著者：岳暁宇 香港のブロックチェーン業界は以前は活況を呈していましたが、最近は停滞しているようです。香港の暗号資産市場の現状はどうなっているのでしょうか？私は最近香港に住んでおり、多くの友人やプロジェクトと頻繁にコミュニケーションを取っています。香港のWeb3の規制環境と政策動向について、徐々に明確な理解を得るようになりました。これは10のポイントにまとめることができます。1. 要約すると：私は香港のWeb3産業の短期から中期的な発展については悲観的ですが、長期的には楽観的です。2. 短期から中期的な悲観論は、規制政策の度重なる変更と異なる視点間の内部対立に起因しています。中央政府と香港政府が対立しているだけでなく、香港政府の行政部門と規制部門も対立しています。中央政府は金融の安定を望み、香港政府は新産業の発展を望み、行政部門はイノベーションを望み、規制部門は保守的であることを望んでいます。最も根本的な矛盾は、ブロックチェーンの分散化とグローバルな流動性が、政府の強力な外国為替管理と資本流出制限と本質的に相容れないという点にあります。3. 長期的な楽観論は、ステーブルコインの不可逆的なトレンドと真の価値に由来しており、特に国境を越えた貿易と支払いにおいて重要な変革を表しています。一方、米国は暗号資産業界の法制化を加速させ、立法権と支配権を握っています。遅かれ早かれ、他の国や地域は「門戸を開く」ことを余儀なくされるでしょう。ただ、まだ決断を下す時期ではないので、私たちはまだ迷いながら様子を見ることができます。しかし、遅れれば遅れるほど、私たちはより受動的になるでしょう。もちろん、香港が少なくとも重要な一歩を踏み出し、扉を開いたことは否定できません。それは徐々に拡大していくことができます。さらに重要なのは、香港は依然として中国の外の世界への窓、あるいは金融の裏口であるということです。少し閉じられたり、管理が厳しくなったりしているかもしれませんが、この窓は残っていなければなりません。4. 香港ドルステーブルコインのライセンスの第一段階では、地元のコンソーシアムにのみ付与され、最大5つのライセンスが発行されます。京東とアントグループがステーブルコインライセンスの申請を取り下げた核心的な理由は、中国政府がこれらのテクノロジー企業が大きすぎてリスク管理が難しいと懸念しているからです。もちろん、京東やアントグループのような技術大手にとって、香港がライセンスを発行しなくても、他の地域で申請することができます。人口700万人の都市として、香港の市場規模はそれほど大きくありませんが、技術大手はそれでもステーブルコイン事業に参入する必要があります。5. 香港ドルステーブルコインが発行される可能性は低いです。これはライセンスの問題だけでなく、厳格なリスク管理の下での事業範囲の制限が最大の障害となっているからです。例えば、香港の現在のステーブルコイン政策の最大の制限の一つは、エンドユーザーが本人確認(KYC)手続きを受ける必要があることです。これは、香港ドルステーブルコインには二次市場がなく、アドレスのホワイトリスト内でのみ流通できることを意味します。これは実際にはリスクの範囲をさらに制限することを意図していましたが、ステーブルコインの使いやすさも犠牲にし、最終的には香港版の「デジタル人民元」になってしまいました。6. 香港ドルステーブルコインは実現可能ではありませんが、現実資産（RWA）には大きな可能性があります！香港の規制ロジックは、基礎となる資産に基づいて階層化された規制を実施することです。ステーブルコインは法定通貨に基づいているため、最も高い規制要件の対象となります。次に、基礎となる金融資産を持つRWAは証券として分類される可能性があります。最後に、物理的なオブジェクトに基づくRWAは、最も低い規制要件を持っています。7. 現在、物理的資産に基づくRWAプロジェクトは多くありますが、金融資産に基づくRWAプロジェクトは非常に少ないです。しかし、金融資産に基づくRWAは物理的資産に基づくRWAよりもはるかに優れています。なぜなら、物理的資産はトークン化される前に金融化される必要があり、これは長く、コストがかかり、リターンが低いプロセスだからです。