ビットワイズCIO、ビットコインの2兆ドル評価は利益ではなくサービス提供に由来すると述べる

Bitwise社のチーフ・インベストメント・オフィサーであるMatt Houganは、ビットコインの2兆ドルの時価総額を理解するための説得力のある枠組みを明確に示し、この暗号資産は従来の資産のように利益を生み出したり物理的な効用を提供したりするのではなく、サービス—安全で非中央集権的なデジタル資産保管—を提供することから価値を得ていると主張しています。

ビットコインのバリュープロポジション（価値提案）の再構築

Matt Houganの視点は、キャッシュフロー、配当、収益、または有形の効用に基づいて価値を評価する従来の資産評価の枠組みに挑戦しています。代わりに、彼はビットコインをサービス提供者として位置づけ、その価値は特定の経済的機能を果たすことから生じると主張しています：個人や機関が政府や中央集権的な権威の管理を超えた安全で非中央集権的なデジタル形式で資産を保管できるようにすることです。

このサービスベースの評価フレームワークは、ビットコインが収益を生み出さず、配当を支払わず、従来の決済システムと比較して取引の効用が限られているにもかかわらず、数兆ドルの時価総額を持つ理由について一貫した説明を提供します。このフレームワークは、ビットコインの価値が従来の財務指標ではなく、提供する特定のサービスに対して支払う集合的な意欲を反映していることを示唆しています。

ビットコインが提供するサービス

Houganのフレームワークは、ビットコインの資産保管サービスのいくつかの重要な特性を強調しています：

セキュリティー：ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク(PoW)コンセンサスメカニズムと暗号技術の基盤は、膨大な計算能力によって保護された、価値の保存と転送のために考案された最も安全なシステムの一つを作り出しています。

非中央集権：銀行預金や従来の金融資産とは異なり、ビットコインの所有権は中央当局、機関、または政府に依存せず、自分の資産に対する主権を提供します。

デジタルネイティブ：ビットコインは完全にデジタル形式で存在し、ますますデジタル化する経済に完全に適合し、物理的な移動なしで瞬時にグローバルな送金を可能にします。

検閲耐性：ビットコイン取引は政府、銀行、またはその他の仲介者によってブロックされたり取り消されたりすることがなく、制限的な環境での金融の自由を提供します。

希少性：2100万ビットコインの固定供給上限は、貨幣の歴史上前例のない証明可能な希少性を生み出し、インフレによる希薄化から保管された資産を保護します。

アクセシビリティ：インターネットアクセスがあれば、地理的位置、銀行口座の有無、政府の承認に関係なく、誰でもビットコインを使用でき、資産保管へのアクセスを民主化します。

従来の資産との対比

Houganのサービスフレームワークは、ビットコインを他の資産クラスと区別します：

株式 vs. ビットコイン：株式は企業利益、配当、成長見通しを通じて価値を生み出します。ビットコインはキャッシュフローを生み出しませんが、株式が提供できないサービス—主権的で検閲耐性のある資産保管—を提供します。

債券 vs. ビットコイン：債券は利息収入と元本の返済を提供します。ビットコインは利回りを提供しませんが、債務者の信用力に依存しない価値の保存手段として機能します。

不動産 vs. ビットコイン：不動産は住居としての効用と賃貸収入を提供します。ビットコインは物理的な効用を提供しませんが、地理的制約や差し押さえリスクなしに資産保管を可能にします。

金 vs. ビットコイン：金は何千年もの受容の歴史を持つ物理的な資産保管を提供します。ビットコインは同様の価値保存特性を提供しますが、デジタル形式での優れた携帯性、分割可能性、検証可能性を備えています。

法定通貨 vs. ビットコイン：政府の通貨は取引を促進し価値を測定しますが、無制限の供給拡大の対象となります。ビットコインは通貨の価値下落から保護された資産保管を提供します。

サービス評価の先例

他の産業も、純粋なサービス提供者が巨大な評価を得られることを示しています：

クラウドストレージ：DropboxやBoxのような企業は、物理的な製品を製造せずにデジタルストレージサービスを提供することで数十億ドルの評価を構築しました。

送金ネットワーク：VisaやMastercardは、資産を保有したり製品を製造したりするのではなく、決済処理サービスを提供することから巨大な評価を得ています。

保険：保険会社は、有形の商品を生産するのではなく、リスク軽減サービスを提供し、潜在的な損失を補償することで価値を生み出しています。

セキュリティーサービス：サイバーセキュリティ企業は、物理的な表現のないサービスであるデジタル資産と情報を保護することで、相当な評価を得ています。

ビットコインの2兆ドルの評価も同様に、従来の財務指標ではなく、その資産保管サービスによって提供される価値に対する市場の評価を反映しています。

2兆ドルの疑問

ビットコインの具体的な2兆ドルの時価総額（価格変動によって概算）は、いくつかの要因を反映しています：

対象市場：安全で非中央集権的な保管を求めるグローバルな総資産は、潜在的に数百兆ドル規模であり、ビットコインの現在の時価総額は一桁パーセントの浸透率を示唆しています。

