著者：Viee、Biteyeの主要な貢献者 *全文は約4000語で、推定読書時間は10分です。2024年4月の半減期から2025年10月に12万ドルの新高値に達するまで、ビットコインの旅は約18ヶ月かかりました。この道のりだけを見ると、依然として循環的なパターンに従って動いているように見えます：半減期後の底値、1年以内のピーク、そして調整。しかし、市場を本当に困惑させたのは、上昇したかどうかではなく、いつものように上昇しなかったことでした。2017年のような連続的な急騰も、2021年の全国的な熱狂もありませんでした。今回の市場活動は遅く、鈍く、ボラティリティが低下しているように見えます。ETFは繰り返し上昇し、アルトコインは勢いを欠き、新高値に達した後1ヶ月も経たないうちに9万ドル以下に落ちたものもあります。これは強気相場なのか、それとも弱気相場の始まりなのでしょうか？したがって、この記事では以下について掘り下げます：なぜ多くの人が4年周期が無効になったと感じているのか？4年周期理論のどの部分がまだ有効なのか？何が周期を混乱させたのか？ なぜますます多くの人が4年周期がもはや効果的ではないと感じているのか？ ビットコインの価格は半減期後に上昇したものの、今回の市場の動きは最初から最後まで疑わしいものでした。ビットコインは2024年4月に半減期を完了しました。歴史的に見れば、その後12〜18ヶ月は大きな上昇トレンドと市場センチメントの急上昇が見られるはずでした。これは大部分実現し、ビットコインは2025年10月に12万5000ドルの新高値に達しました。しかし、本当の問題は最終的な熱狂と持続的な市場の熱意の波の欠如にあります。新高値に達した直後、価格は急速に25％下落し、一時的に9万ドルを下回りました。これはサイクルで予想される典型的な「バブルの尻尾」ではなく、本当に熱くなる前にラリーが消えてしまったようなものでした。 さらに、市場センチメントは明らかに低いです。過去には、強気相場のピーク時に、オンチェーン資金が活発化し、アルトコインが急騰し、個人投資家が殺到しました。しかし、今回はビットコインの時価総額の優位性が約59％のままです。これは、ほとんどの資金がまだ主要コインに集中していること、アルトコインが追いついていないこと、そしてローテーションに爆発力が欠けていることを示しています。前のサイクルでの10倍あるいは数十倍の利益と比較して、今回は2022年末の最低点から最高点まで、ビットコインはわずか7〜8倍しか増加していません。半減期の時点からは、増加は2倍未満です。 穏やかな市場センチメントは資金調達構造にも反映されています。ETFの立ち上げ以来、機関投資家は一貫して買い続け、市場の主力となっています。機関投資家はより合理的でボラティリティをコントロールするのが上手く、市場センチメントの変動の大きさを減少させ、取引をよりスムーズにしました。価格形成メカニズムは変化しました。もはや需要と供給だけで決まるのではなく、より構造的な取引ロジックによって駆動されています。 要約すると、今回のさまざまな異常、センチメントの衰退、リターンの弱体化、リズムの混乱、機関投資家の優位性などは、確かに市場に馴染みのある4年周期がもはや効果的ではないという直感的な感覚を与えています。 4年周期理論のどの部分がまだ有効なのか？ 明らかな混乱にもかかわらず、より深い分析により、4年周期の理論的ロジックが完全に失われたわけではないことが明らかになります。半減期によって引き起こされる需要と供給の変化などの基本的な要因は、以前よりも穏やかな方法ではありますが、依然として作用しています。以下の分析では、供給、オンチェーン指標、および歴史的データという3つの視点から側面を検討し、なぜサイクル理論がまだ真実であるかを見ていきます。 2.1 半減期の長期供給ロジック ビットコインは4年ごとに半減し、新しい供給が継続的に減少していることを意味します。このメカニズムは長期的な価格上昇の主要な原動力であり続けています。2024年4月、ビットコインは4回目の半減期を経験し、ブロック報酬を6.25 BTCから3.125 BTCに削減しました。ビットコインの総供給量は94％に近づいていますが、各半減期によってもたらされる限界的な変化は減少していますが、市場の希少性への期待は消えていません。