ストラテジーのビットコイン・プレミアムは「暗号資産の冬」の低水準に向かっていると、TDカウエンが述べる
マイケル・セイラーのStrategy（旧MicroStrategy）のビットコインプレミアムは下落を続け、現在「暗号資産の冬の最安値」である2021年〜2022年のレベルに「向かっている」と、TD Cowen Research GroupのTDSecuritiesのマネージングディレクターであるLance Vitanzaが月曜日にThe Blockへの注記で述べた。
同社の更新されたビットコインプレミアムチャート2枚を共有し、Vitanzaは、Strategyが本日、市場内公募（ATM）プログラムの下で株式を発行せず、新たなビットコインも購入しなかったと述べた—この詳細により、現在のプレミアムの状況に再び注目が集まった。2020年まで遡る1つのチャートと過去12ヶ月をカバーするもう1つのチャートは、この指標が2021年後半から2022年初頭のレベルに向かって着実に圧縮していることを示している。
出典: TD Cowen
Strategyの場合、ビットコインプレミアムとは、投資家がStrategyの株式（ティッカーMSTR）に対して支払う価格と、そのビットコイン保有の純資産価値との関係を指す。株式がそれらの保有の価値に近い取引をする場合、プレミアムは縮小する。投資家が同社をビットコインへのエクスポージャーを得るためのレバレッジ手段として扱う場合、それは拡大する。チャートは、プレミアムが昨年後半のピークから大幅に下落していることを示している。
TD Cowenは535ドルのMSTR目標を維持し、強気を維持
プレミアムの継続的な下落にもかかわらず、Vitanzaとその同僚のJonnathan NavarreteはMSTRに対して強気を維持している。彼らは買い評価と535ドルの価格目標を維持している—これはStrategyの現在の株価約180ドルを約200％上回る—そして「1年後の合理的な結果」と呼んでいる。
「私たちは基本となるビットコイン価格デッキに変更を加えず、2027年度末までにStrategyが81万5千ビットコインを所有すると予想し続けています」と、Vitanzaと Navarreteの詳細なレポートは、月曜日に別途発表された。「したがって、2027年12月時点で1,850億ドル以上のビットコイン保有、つまり1株あたり約540ドルの本質的なビットコイン価値をモデル化し続けています。したがって、535ドルの価格目標は、2027年12月時点での1株あたりの本質的価値に対する0％のプレミアムを反映し続けています。」
このレポートはまた、StrategyがMSCIインデックスから除外される可能性についての懸念も強調した—これは株式に重くのしかかるリスクである。VitanzaとNavarreteは、実際、Strategyがインデックスから除外され、持続的なMSCIのオーバーハングによるプレッシャーの下に留まると予想していると述べた。
「気まぐれに感じるかもしれませんが、私たちは今、StrategyのようなPBTC [公開ビットコイン財務会社]が今年2月にすべてのMSCIインデックスから除外されると予想しています」とレポートは述べている。「MSCIはそれ自体を提案しており、正式な決定は1月中旬に発表されると予想しています。」
「この決定は誤った方向に導かれているのと同様に不運かもしれません」とレポートは付け加えている。「Strategyはファンドでも、信託でも、持株会社でもありません。それは代わりに、5億ドルのソフトウェアビジネスと、生産的な資本としてビットコインを使用するユニークな財務戦略を持つ公開運営会社です。ソフトウェアビジネスは総価値のわずかな部分しか占めていないかもしれませんが、会社の収益の100％を占めています。」
MSCIインデックスからPBTCを除外するには、Strategyの株式がすでに低迷したレベルで取引されている時点で、パッシブファンドの大規模な売却が必要になるとレポートは指摘した。「パッシブ投資ファンドに実際の損失を計上させることが誰の役に立つのかは私たちには理解できませんが、MSCIインデックス内のMSTR保有に約25億ドルの価値があり、理論的にMSCIのリードに従う可能性のある他のインデックスにさらに約55億ドルがあると考えています」と述べた。
先週、JPMorganのアナリストも同様の指摘をし、MSCIがインデックスからStrategyを除外した場合、約28億ドルの資金流出に直面する可能性があり、他のインデックスプロバイダーが追随した場合はさらに88億ドルの流出があると述べた。
当時、Seilorは除外の可能性に対して次のように応じた：「インデックス分類は私たちを定義するものではありません。私たちの戦略は長期的であり、ビットコインへの確信は揺るぎなく、私たちの使命は変わりません：健全なお金と金融イノベーションの基盤の上に世界初のデジタル金融機関を構築することです。」
TD CowenのVitanzaとNavarreteはSeilorの立場と一致しているようだ。「Strategyに対する偏見はビットコインに対する偏見であり、ビットコインが回復する程度に応じてそれがアウトパフォームすると予想しています」と彼らはレポートに書いた。
「インデックス包含に関係なく、Strategyは対応する負債よりも速くビットコインを積み上げ続けています」と彼らは付け加えた。「直感に反するかもしれませんが、ビットコインがグローバルファイナンスにますます統合されるようになれば、必然的に基礎となる保有物の価値よりもプレミアムで取引されるはずです。」
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