デジタル資産の財務担当者はプレミアムを維持できないと、Bitwise CIOが警告

「デジタル資産トレジャリーはプレミアムを維持できない」とBitwise CIOが警告 この記事はCoinpedia Fintech Newsに最初に掲載されました

デジタル資産トレジャリーが再び注目を集めています。市場アナリストは、長年続いたプレミアム評価が変化する環境の中で生き残れない可能性があると警告しています。現物ETFがよりクリーンなエクスポージャーを提供し、新たな規制圧力が高まる中、Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガン氏は、従来のDATモデルが「高いハードル」に直面しており、ほとんどの企業がこれを乗り越えるのに苦戦するだろうと述べています。

Bitwise CIO：プレミアムは例外であり、ルールではない

ホーガン氏は、デジタル資産トレジャリーの大部分が、保有する暗号資産の価値を下回る取引をするよう構造的に設計されていると主張しています。彼によれば、非流動性、経費、運用リスクという3つの力が、一貫して評価を下押ししています。

彼は、投資家が通常DATを割り引くのは、原資産の直接所有権を受け取らないためだと説明します。「1年後に受け取るビットコインに満額を支払う理由はあるでしょうか？」と彼は問いかけ、遅延や摩擦が自動的に市場価値を抑制すると指摘しています。

非流動性を超えて、ホーガン氏は継続的なコストを強調しています。運営費用、給与、管理間接費は、時間の経過とともに1株あたりの暗号資産を徐々に希薄化させます。一方、経営ミスから予期せぬ損失に至るまでの実行リスクは、DATのバランスシートとその市場評価の間のギャップをさらに広げます。

これらの圧力は、DATが常に戦わなければならないベースラインの割引を形成していると彼は言います。

構造的な抵抗に対抗するための限られたツール

トレジャリー企業がリターンを向上させる方法として、債務の発行、トークンの貸出、市場価値以下での資産購入、オプションの販売などがありますが、ホーガン氏はこれらを特定の条件下でのみ機能する不確実なレバレッジと表現しています。さらに悪いことに、これらは企業の長期的な安定性を損なう可能性のある新たなリスクをしばしば導入します。

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「経費とリスクは時間とともに複利で増加する」とホーガン氏は警告し、優れた経営のDATでさえ、複数の市場サイクルを通じてプレミアムを維持することが困難になっていると付け加えました。彼の信念では、この構造的な重力を上回るパフォーマンスを発揮できるのは、例外的なプレーヤーのみです。

ETFが好ましい代替手段として浮上

DATが構造的な課題に直面する中、市場のセンチメントは上場投資信託へとシフトしています。ETFスペシャリストのネイト・ジェラシ氏は、現物ETFが「DATキラー」となり、トレジャリー型構造の摩擦なしにシンプルで正確なエクスポージャーを提供していると述べています。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏もこれに同意し、ETFは同じ目標を達成するが、よりクリーンなトラッキングと少ない可動部分で実現していると指摘しています。この議論は、MSCIが主要インデックスから暗号資産を多く保有する企業を除外することを検討している時期に重なり、この調整によりパッシブ投資からの数十億ドルの流出が引き起こされる可能性があります。

この会話に加えて、インスパイアード・アナリストは、BitwiseのCEOが最近85,000ドルと89,000ドルでビットコインを購入したことを指摘し、一方でホーガン氏はETH、XRP、UNIなどの堅実なプロジェクトが静かに進展し続けていると考えています。彼は2026年にはより明確な規制が導入され、これらの資産のさらなる価値が解放されると予想しています。

業界が大きな構造的変化に備える中、暗号資産トレジャリーはこれまでで最も困難な局面に入りつつあるかもしれません。

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