ビットコインは売り切りがほぼ飽和状態にあり、「強力な相対的買い」であるとK33は述べる
ビットコインの最高値からの最近の36%の下落により、市場はK33が「センチメント主導の行き過ぎ」と表現する状態に陥っており、同リサーチ・ブローカレッジ会社は、現在の乖離が魅力的な長期参入ポイントを生み出していると主張しています。
新しいレポートで、K33のリサーチ責任者であるVetle Lunde氏は、ビットコインが過去1ヶ月の取引セッションの70%でNasdaqを下回るパフォーマンスを示したと述べました。これは2020年以降でわずかな回数しか見られなかった珍しいパターンであり、現在は10月8日と比較して指数に対して30%弱くなっています。
ビットコインがこれほどまでにNasdaqに遅れをとった過去3回の注目すべき期間は、すべて明確な暗号資産特有のショックと一致していました—2024年7月のMt. Goxとドイツ政府の売却、2024年1月のグレイスケール・インベストメンツの大量出金、そして2022年6月の連鎖的影響—これらの期間は相関関係も弱まった時期でした、とLunde氏は指摘しました。
BTCのNasdaqに対する30日間の相関関係と持続的なアンダーパフォーマンスの期間。画像：K33。
相対的なアンダーパフォーマンスの最新の期間は10月10日の自動デレバレッジメカニズム(ADL)イベントから生じ、ビットコインのQQQ指数に対する価格は2024年11月以来の最低水準に落ち込みました。言い換えれば、ビットコインは米国選挙後に獲得したすべての相対的な強さを完全に巻き戻し、現在は2021年と2024年初頭に最後に見られた重要な相対レベルを下回っています、とLunde氏は述べました。
しかし今回は、相関関係が急上昇し、ビットコインは株式の動きを密接に追跡していますが、下落日にはより急激な下落を、上昇日にはより弱い反発を経験しています—これはK33によると、一般的にリスクオフの環境における持続的な売り圧力を反映したパターンだとのことです。
それにもかかわらず、Lunde氏は、今日のビットコイン市場構造は以前のサイクルとは大きく異なると強調し、クラリティ法によって可能になったTier-1銀行からの暗号資産イニシアチブや、最も重要な暗号資産へのアクセスを広げる可能性のある今後の政策触媒を引用しました。
「私たちは、他のリスク資産に対するBTCの現在の相対価格を、基本的なファンダメンタルズからの重大な乖離と見なし、長期的な視点を持つ投資家にとって、現在のレートでBTCは相対的に強い買いだと考えています」と彼は述べました。
BTC/Nasdaq。画像：K33。
パニック売り/狼狽売りのシグナルと飽和
Lunde氏はまた、11月21日にビットコインが日中安値の80,500ドルまで下落した際の極端な取引活動によって裏付けられるように、売り越しがその飽和領域に近づいていると主張しました。その日の現物取引高は143億ドルに達し—2025年で6番目に高い—169,523 BTCが取引され—今年のBTC建て現物取引量としては4番目に大きいものでした。
10月以前は、100億ドルを超える日次現物取引量のすべての事例は、地域的な高値または安値の近くで発生していました、とLunde氏は述べました。しかし、このパターンは現在の売り越し中に4回再現されており、新しいサポートエリア周辺での強い買い手側の需要を反映していると彼は付け加えましたが、これまでのところ一時的な緩和をもたらしただけです。
CMEでは、Lunde氏はまた、暴落中のフロントマンスプレミアムの逆行的な上昇を指摘しました—これはビットコインの2月から4月のボトミングパターン中に以前見られたパターンです—しかし、より広範な期間構造は圧縮されたままです。CMEのオープンインタレストは132,000 BTC近くの7ヶ月安に位置し、低いリスク選好を反映していると彼は述べました。
デリバティブデータはさらに市場のポジショニングを示しています。無期限先物取引のオープンインタレストは売り越し中に年間高値の約325,000 BTCに達した後、資金調達率がマイナスに転じると約300,000 BTCまで後退しました。Lunde氏はこの減少を積極的なロングの巻き戻しと先週の過熱したレバレッジ体制からの改善と解釈しましたが、オープンインタレストは依然として高いままです。
一方、ETPのフローはストレスの兆候を示しています。10,000 BTCを超える日次出金は珍しく、今年はわずか4回しか発生していません。しかし、そのうちの2回は今月だけで発生しており、11月20日の13,302 BTCの出金を含みます—これは2025年で2番目に大きいものです。過去30取引日間で、純出金は62,000 BTCを超え—3月中旬以来見られなかったレベルに達しました。
BTCUSD対BTC ETP日次フロー。画像：K33。
しかし、Lunde氏は償還の急増を「高まったパニック」と表現し、センチメントが一時的にファンダメンタルズを超えて行き過ぎる環境の典型だとしています。K33は11月15日にビットコインが95,000ドルで取引されていた時にリスクを削減しましたが、パニックが激化するにつれて83,200ドルで一部の資本を再投入しました。
「それにもかかわらず、無期限先物の名目オープンインタレストがまだ高く、BTCがW字型の回復を形成する典型的なパターンがあるため、BTCに全力で再参入することには慎重です」とLunde氏は付け加えました。
免責事項：The Blockは、ニュース、リサーチ、データを提供する独立したメディア媒体です。2023年11月現在、Foresight VenturesはThe Blockの過半数投資家です。Foresight Venturesは暗号資産業界の他の企業にも投資しています。暗号資産取引所BitgetはForesight Venturesのアンカーリミテッドパートナーです。The Blockは引き続き独立して運営し、暗号資産業界に関する客観的で影響力のあるタイムリーな情報を提供しています。こちらが現在の財務開示情報です。
© 2025 The Block. All Rights Reserved. この記事は情報提供のみを目的としています。法的、税務、投資、財務、その他のアドバイスとして使用または意図されるものではありません。
関連コンテンツ
SuperstateとInvescoが戦略的パートナーシップを拡大
PEOモデルにより、中小企業が大企業レベルの福利厚生パッケージを利用可能に