過去の半減期の後、市場での長期的な強気センチメントは明らかであり、多くの人が売るよりも保有し続けることを選んでいます。今回も同じです。急激な価格変動にもかかわらず、供給引き締めの効果は持続しています。グラフに示されているように、2025年のビットコインの未実現および実現された時価総額は2022年末と比較して大幅に増加しており、近年ビットコインへの資金の大規模かつ継続的な流入を示しています。 2.2 オンチェーンメトリクスの周期性 ビットコイン投資家は「貯蓄 - 利益確定」の循環的なパターンを示し、これはまだオンチェーンデータに反映されています。典型的なオンチェーンメトリクスにはMVRV、SOPR、RHODLが含まれます。MVRVは市場価値と本質的価値の比率です。MVRV値が上昇すると、ビットコインが過大評価されていることを意味します。2023年末、MVRVは0.8に下落し、2024年の市場ブーム時に2.8に上昇し、その後2025年初めの調整時に2を下回りました。評価は過大評価でも過小評価でもなく、全体的な循環的な上下は続きました。 SOPRは単純に売却価格を購入価格で割ったものと理解できます。循環的パターンの観点から、SOPR=1は強気相場と弱気相場の境界線と考えられています。1未満の値は売却時の損失を示し、1を超える値は通常利益を示します。このサイクルでは、SOPRは2022年の弱気相場中に1未満のままでしたが、2023年以降は1を超え、収益サイクルに入りました。2024-2025年の強気相場中、この指標はほとんど1を超えており、循環的パターンと一致しています。 RHODLは、暗号通貨の短期（1週間）と中長期（1〜2年）の保有者間の「実現価値」の比率を測定する指標で、市場のトップリスクを識別するために使用されます。歴史的に、この指標が極めて高いエリア（赤いバンド）に入ると、しばしば強気相場のバブルのピーク（2013年や2017年など）に対応します。2021-2022年、RHODLは再び急上昇し、歴史的な極値を破らなかったものの、市場構造が後期段階に入ったことを示しました。現在、この指標も循環的な高値に入っており、ある程度価格がトップにあることを示唆しています。 全体として、これらのオンチェーン指標によって反映される循環的な現象は、依然として歴史的なパターンに対応しています。特定の値は若干異なりますが、底値とトップでのオンチェーンロジックは明確なままです。 2.3 増加率の低下は避けられないように思われる 別の視点から見ると、各サイクルのピークでの増加率が前のサイクルと比較して徐々に減少することは、実際には循環的パターンの正常な進化の一部です。2013年から2017年のピークでは約20倍の増加が見られましたが、2017年から2021年の増加は約3.5倍に縮小しました。しかし、現在のサイクルでは約80％の増加が見られ、69,000ドルから125,000ドルに上昇しました。増加率は明らかに収束していますが、トレンドラインは続いており、サイクルはその軌道から完全に逸脱していません。この限界的な減少は、市場規模の拡大と増分資金からの限界的な推進力の弱体化の結果でもあり、循環的ロジックが失敗したことを示すものではありません。 最終的に、「4年周期」のロジックは時々適用されます。半減期は需要と供給に影響を与え、市場行動はまだ「恐怖-貪欲」のリズムに従っています。ただ、今回は市場がもはや以前のように簡単に理解できなくなっただけです。 混沌としたサイクルの背後にある真実：あまりにも多くの変数とあまりにも断片化された物語 サイクルがまだ進行中であるなら、なぜこの市場の動きを解釈するのがこれほど難しいのでしょうか？その理由は、以前は単一だった半減期のリズムが現在は複数の力によって混乱させられているという事実にあります。具体的には、以下の要因が今回のサイクルを以前のものと異なるものにしています： 1. ETFと機関資金の構造的影響 2024年にビットコインのスポットETFが立ち上げられて以来、市場構造は大きな変化を遂げました。ETFは「スローマネー」の一種で、ラリー中に着実に株式を蓄積し、下落時に追加購入を見ています。しかし、過去1週間での機関資金の大規模な引き出しに注目することが重要です。例えば、米国のビットコインETFは数日前に1日で5億2300万ドルの純流出を記録し、月間累積流出額は20億ドルを超えました。