私の中期的なビットコインの弱気相場の見解 – そしてなぜこの暗号資産の冬が最も短くなる可能性があるのか

このサイクルが何らかの形で「異なる」という話がすべてあるにもかかわらず、ビットコインの市場構造は私にとって明らかにサイクル的に見えます。

各トップは、サイクルモデルが死んだと主張する同じ合唱をもたらし、各冷却フェーズは流動性だけが今や軌道を設定するという考えを更新します。しかし、証拠は常に逆を示しています。

弱気相場は短くなり、リズムが圧縮され、新ATHが各時代でより早く忍び寄るかもしれませんが、根底にあるリズムは消えていません。

私の核心的な弱気相場の仮説

私の作業上の見解はシンプルです：次の真の弱気相場の底値は依然としてサイクルの最低値であり、その値はまだ来ていない可能性が高いです。

前回のサイクルが2023年に底を打ち、半減期が予定より早く過去最高値をもたらしたため、2026年への圧縮された下降は歴史的なパターンと現在のダイナミクスの両方に適合します。

実際、現在のロールオーバーは簡単に、一時的に下方に行き過ぎ、売り手を疲弊させ、次の半減期に向けて新たな高値への別の上昇の舞台を整える、速く鋭い下落に発展する可能性があります。

そのシナリオでは、4万ドル台後半へのパニック主導の下落が、テープが最終的に破れるポイントとなり、買い手のベースが性格を変える場所となります。

5万ドル以下は、前回の動きを「逃した」主権国のバランスシート、機関投資家、超富裕層の資金配分者が大規模にYOLOする可能性が最も高い場所です。

その需要は構造的です。それはビットコインを取引としてではなく、戦略的な在庫として見る行為者のセットです。

真の脆弱性は他の場所にあります：セキュリティ予算の中です。

ビットコインのインスクリプションが衰退し、手数料収入が準備期間のレベルに戻る中、マイナーはキャッシュフローを維持するためにAIとHPCホスティングへの転換を余儀なくされました。

これは彼らのビジネスを安定させますが、特に価格の低い時にハッシュレートに新たな弾力性を生み出し、発行が減少するまさにその瞬間に、ネットワークが発行により大きく依存するようになります。

短期的な結果は、マイナーの行動により敏感で、手数料シェアの低下にさらされ、ハッシュプライスが圧縮されたときに鋭い機械的な売り圧力がより発生しやすい市場です。

これらすべてがサイクル的なレンズを維持します：より短い弱気相場、より鋭い底値、そして2026年初めか2027年の窓口の直前かにかかわらず、次の真の底値はマイナー経済、手数料トレンド、そして資金力のある買い手が供給を確保するために殺到するポイントによって定義される道筋です。

BTC弱気相場シナリオ（基本/ソフトランディング/ディープカット）

したがって、コピウム燃料のインフルエンサーが何を言おうとも、ビットコインはまだサイクルで取引されており、次の下降サイクルはセキュリティ予算の数学、マイナーの行動、そして機関投資家のフロー弾力性に左右される可能性が高いです。

データをより深く掘り下げてみましょう。

発行が減少するにつれて手数料が耐久性のある底値を再構築しない場合、そしてマイナーがキャッシュフローを安定させるためにAIとHPCホスティングに依存する場合、ハッシュレートは低価格でより価格に敏感になります。

この組み合わせはハッシュプライスに圧力をかけ、限界的な事業者にストレスを与え、2026年初めに49,000ドル近くの底値を印刷する機械的に駆動される下落を生み出し、その後2027年と2028年にかけてより遅い回復に引き継がれます。

構造的な入札は実在しますが、ボラティリティが上昇し、マクロが限界で引き締まるときに瞬きすることがあります。

ディープカットは、下のチャートの緑の実線で示される36,700ドルという最も強い価格ポイントと流動性レベルの1つで底を打ちます。

したがって、私はビットコインのサイクルを信じていますが、ETFフローとマイナー収益が私たちがどれだけ低くなるかを決定します。

ビットコインの最大のETF、ブラックロックのIBITは、2025年11月19日に現物価格がロールオーバーしたとき、約5億2300万ドルの記録的な1日の流出を記録しました。これは新しいレジームにおけるフロー弾力性の明確な例です。

米国の現物ETFセット全体のローリングサムは、価格が下がるにつれて純流出のウィンドウが構築される同じ行動を集計で捉えています。

マイナー収益については、インスクリプション中に現れた手数料の底値が今や衰退しています。

昨年のオーディナルズ活動は手数料収入をブロック補助金に匹敵する期間に押し上げ、時にはそれを上回ることもありましたが、取引需要は冷え込み、手数料シェアは後退しました。