現在の物理的資産RWAの透明性の欠如は高すぎます。物理的資産の部分は基本的にブラックボックスであり、ほとんどのプロジェクトはコンセプトの波に乗っているだけか、マネーロンダリングの疑いがあります。8. 私はかつて、伝統的な金融世界の優良な資産は希少で、すぐに買い占められると考えていました。しかし、RWAスタートアップチームと話した後、伝統的な金融世界の優良な資産はまだ資金源が不足していることに気づきました。優良な資産が資本の量を上回っていると言えます。トークン化の価値は、資金へのアクセス障壁を下げる能力にあります。9. RWAの進化はまだこのパスに従っています：法定通貨のオンチェーン化 -> 債券のオンチェーン化 -> 株式のオンチェーン化 -> 金融デリバティブのオンチェーン化 -> 物理的資産のオンチェーン化。法定通貨をブロックチェーン上に置くことは規制要件が高すぎて、小規模企業が参加できるものではありません。優良資産ではない物理的資産がブロックチェーン上に置かれると、ブロックチェーン上に置かれた時点で、もはや優良資産ではなくなります。中間セクションの標準的な金融商品のオンチェーン化には膨大な可能性があり、資産側の資金不足と資金側の資産不足の問題を真に解決します。10. 規制当局の態度を推測しようとしないでください。ひどく負けるだけです。この問題を別の視点から見ると：明確で効果的な規制の欠如は、実際には既存の暗号資産実務者にとっての保護とバリアとして機能しています。規制が実際に実施され、大企業が殺到するまで待っていたら、私たちにはどのような機会があるでしょうか？だから今は素晴らしいチャンスの窓です。機会は準備された心に味方します。迷う者は撤退し、決意を固めた者は時間を捉えて構築します。成功への道は決して混雑していません。技術と製品が準備できれば、規制当局がスタートの合図を出したときに全力を尽くすことができます。前提は、業界の実務者が業界を信じ、彼らが取り組んでいるプロジェクトが市場のニーズと問題に真に対応していることです。著者：岳暁宇 香港のブロックチェーン業界は以前は活況を呈していましたが、最近は停滞しているようです。香港の暗号資産市場の現状はどうなっているのでしょうか？私は最近香港に住んでおり、多くの友人やプロジェクトと頻繁にコミュニケーションを取っています。香港のWeb3の規制環境と政策動向について、徐々に明確な理解を得るようになりました。これは10のポイントにまとめることができます。1. 要約すると：私は香港のWeb3産業の短期から中期的な発展については悲観的ですが、長期的には楽観的です。2. 短期から中期的な悲観論は、規制政策の度重なる変更と異なる視点間の内部対立に起因しています。中央政府と香港政府が対立しているだけでなく、香港政府の行政部門と規制部門も対立しています。中央政府は金融の安定を望み、香港政府は新産業の発展を望み、行政部門はイノベーションを望み、規制部門は保守的であることを望んでいます。最も根本的な矛盾は、ブロックチェーンの分散化とグローバルな流動性が、政府の強力な外国為替管理と資本流出制限と本質的に相容れないという点にあります。3. 長期的な楽観論は、ステーブルコインの不可逆的なトレンドと真の価値に由来しており、特に国境を越えた貿易と支払いにおいて重要な変革を表しています。一方、米国は暗号資産業界の法制化を加速させ、立法権と支配権を握っています。遅かれ早かれ、他の国や地域は「門戸を開く」ことを余儀なくされるでしょう。ただ、まだ決断を下す時期ではないので、私たちはまだ迷いながら様子を見ることができます。しかし、遅れれば遅れるほど、私たちはより受動的になるでしょう。もちろん、香港が少なくとも重要な一歩を踏み出し、扉を開いたことは否定できません。それは徐々に拡大していくことができます。さらに重要なのは、香港は依然として中国の外の世界への窓、あるいは金融の裏口であるということです。少し閉じられたり、管理が厳しくなったりしているかもしれませんが、この窓は残っていなければなりません。4. 香港ドルステーブルコインのライセンスの第一段階では、地元のコンソーシアムにのみ付与され、最大5つのライセンスが発行されます。