これは、現在が「ポジションに入り、追加する」最適な時期ではないことを示しています。ポジションを追加するシグナルは、少なくとも資金の流出が止まり、一貫して流入し始めるまで待つべきであり、機関活動が買いに向かうことを示しています。 ETFは大量の新資本をもたらすだけでなく、価格の安定性も高め、これらの保有の平均コストは約89,000ドルで、効果的なサポートを提供しています。これによりビットコイン市場はより安定的で段階的になりますが、サポートまたはレジスタンスレベルが破られると、ボラティリティは劇的に増加します。これは伝統的なサイクルでは珍しい特徴であり、市場のボラティリティも低下させます。 2. 断片化された物語とトレンドトピックの急速な変化 前回の強気相場（2020-2021年）では、DeFiとNFTが明確な価値提案を確立しましたが、現在の市場はより断片化されたホットトピックの集まりのようです。2023年末から2024年初めにかけて、ビットコインETFが支配的でしたが、その後インスクリプションの熱狂が続きました。2024年にはSolanaとMemeの物語の台頭。次に、Crypto AIとAIエージェントがホットトピックになりました。2025年までに、InfoFi、Binance Alpha、予測市場、X402がすべて中心的な役割を果たすようになります...物語の急速な入れ替わりとホットトピックの持続可能性の弱さは、頻繁な資金の切り替えにつながり、中長期の配分を形成することを困難にしています。 さらに、過去の「ビットコインが先導し、アルトコインが続く」という循環的な相関関係はもはや信頼できません。現在の市場は、いくつかのセクターが最初に熱くなり、その後冷え込み、一部の資産が早くピークに達し、ビットコインがその間で変動する、より小さなサイクルの集まりのようです。この層状の構造は、半減期のタイミングがもはやそれ自体で決定的な役割を果たさないことを意味します。 3. 再帰性の強化 ETF、資金、物語の他に、私たちはもう一つの現象に直面しなければなりません：サイクル自体が「自己影響的」である、つまり再帰性です。誰もが半減著者：Viee、Biteyeの主要な貢献者 *全文は約4000語で、推定読書時間は10分です。2024年4月の半減期から2025年10月に12万ドルの新高値に達するまで、ビットコインの旅は約18ヶ月かかりました。この道のりだけを見ると、依然として循環的なパターンに従って動いているように見えます：半減期後の底値、1年以内のピーク、そして調整。しかし、市場を本当に困惑させたのは、上昇したかどうかではなく、いつものように上昇しなかったことでした。2017年のような連続的な急騰も、2021年の全国的な熱狂もありませんでした。今回の市場活動は遅く、鈍く、ボラティリティが低下しているように見えます。ETFは繰り返し上昇し、アルトコインは勢いを欠き、新高値に達した後1ヶ月も経たないうちに9万ドル以下に落ちたものもあります。これは強気相場なのか、それとも弱気相場の始まりなのでしょうか？したがって、この記事では以下について掘り下げます：なぜ多くの人が4年周期が無効になったと感じているのか？4年周期理論のどの部分がまだ有効なのか？何が周期を混乱させたのか？ なぜますます多くの人が4年周期がもはや効果的ではないと感じているのか？ ビットコインの価格は半減期後に上昇したものの、今回の市場の動きは最初から最後まで疑わしいものでした。ビットコインは2024年4月に半減期を完了しました。歴史的に見れば、その後12〜18ヶ月は大きな上昇トレンドと市場センチメントの急上昇が見られるはずでした。これは大部分実現し、ビットコインは2025年10月に12万5000ドルの新高値に達しました。しかし、本当の問題は最終的な熱狂と持続的な市場の熱意の波の欠如にあります。新高値に達した直後、価格は急速に25％下落し、一時的に9万ドルを下回りました。これはサイクルで予想される典型的な「バブルの尻尾」ではなく、本当に熱くなる前にラリーが消えてしまったようなものでした。 さらに、市場センチメントは明らかに低いです。過去には、強気相場のピーク時に、オンチェーン資金が活発化し、アルトコインが急騰し、個人投資家が殺到しました。しかし、今回はビットコインの時価総額の優位性が約59％のままです。