採用段階：ビットコインの評価は、個人、機関、国家間での現在の採用レベルを反映しており、採用が拡大すれば大幅な成長の余地があります。

競争：非中央集権的なデジタル資産保管におけるビットコインの優位性は、他の暗号資産が異なる目的を果たすか、ビットコインのセキュリティ、非中央集権性、ネットワーク効果を欠いているため、限られた直接的な競争に直面しています。

リスクプレミアム：2兆ドルの評価には、ビットコインのボラティリティ、規制の不確実性、技術的課題に対するリスクプレミアムが組み込まれており、リスクが減少すればより高い評価が可能であることを示唆しています。

ネットワーク効果とサービス品質

ビットコインのサービスは、より多くのユーザーが採用するにつれて向上します：

流動性の向上：採用の増加はより深い流動性を生み出し、価格への影響なしにビットコインの購入、販売、資産保管のための使用をより容易にします。

セキュリティの強化：より多くのユーザーは通常、より高いビットコイン価格と相関し、より多くのマイニングを促進し、ネットワークのセキュリティとビットコインへの攻撃コストを増加させます。

インフラの発展：採用の拡大は、カストディソリューション、取引プラットフォーム、レンディングサービス、その他の資産保管サービスを向上させるインフラの開発を促進します。

社会的証明：著名な個人、機関、政府がビットコインを採用するにつれて、信頼性と認識される安全性が高まり、サービス価値が向上します。

機関投資家の視点

Houganの主要な暗号資産運用会社であるBitwiseでの立場は、機関投資家の考え方に洞察を提供します：

クライアント教育：機関投資家は従来の投資分析に沿ったビットコインを理解するためのフレームワークを必要としており、Houganのサービスベースの説明は特に価値があります。

ポートフォリオの配分：サービスフレームワークは、ビットコインを不適切なカテゴリーに強制的に分類するのではなく、ポートフォリオで果たすユニークな役割—主権的な資産保管—を特定することで、ビットコインの配分を正当化します。

規制対話：ビットコインをサービス提供者として説明することは、その機能とバリュープロポジション（価値提案）を明確に表現することで、規制に関する議論を助ける可能性があります。

競争上のポジショニング：Bitwiseは、ビットコインの役割を説明する一貫した物語を提供することで機関資産を競い合い、Houganのフレームワークは彼らのバリュープロポジション（価値提案）を強化します。

批判と反論

サービスベースの評価フレームワークを受け入れない人もいます：

循環論法：批評家は、人々がそのサービスに価値を置くからこそビットコインの価値がサービスから生じると定義することは、基本的な根拠のない循環論法を表していると主張します。

投機的要素：懐疑論者は、ビットコインの評価の大部分が、保管サービスの価値の合理的な評価ではなく、将来の価格上昇に関する投機を反映していると主張します。

代替説明：一部のアナリストは、ビットコインの評価をサービスとして枠組みするのではなく、主に金と同様の通貨プレミアムに起因すると考えています。

効用に関する疑問：批評家は、価格のボラティリティが資産を保存するのと同じくらい簡単に破壊する可能性があることを考えると、ビットコインが実際に資産保管サービスを効果的に提供しているかどうかを疑問視しています。

ボラティリティの調和

ビットコインの価格のボラティリティは、資産保管サービスの物語と緊張関係を生み出します：

短期 vs. 長期：Houganのフレームワークは、極端な短期的なボラティリティにもかかわらず、ビットコインの軌道が上昇傾向にある長期的な資産保管を強調している可能性があります。

採用段階：現在のボラティリティは、ビットコインの採用段階を反映している可能性があり、成熟し価格が安定するにつれてサービス品質が向上します。

サービスのアクセシビリティ：ボラティリティの中でも、ビットコインは一貫して基本的なサービス—非中央集権的で検閲耐性のある保管—を提供し、ボラティリティはサービスの可用性ではなく、保管された資産のドル建て価値に影響します。

リスクリターンプロファイル：ボラティリティは、ビットコインのユニークなサービス特性にアクセスするコストを表し、ユーザーは主権と検閲耐性と引き換えに価格変動を受け入れます。

規制上の影響

サービスフレームワークは規制上の考慮事項に影響を与えます：

分類の議論：ビットコイン