京東とアントグループがステーブルコインライセンスの申請を取り下げた核心的な理由は、中国政府がこれらのテクノロジー企業が大きすぎてリスク管理が難しいと懸念しているからです。もちろん、京東やアントグループのような技術大手にとって、香港がライセンスを発行しなくても、他の地域で申請することができます。人口700万人の都市として、香港の市場規模はそれほど大きくありませんが、技術大手はそれでもステーブルコイン事業に参入する必要があります。5. 香港ドルステーブルコインが発行される可能性は低いです。これはライセンスの問題だけでなく、厳格なリスク管理の下での事業範囲の制限が最大の障害となっているからです。例えば、香港の現在のステーブルコイン政策の最大の制限の一つは、エンドユーザーが本人確認(KYC)手続きを受ける必要があることです。これは、香港ドルステーブルコインには二次市場がなく、アドレスのホワイトリスト内でのみ流通できることを意味します。これは実際にはリスクの範囲をさらに制限することを意図していましたが、ステーブルコインの使いやすさも犠牲にし、最終的には香港版の「デジタル人民元」になってしまいました。6. 香港ドルステーブルコインは実現可能ではありませんが、現実資産（RWA）には大きな可能性があります！香港の規制ロジックは、基礎となる資産に基づいて階層化された規制を実施することです。ステーブルコインは法定通貨に基づいているため、最も高い規制要件の対象となります。次に、基礎となる金融資産を持つRWAは証券として分類される可能性があります。最後に、物理的なオブジェクトに基づくRWAは、最も低い規制要件を持っています。7. 現在、物理的資産に基づくRWAプロジェクトは多くありますが、金融資産に基づくRWAプロジェクトは非常に少ないです。しかし、金融資産に基づくRWAは物理的資産に基づくRWAよりもはるかに優れています。なぜなら、物理的資産はトークン化される前に金融化される必要があり、これは長く、コストがかかり、リターンが低いプロセスだからです。現在の物理的資産RWAの透明性の欠如は高すぎます。物理的資産の部分は基本的にブラックボックスであり、ほとんどのプロジェクトはコンセプトの波に乗っているだけか、マネーロンダリングの疑いがあります。8. 私はかつて、伝統的な金融世界の優良な資産は希少で、すぐに買い占められると考えていました。しかし、RWAスタートアップチームと話した後、伝統的な金融世界の優良な資産はまだ資金源が不足していることに気づきました。優良な資産が資本の量を上回っていると言えます。トークン化の価値は、資金へのアクセス障壁を下げる能力にあります。9. RWAの進化はまだこのパスに従っています：法定通貨のオンチェーン化 -> 債券のオンチェーン化 -> 株式のオンチェーン化 -> 金融デリバティブのオンチェーン化 -> 物理的資産のオンチェーン化。法定通貨をブロックチェーン上に置くことは規制要件が高すぎて、小規模企業が参加できるものではありません。優良資産ではない物理的資産がブロックチェーン上に置かれると、ブロックチェーン上に置かれた時点で、もはや優良資産ではなくなります。中間セクションの標準的な金融商品のオンチェーン化には膨大な可能性があり、資産側の資金不足と資金側の資産不足の問題を真に解決します。10. 規制当局の態度を推測しようとしないでください。ひどく負けるだけです。この問題を別の視点から見ると：明確で効果的な規制の欠如は、実際には既存の暗号資産実務者にとっての保護とバリアとして機能しています。規制が実際に実施され、大企業が殺到するまで待っていたら、私たちにはどのような機会があるでしょうか？だから今は素晴らしいチャンスの窓です。機会は準備された心に味方します。迷う者は撤退し、決意を固めた者は時間を捉えて構築します。成功への道は決して混雑していません。技術と製品が準備できれば、規制当局がスタートの合図を出したときに全力を尽くすことができます。前提は、業界の実務者が業界を信じ、彼らが取り組んでいるプロジェクトが市場のニーズと問題に真に対応していることです。