イーサリアムに特化した最大のデジタル資産トレジャリー（DAT）企業であり、ウォール街のベテラン、トーマス・リー氏が率いるBitMine Immersion（BMNR）は、イーサリアムETH$2,760.16への大規模な賭けにより、多額の未実現損失を抱えている。

同社は金曜日に、8月31日に終了した会計年度の純利益が3億2800万ドルであり、完全希薄後時価総額の1株当たり利益は13.39ドルだったと報告した。また、1株当たり0.01ドルの名目配当を宣言し、2026年初頭にステーキングインフラ製品「MAVAN（Made-in America Validator Network）」を立ち上げる計画を発表した。

好調な見出し収益にもかかわらず、10x Researchの創設者マーカス・ティーレン氏は、同社および他のDATが深刻な構造的問題に直面していると警告した。

8月のピーク以降、ETH価格が45％下落したことにより、同社は現在、保有資産に40億ドル以上の未実現損失を抱えていると推定されている。ティーレン氏によると、BMNRの株価は7月のピークから84％下落し、かつて投資家の熱意を高めた純資産価値（NAV）プレミアムが消滅している。

ティーレン氏は、多くのデジタル資産トレジャリー（DAT）企業が、資産運用会社、戦略アドバイザー、高額な報酬を受け取る宣伝担当者などの複雑で階層化された組織に依存し、「静かにリターンを侵食する」手数料を組み込んでいると主張した。

彼はBitMineの経営陣の報酬と外部アドバイザーが、報酬とアドバイザリー契約を通じて10年間で年間1億5700万ドルを抽出する可能性があると指摘した。

暗号資産保有の主要な収益源であるイーサリアムのステーキング利回りは、投資家にとって魅力的に見えないとティーレン氏は指摘した。CESR複合イーサリアムステーキングレートによると、イーサリアムのステーキング利回りは現在約2.9％であり、これはリスクフリーと考えられる米ドルマネーマーケットファンドの利回りを大幅に下回っている。運用コストと仲介者を考慮すると、株主への実効利回りははるかに低くなるとティーレン氏は述べた。

「真剣な機関投資家はその利回りを受け入れない」とティーレン氏は述べ、特にETHの「価格のボラティリティが原資産を常にリスクにさらしている」場合はなおさらだと付け加えた。

ティーレン氏は、特にNAVプレミアムが崩壊するにつれて、DATが株主を閉じ込める可能性があると警告した。「投資家は構造の中に閉じ込められ、大きな損害なしには抜け出せない—まさにホテル・カリフォルニアのシナリオだ」と彼は述べた。