日本が1350億ドルの景気刺激策を承認：円安がリスク資産を試す中、BTCの下落が続く

この動きは、高市早苗首相が世界第4位の経済大国を再起動させようとする中で起きていますが、このパッケージは世界市場全体、特にビットコインやその他のリスク資産に予期せぬ影響をもたらしています。

この景気刺激策の発表は金融市場に衝撃波を送り、日本国債の利回りを過去最高水準に押し上げ、円を数ヶ月ぶりの安値に弱めました。一方、ビットコインは10月の126,000ドル超の高値から86,000〜92,000ドル付近まで下落する厳しい11月の調整を続けており、円安と暗号資産の上昇という伝統的な関係がまだ成り立つのかという疑問が生じています。

景気刺激策の内訳

日本の内閣は、物価上昇との闘い、より強い経済の構築、国防の改善という3つの主要目標を中心にパッケージを構成しました。総額21.3兆円のパッケージは、一般会計支出17.7兆円（1,120億ドル）と減税2.7兆円（170億ドル）に分かれています。

高市首相はこのパッケージにより日本のGDPが年間24兆円（1,550億ドル）、1.4%増加すると約束しました。政府はエネルギー補助金の提供、ガソリン税の引き下げ、地方自治体への補助金拡大を計画しています。

しかし、タイミングはこれ以上ないほど悪いものでした。日本経済は第3四半期に0.4%縮小し、6ヶ月ぶりの減少となりました。インフレ率は10月に3%に達し、日本銀行の2%目標を43ヶ月連続で上回っています。国は今、消費者を苦しめるインフレと経済成長の停滞という危険な状況に直面しています。

円安が市場の混乱を引き起こす

景気刺激策の発表は円のドルに対する下落を加速させました。11月20日にはドル/円レートが157.56に上昇し、過去1ヶ月で円は3.7%下落しました。さらに懸念されるのは、日本国債の利回りが歴史的水準に急上昇したことです。市場データによると、40年債の利回りは景気刺激策発表直後に3.697%に達し、11月21日木曜日にはさらに3.774%まで上昇しました—これは2007年の債券発行以来最高値です。

これは日本にとって危険な罠を作り出しています。アナリストによると、債券利回りが100ベーシスポイント上昇するごとに、政府の年間資金調達コストに約2.8兆円（約180億ドル）が追加されます。日本の国債がすでに経済規模の3倍に達している中、これらの借入コスト上昇は財政の安定性を脅かしています。

出典: @robin_j_brooks

片山さつき財務大臣は、政府が「無秩序な[外国為替]の動きに対して適切な行動をとる」と述べ、介入の可能性を示唆しました。しかし経済学者は、日本が不可能な選択に直面していると警告しています：金利を引き上げて財政危機のリスクを冒すか、金利を低く保って円の下落を見守るかです。

ビットコインの厳しい11月の調整

日本市場が苦戦する中、ビットコインは数年で最悪の調整の一つを経験しました。この暗号資産は今週一時90,000ドルを下回り、86,000〜92,000ドルのレンジで取引され、2025年の利益をすべて消し去った1ヶ月間の下落を延長しました。10月のピーク126,000ドルから、ビットコインはわずか43日間で約30%下落し—2017年以来の最も急激な下落の一つとなっています。

11月7-8日の米国の強い雇用とインフレデータがFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の利下げ期待を減少させた後、売却は激化しました。市場は現在、12月の利下げの可能性をわずか40%と見ており、10月下旬の78%の確率から低下しています。金利上昇は借入コストを高め、暗号資産のような投機的投資の魅力を減少させます。

ビットコインETFの資金流出も売り圧力を加えました。投資家は5連続セッションで米国上場の現物ビットコインETFから23億ドルを引き出し、ブラックロックのファンドは5億3,200万ドルの出金を記録しました。調整が加速するにつれて、取引高は1日1,000億ドルを超えました。

円とビットコインの関係が崩壊

伝統的に、円安はビットコインやその他のリスク資産を後押ししていました。トレーダーは低金利で円を借り、それをドルに換えて高利回りの投資を購入する—円キャリートレードと呼ばれる戦略を取っていました。円安はこの取引をより収益性の高いものにし、ビットコインのような資産にお金を流し込んでいました。

しかし、この関係は崩れつつあるようです。日本の増大する財政問題が、市場が円をどう見るかを変えました。債券利回りと為替レートはもはや予想通りに連動して動かず、債務懸念が現在の市場センチメントを支配していることを示しています。

スイスフランがキャリートレードにおいて円よりも魅力的な代替手段として浮上しています。スイスのベンチマークレートは0%に位置し、10年国債利回りはわずか0.09%—先進国経済の中で最低です。この変化は、ビットコイントレーダーがリスク選好のシグナルとして円の動きではなくスイスフランの動きを注視する必要があることを意味します。

20兆ドルの円キャリートレードは、上昇する日本の債券利回りから深刻な圧力に直面しています。歴史的データは、キャリートレードの巻き戻しとS&P 500の下落の間に0.55の相関関係を示しています。利回りが上昇し円が強くなると、投資家は円ローンを返済するために外国資産を売却しなければならず—世界市場全体で売却の連鎖を引き起こします。

ビットコインとリスク資産の今後

厳しい調整にもかかわらず、一部のアナリストは楽観的な理由を見ています。ビットコイン価格モデルによれば、マクロ条件が改善しETFの資金流入が戻れば、18-22%の上昇でBTCを11月下旬までに112,000〜118,000ドルに押し上げる可能性があります。多くが現在の下落をより広範な強気サイクル内の健全な調整と見なす中、強い機関需要は残っています。

重要な技術的サポートは82,000〜84,000ドル付近にあり、オンチェーンデータによると825,000 BTC以上が蓄積されています。ビットコインは最近数日間、86,000〜92,000ドルのレンジで取引されています。サポートが維持されれば、ビットコインは年末までに100,000ドルに向けて回復を試みる可能性があります。しかし、82,000ドルを下回るさらなる弱さは、74,000〜77,000ドルへのより深い下落を引き起こす可能性があります。

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の12月会合は重要な触媒として迫っています。市場は利下げの可能性をわずか40%と見積もっていますが、より軟調な経済データは期待を素早く変える可能性があります。低金利は通常、流動性を増加させ借入コストを削減することでリスク資産を後押しします。

日本にとって、景気刺激策は短期的な救済を提供するかもしれませんが、長期的な構造的問題を深めます。記録的な債務、高齢化する人口、上昇する資金調達コストの組み合わせは、金融刺激策だけでは解決できない持続可能性の危機を生み出しています。

結論

日本の1,350億ドルの景気刺激策の賭けは、世界の金融政策、通貨市場、暗号資産の評価の間の複雑なつながりを浮き彫りにしています。伝統的な円とビットコインの関係は崩れ、財政懸念が通貨の動きを支配する新しいパラダイムに置き換えられたようです。

ビットコインの11月の調整は、価格が126,000ドルから86,000〜92,000ドルのレンジに下落し、数年で最悪の部類に入りますが、歴史的パターンはこれらの下落が大きな上昇の前兆であることを示唆しています。今の疑問は：日本が財政の綱渡りを進む中、ビットコインは重要なサポートレベルを維持できるのか？その答えは2025年に向けて暗号資産市場を形作る可能性が高いでしょう。