これは、ほとんどの資金がまだ主要コインに集中していること、アルトコインが追いついていないこと、そしてローテーションに爆発力が欠けていることを示しています。前のサイクルでの10倍あるいは数十倍の利益と比較して、今回は2022年末の最低点から最高点まで、ビットコインはわずか7〜8倍しか増加していません。半減期の時点からは、増加は2倍未満です。 穏やかな市場センチメントは資金調達構造にも反映されています。ETFの立ち上げ以来、機関投資家は一貫して買い続け、市場の主力となっています。機関投資家はより合理的でボラティリティをコントロールするのが上手く、市場センチメントの変動の大きさを減少させ、取引をよりスムーズにしました。価格形成メカニズムは変化しました。もはや需要と供給だけで決まるのではなく、より構造的な取引ロジックによって駆動されています。 要約すると、今回のさまざまな異常、センチメントの衰退、リターンの弱体化、リズムの混乱、機関投資家の優位性などは、確かに市場に馴染みのある4年周期がもはや効果的ではないという直感的な感覚を与えています。 4年周期理論のどの部分がまだ有効なのか？ 明らかな混乱にもかかわらず、より深い分析により、4年周期の理論的ロジックが完全に失われたわけではないことが明らかになります。半減期によって引き起こされる需要と供給の変化などの基本的な要因は、以前よりも穏やかな方法ではありますが、依然として作用しています。以下の分析では、供給、オンチェーン指標、および歴史的データという3つの視点から側面を検討し、なぜサイクル理論がまだ真実であるかを見ていきます。 2.1 半減期の長期供給ロジック ビットコインは4年ごとに半減し、新しい供給が継続的に減少していることを意味します。このメカニズムは長期的な価格上昇の主要な原動力であり続けています。2024年4月、ビットコインは4回目の半減期を経験し、ブロック報酬を6.25 BTCから3.125 BTCに削減しました。ビットコインの総供給量は94％に近づいていますが、各半減期によってもたらされる限界的な変化は減少していますが、市場の希少性への期待は消えていません。過去の半減期の後、市場での長期的な強気センチメントは明らかであり、多くの人が売るよりも保有し続けることを選んでいます。今回も同じです。急激な価格変動にもかかわらず、供給引き締めの効果は持続しています。グラフに示されているように、2025年のビットコインの未実現および実現された時価総額は2022年末と比較して大幅に増加しており、近年ビットコインへの資金の大規模かつ継続的な流入を示しています。 2.2 オンチェーンメトリクスの周期性 ビットコイン投資家は「貯蓄 - 利益確定」の循環的なパターンを示し、これはまだオンチェーンデータに反映されています。典型的なオンチェーンメトリクスにはMVRV、SOPR、RHODLが含まれます。MVRVは市場価値と本質的価値の比率です。MVRV値が上昇すると、ビットコインが過大評価されていることを意味します。2023年末、MVRVは0.8に下落し、2024年の市場ブーム時に2.8に上昇し、その後2025年初めの調整時に2を下回りました。評価は過大評価でも過小評価でもなく、全体的な循環的な上下は続きました。 SOPRは単純に売却価格を購入価格で割ったものと理解できます。循環的パターンの観点から、SOPR=1は強気相場と弱気相場の境界線と考えられています。1未満の値は売却時の損失を示し、1を超える値は通常利益を示します。このサイクルでは、SOPRは2022年の弱気相場中に1未満のままでしたが、2023年以降は1を超え、収益サイクルに入りました。2024-2025年の強気相場中、この指標はほとんど1を超えており、循環的パターンと一致しています。 RHODLは、暗号通貨の短期（1週間）と中長期（1〜2年）の保有者間の「実現価値」の比率を測定する指標で、市場のトップリスクを識別するために使用されます。歴史的に、この指標が極めて高いエリア（赤いバンド）に入ると、しばしば強気相場のバブルのピーク（2013年や2017年など）に対応します。2021-2022年、RHODLは再び急上昇し、歴史的な極値を破らなかったものの、市場構造が後期段階に入ったことを示しました。現在、この指標も循環的な高値に入っており、ある程度価格がトップにあることを示唆しています。 