Bitcoin Magazineの手数料対報酬シリーズとマイナー収益チャートによると、手数料の貢献は2024年のスパイクよりも実質的に低くなっています。

メンプールの手数料率パーセンタイルも、中央値の手数料率が昨年のピークをはるかに下回っていることを示しています。

弱い手数料シェアはセキュリティ予算を発行に依存させ続け、それは予測可能に減少するため、マイナー経済を維持するための負担は価格とハッシュプライスに移ります。

マイナーの行動も、公開事業者がAIとHPCホスティングに拡大するにつれて変化しています。

これはビジネスモデルを安定させる二重の収益ストリームを導入しますが、価格の低い時にハッシュレートをより弾力的にすることもできます。

ホスティングのキャッシュフローが固定費をカバーする場合、マイナーはBTCのマージンが圧縮されたときに即時の苦境なしにハッシュをダウンシフトでき、これは下落時に限界でネットワークセキュリティを引き締め、価格感応度を深める可能性があります。

TeraWulfはGoogleに支えられた2つの10年間のAIホスティング契約に署名し、数十億ドルの収益可能性を持ち、他のマイナーも同様のピボットを実行しています。

これらの契約のタイムラインは、ハッシュ供給弾力性の議論に役立つコンテキストです。

ハッシュプライスはマイナーのマージンのためのシンプルなレンズのままです。

LuxorのHashrate Indexは、2025年後半まで下限バンド近くを推移しているスポットとフォワードシリーズを示しており、より厳しい条件と一致しています。

フォワードハッシュプライスが低迷したレベルを維持し、手数料シェアが抑制されたままである場合、マイナーのバランスシートのストレスの確率が上昇し、集中したウィンドウで降伏スタイルの供給が現れる可能性があります。

そこからの道筋は、通常、2つまたは3つの速い下落、底打ち、そして無期限資金調達とベーシスがリセットされるにつれてマイナーとレバレッジ供給を吸収する蓄積フェーズを特徴とします。

49,000ドルの基本ケースはサイクル的な呼びかけであり、マクロ予測ではありません。

タイミングは私のサイクルのスタンスと弱気相場が短くなっているという観察と一致しています。

2024年の半減期前の過去最高値は2020-21年と比較してリズムを圧縮しましたが、サイクルを終わらせませんでした。

注目すべきラインは3つのシリーズの合流です

1. 7日間ベースでマイナー収益の手数料シェアが数週間にわたって10〜15％以上を維持できない。
2. ハッシュプライスが新しいサイクルの安値を印刷し、より弱い事業者に圧力をかけるのに十分な長さそこに留まる。
3. 価格が下落するにつれて20日間の累積ETFフローがマイナスに転じ、これは限界でフロー弾力性が崩壊していることを示す。

これらが一致すると、鋭い印刷の確率が上昇します。

呼びかけの回復側は配管と在庫に依存しています。

ETF、カストディ、OTCレールは現在、以前のサイクルよりも少ない摩擦で実際のサイズを動かし、それはヘッドラインの下落需要を実行されたフローに変換するのに役立ちます。

49,000ドルでの買い手リストには、目標ウェイトに向けてリバランスするETF、コアエクスポージャーを追加するUHNWマンデート、そして5万ドル未満を戦略的に扱う主権または主権隣接のバランスシートが含まれます。

これらのチャネルからの価格弾力的な反応は、長引く不調と実現キャップ拡大とより健全な幅への速い上昇の間の実用的な違いです。

反論にも余地があります。

レイヤー2の決済はこの時代に耐久性のある手数料の底値を構築し、セキュリティ予算を引き上げ、ハッシュプライスのストレスを緩和する可能性があります。

手数料シェアが上昇し、10代以上を維持し、ETFフローが下落日にプラスに転じる場合、弱気相場は基本ケースよりも早く浅く解決する可能性があります。

AIとHPCへの転換も、マイナーの支払い能力を維持し、容量と電力契約に投資できるようにするため、中期的にはネットワークセキュリティをサポートするものとして枠組みを設けることができます。

そのケースは、鋭い印刷が通常発生する低値での弾力的なハッシュレートの短期的な効果と比較検討されるべきです。

パワー法のフレーミングもオーバーフィッティングなしにサイクルレンズに基盤を与えます。

対数スケールでは、ビットコインの長期的な軌道は、エネルギー、ハッシュレート、発行、そして手数料市場がトレンド周りの摩擦を定義する資源制約のある有機的なシステムのように振る舞います。

そのバンドの上下の偏差は、セキュリティ予算変数とフロー変数が同じ方向に引っ張るときに発生します。

現在のセットアップは、手数料が軟調なままでフロー弾力性が弱まる場合、古典的なバンド以下の逸脱リスクのように見えます。

注目すべきフリップレベル

これらの条件が維持される場合、2026年初めの49,000ドルの印刷はサイクル、マイナー経済、そしてパイプが現在下落を吸収する方法に適合します。

手数料が再構築され、フローがより早く安定する場合、安値はより高く設定される可能性があります。

取引は手数料シェア、ハッシュプライス、ETFフローを同時に監視し、テープにパスを選ばせることです。

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