現実資産（RWA）のトークン化が急増する中、暗号資産業界は未知の領域に足を踏み入れ、従来の株式、プライベートクレジット、コマーシャルペーパーをオンチェーンに持ち込み、その過程で潜在的な重大なリスクを明らかにしています。

オラクルプロバイダーRedStoneの共同創設者であるMarcin Kaźmierczakは、見落とされている可能性のあるリスクについて言及しています：暗号資産は24時間年中無休で取引されるのに対し、ウォール街はそうではない週末のギャップです。

従来の金融では、週末に企業に災害が発生した場合、市場は閉鎖されており、月曜日の開場ベルが鳴ると株価が「下落」します。一方、暗号資産市場では取引は決して止まりません。Kaźmierczakによれば、より多くの株式がオンチェーンに持ち込まれるにつれて、従来の株式のブロックチェーン上での週末取引と月曜日の市場開始時との間のギャップがリスクをもたらす可能性があります。

例えば、分散型取引所で取引されるテスラ株のトークン化バージョンは、従来の金融市場が閉鎖されている日曜日の午前3時に売買することができます。

「週末にテスラの工場が爆発したと想像してみてください—従来の市場は閉鎖されていますが、オンチェーン市場は開いています」とKaźmierczakはDevconnect Buenos Airesでのインタビューでコインデスクに語りました。「トークン化された株式とNasdaqでの実際の価値との間に乖離が見られるかもしれません。」

この不一致は、彼が「価格乖離」と呼ぶものを生み出す可能性があると主張しています。オンチェーン資産は安定しているように見えますが、それは外部世界からブロックチェーンにデータを送信するオラクルが価格の更新を停止しているだけです。主要プロバイダーは通常、米国市場が金曜日の午後4時（東部時間）に閉鎖されると株価フィードを凍結し、月曜日の朝にのみ再開します。その期間中、テスラやその他の株式のオンチェーンバージョンは、実世界の価格が劇的に変化しているはずでも、取引を続ける可能性があります。

現在、トークン化された株式取引活動のほとんどは中央集権型取引所に集中しており、これらの商品の週末の取引はしばしば制限されています。しかし、業界の目標はこれらのトークン化された株式を許可不要にし、分散型金融プロトコルで利用可能にすることです。つまり、24時間年中無休の活動を意味します。

オラクルが市場再開まで更新されない場合、オンチェーンプロトコルは「幽霊」価格で取引を行い、大規模なアービトラージの機会を生み出したり、貸出プロトコルの担保不足を引き起こす可能性があります。

「固有のリスク」

問題は複雑さとともに強まります。

ステーブルコインは比較的安全ですが、Kaźmierczakは市場がクレジット、コマーシャルペーパー、株式のトークン化されたポートフォリオなど、より複雑な商品に向かっていると指摘しました。

「本質的に、オンチェーンでヘッジファンドを立ち上げるのを見ています」とKaźmierczakは述べ、将来のポートフォリオは「50％が財務省証券、20％がプライベートクレジット、20％がコマーシャルペーパー、10％がアクティブに管理される」かもしれないと説明しました。

オラクルが実世界のボラティリティの間に遅れると、構造化された分散型金融プロトコルは資産の価格設定を誤る可能性があります。RedStoneはモジュラーオラクルアーキテクチャを提唱し、「プッシュ」と「プル」の両方のモデルをサポートしています。「プル」モデルでは、ユーザーがプロトコルと対話するときにオンチェーンでデータが配信され、Kaźmierczakによれば「データは常に新鮮」であることを意味します。しかし、彼は統合が容易であるため、ほとんどのプロトコルがまだ古いモデルに依存していることを認めました。

「現在、おそらくソリューションの90％がプッシュオラクルを使用しています」と彼は述べ、「プル」はスケーリングのためのイノベーションであったが、市場の大部分はまだレガシースタンダードを適応していると指摘しました。オラクルとプロトコルがこれらのタイミングの不一致を考慮して進化するまで、Kaźmierczakは24時間年中無休のトークン化された金融の前提には固有のリスクがあると示唆しました。

より多くのRWAが稼働するにつれて、課題はオープンプロトコルと閉鎖的な従来の市場の間のギャップを管理することになります。

「私たちはまだ週末にどのように振る舞うかを見る必要があります」とKaźmierczakは警告しました。

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