0.1％がオンチェーンに移動したとしても、それは1日あたり22億ユーロ、つまり年間8,000億ユーロ以上が決済されることを意味します。これは数千億ドル規模のユーロコイン（EUROC）エコシステムをサポートするのに十分すぎるほどです。

政策立案者と投資家にとって、本当の問題はユーロコイン（EUROC）が完全に勝利するかどうかではなく、どのようなオンチェーンユーロオプションの組み合わせがイノベーションと金融安定性のバランスを最もよく取るかということです。

ドルステーブルコインは10年の先行スタートを持っていました。欧州は今追いついています。ステーブルコインの次の大きな拡大は別のUSDトークンではなく、欧州経済の規模に合わせて構築され、民間発行の信頼性があり、スケーラブルなユーロコイン（EUROC）です。

今週のヘッドライン

– フランシスコ・ロドリゲス

今週のヘッドラインは、短期的なボラティリティにもかかわらず、機関投資家の確信が深まり、スマートマネーが長期的なポジションを取っていることを示唆しています。日本と連邦準備制度理事会は、近い将来ボラティリティが消えないという兆候を示しています。

雰囲気チェック

日曜日の恐怖、水曜日のアップグレード

– アンディ・ベア、CFA、プロダクト・リサーチ責任者、CoinDesk Indices

慈悲深く穏やかな長い感謝祭の週末を締めくくり、暗号資産市場は日曜日の恐怖の火の玉を届けました。ビットコインは数時間で5％下落し、イーサは7％下落し、最近回復した2,000億ドルの時価総額が消えました。私の暗号資産週間レビューポッドキャストプレイリストの自信に満ちた楽観主義はそれとともに蒸発しました。

「...少なくとも長い週末を楽しむことができました。」

売りは月曜日も続き、さらに下落してビットコインは84,000ドル、イーサは2,700ドルに向かいました。午後4時の終値で、CoinDesk 20インデックスは24時間で8.15％下落して2695.59になりました。もし私たちが危機を脱したと思っていたなら、それは間違いでした。

ETHは重要

4月に関税タントラムが落ち着いていた頃、私たちは「ETHはどこへ？」と書き、ビットコインの物語の支配に対抗し、より広範な資産クラスのための呼吸の余地を作るためにETHが主導するラリーを求めました。7月20日に「イーサリアル」を発表したとき、私たちの願いは叶えられました。ETHのラリーは非常に強力で、ステーブルコインとトークン化の楽観主義に支えられ、天才法の通過に象徴されるように、一時的にCoinDesk 20でビットコインよりも高いウェイトを持ちました。

私たちは、ETHが参加しなければ—リードしなければ—広範なデジタル資産クラスのラリーはあり得ないと引き続き信じています。

これが水曜日のフサカアップグレードにつながります—「フサカ」はフル（星）と大阪（地上のホスト都市）を組み合わせた特徴的なイーサリアムの混成語で—2025年のイーサリアムの2番目の主要なハードフォークです。トレーダーが日曜日のフラッシュにパニックを起こしている間、イーサリアム開発者はフィデリティ・デジタル・アセットが「おそらく数年で最も魅力的なアップグレード」と呼ぶものを最終決定していました。

なぜフサカが重要か

フサカは戦略的な変曲点を表しています—明確に定義された経済的優先事項によって形作られた最初のイーサリアムアップグレードであり、異なる技術的願望ではありません。コンセンシスが最近の投稿で指摘しているように、このアップグレードは派手なユーザーエクスペリエンス機能ではなく、バックエンドの改善を通じて「マージ以来のネットワークスケーリングにおける最大の利益のいくつか」を提供します。

中心となるのはPeerDAS（ピアデータ可用性サンプリング）で、これによりノードはすべてのデータをダウンロードせずにブロックを検証できます。これは検証の努力を民主化し、計画されたブロブ容量の10倍の増加を実現可能にし、レイヤー2のスループットを劇的に拡大します。メインネットのガス制限も6,000万ユニットに増加し、直接レイヤー1トランザクションの容量を向上させます。

レイヤー1の価値蓄積に向けた戦略的シフトが最も重要です。メインネットの活動の増加は、2つのメカニズムを通じて直接イーサリアムの基本レイヤーに収益をもたらします：取引手数料とMEVの増加からバリデーターへの高い報酬、そしてEIP-1559の手数料バーンからのデフレ圧力です。より多くの活動はより多くのETHがバーンされることを意味し、トークンの価値に「自社株買い的な」強化を作り出すと同時にステーキング利回りを増加させます。

CESR、複合イーサステーキングレートは、フサカで改善する可能性があります

速いお金、遅いお金

ビットコインの無気力、DAT疑惑、流動性の問題、小売の慣性が速いお金を悩ませる中、フサカの決然とした方向性はETHが再びリードするのを助けるかもしれません。イーサリアム開発の静かな行進は価格の動きに関係なく続きます。コンセンシスは、開発者が現在「年に2回の加速されたケイデンス」のハードフォークを目指し、イーサリアムのロードマップのサージフェーズの勢いを維持していることを強調しています。

日曜日の売りがヘッドラインを支配していましたが、水曜日のアップグレードの方がより重要かもしれません。

今週のチャート

ハイパーリキッドの週間取引高対HYPE/BTC

2025年10月以降のハイパーリキッドの週間取引高の明らかな減少傾向—LighterやParadexなどのプラットフォームからの競争の増加と、一般的な市場の減速によって引き起こされた—にもかかわらず、HYPE/BTC比率はいくつかの乖離を示し、ポジティブまたはフラットな傾向を維持しています。これは、HYPEが最近のトークンアンロックイベントを吸収しながらも、ほとんどのアルトコインと比較してビットコインに対して有利な価格行動を維持していることを示唆しています。HYPE/BTC比率が現在の強さを維持し続けると仮定すると、プラットフォームのファンダメンタルズ（週間取引高）の将来の回復は、HYPEトークンの価格行動に有利な技術的環境を作り出すでしょう。