全体として、これらのオンチェーン指標によって反映される循環的な現象は、依然として歴史的なパターンに対応しています。特定の値は若干異なりますが、底値とトップでのオンチェーンロジックは明確なままです。 2.3 増加率の低下は避けられないように思われる 別の視点から見ると、各サイクルのピークでの増加率が前のサイクルと比較して徐々に減少することは、実際には循環的パターンの正常な進化の一部です。2013年から2017年のピークでは約20倍の増加が見られましたが、2017年から2021年の増加は約3.5倍に縮小しました。しかし、現在のサイクルでは約80％の増加が見られ、69,000ドルから125,000ドルに上昇しました。増加率は明らかに収束していますが、トレンドラインは続いており、サイクルはその軌道から完全に逸脱していません。この限界的な減少は、市場規模の拡大と増分資金からの限界的な推進力の弱体化の結果でもあり、循環的ロジックが失敗したことを示すものではありません。 最終的に、「4年周期」のロジックは時々適用されます。半減期は需要と供給に影響を与え、市場行動はまだ「恐怖-貪欲」のリズムに従っています。ただ、今回は市場がもはや以前のように簡単に理解できなくなっただけです。 混沌としたサイクルの背後にある真実：あまりにも多くの変数とあまりにも断片化された物語 サイクルがまだ進行中であるなら、なぜこの市場の動きを解釈するのがこれほど難しいのでしょうか？その理由は、以前は単一だった半減期のリズムが現在は複数の力によって混乱させられているという事実にあります。具体的には、以下の要因が今回のサイクルを以前のものと異なるものにしています： 1. ETFと機関資金の構造的影響 2024年にビットコインのスポットETFが立ち上げられて以来、市場構造は大きな変化を遂げました。ETFは「スローマネー」の一種で、ラリー中に着実に株式を蓄積し、下落時に追加購入を見ています。しかし、過去1週間での機関資金の大規模な引き出しに注目することが重要です。例えば、米国のビットコインETFは数日前に1日で5億2300万ドルの純流出を記録し、月間累積流出額は20億ドルを超えました。これは、現在が「ポジションに入り、追加する」最適な時期ではないことを示しています。ポジションを追加するシグナルは、少なくとも資金の流出が止まり、一貫して流入し始めるまで待つべきであり、機関活動が買いに向かうことを示しています。 ETFは大量の新資本をもたらすだけでなく、価格の安定性も高め、これらの保有の平均コストは約89,000ドルで、効果的なサポートを提供しています。これによりビットコイン市場はより安定的で段階的になりますが、サポートまたはレジスタンスレベルが破られると、ボラティリティは劇的に増加します。これは伝統的なサイクルでは珍しい特徴であり、市場のボラティリティも低下させます。 2. 断片化された物語とトレンドトピックの急速な変化 前回の強気相場（2020-2021年）では、DeFiとNFTが明確な価値提案を確立しましたが、現在の市場はより断片化されたホットトピックの集まりのようです。2023年末から2024年初めにかけて、ビットコインETFが支配的でしたが、その後インスクリプションの熱狂が続きました。2024年にはSolanaとMemeの物語の台頭。次に、Crypto AIとAIエージェントがホットトピックになりました。2025年までに、InfoFi、Binance Alpha、予測市場、X402がすべて中心的な役割を果たすようになります...物語の急速な入れ替わりとホットトピックの持続可能性の弱さは、頻繁な資金の切り替えにつながり、中長期の配分を形成することを困難にしています。 さらに、過去の「ビットコインが先導し、アルトコインが続く」という循環的な相関関係はもはや信頼できません。現在の市場は、いくつかのセクターが最初に熱くなり、その後冷え込み、一部の資産が早くピークに達し、ビットコインがその間で変動する、より小さなサイクルの集まりのようです。この層状の構造は、半減期のタイミングがもはやそれ自体で決定的な役割を果たさないことを意味します。 3. 再帰性の強化 ETF、資金、物語の他に、私たちはもう一つの現象に直面しなければなりません：サイクル自体が「自己影響的」である、つまり再帰性です。誰もが半減