現物ビットコインETPや企業からの目に見える買いが決定的な上昇につながっていないため、トレーダーは率直な質問をしています：誰が市場に供給しているのか？フィデリティ・デジタル・アセットのリサーチ担当副社長であるクリス・カイパー氏（CFA）にとって、答えは明確です。「『誰が売っているのか？』は、目に見える買いがある中でビットコインの価格が下落し続けていることについて、私が最も多く受ける質問です」と彼は11月12日にXで書きました。「長期保有者（またはHODLer）が売っていると示唆するのは私だけではありません。」カイパー氏は、シンプルながら強力なオンチェーンの指標を指摘しています：少なくとも1年間動いていない未使用ビットコインの割合です。Glassnodeの「1年以上前に最後にアクティブだった供給の割合」は、コインがその場で古くなり、投資家が未実現の損失を抱えている弱気相場で上昇し、その後、強気相場で同じ投資家が強みを持って退出するときに通常急激に下落します。関連記事：ビットコインのデスクロスが来る：その名前に惑わされないで 「下のチャートで見られるように、この線は弱気相場の間に上昇し...そして通常、これらの長期保有者が強気相場の強さに売り込むと劇的に下落します」とカイパー氏は説明しました。彼が今日注目しているのは、「このサイクルでは」ドローダウンが「比較的緩やかな下降傾向」であることです。今年初めにビットコインが新高値を記録したとき、長期保有者の線は「急落しなかった」と彼は言いました。代わりに、市場は「市場がゆっくりとレンジ相場で上昇するにつれて、一貫してゆっくりと出血している」状態を経験しています。 このゆっくりとした出血は、カイパー氏がクライアント側から聞いていることと一致しています。「ビットコインのパフォーマンスは最近、金やS&Pよりも遅れており、人々は疲れてきています」と彼は書きました。彼の見解では、多くの投資家は教科書通りの4年サイクルの急落に備えており、「歴史的に強い10月、そして現在の11月の季節性に売り込むのを待っていた」のです。10月の典型的な強さが現れず、年末が近づくと、「長期保有者は年末の税金やポジションの変更を検討し、すでに得ている利益で一日を終えようとしています。」 関連記事：ビットコインは「おそらく過小評価されている」と分析会社は言う：その理由 Glassnodeのチャートは、これが過去のサイクルとどれほど異なるかを示しています。2017年から2018年の上昇とその後の反転では、1年以上前に最後にアクティブだったコインの割合は、価格が急上昇した後に急落し、激しく転がりました。現在のサイクルでは、長期保有者の供給を表す曲線は2023年以降下降傾向にありますが、通常は熱狂的な分配に関連する垂直崩壊はありません。 CryptoQuantのオンチェーン分析者フリオ・モレノ氏は、同じダイナミクスを「1年間非アクティブな供給のドローダウン」として総供給のパーセンテージポイントで再構成することで、別の層を追加しました。「これを視覚化する別の方法があります」と彼はカイパー氏に返信し、「ビットコインの総供給量の割合として1年間非アクティブな供給のドローダウンを見ることです。」 モレノ氏は過去3つの主要なサイクルを定量化しました。2017年から2018年には、1年間非アクティブな供給は総供給の約20パーセンテージポイント減少しました。2021年のサイクルでは、ドローダウンは約10パーセンテージポイントでした。2024年から2025年の期間では、これまでのところ、減少は再び約10パーセンテージポイントです。 反転スケールを使用するCryptoQuantのチャートは、より多くの長期休眠コインが使用されたり再配分されたりすると上昇する紫色の波としてそれを表示します。これは、長期保有者がすでに2021年のサイクルに匹敵する供給量を放出していることを意味しますが、それでも2017年から2018年のピークをはるかに下回っています。 異なるのはテンポです。トップでの短い利益確定の爆発ではなく、市場はより長く、より不安定な価格経路にわたって非アクティブな供給の約10パーセンテージポイントの減少を吸収しています。 カイパー氏はこの代替的な視覚化を歓迎し、単に「素晴らしいチャート！」と返信しました。彼はまた、ここから何を監視するかを明確にしました。「私はこの傾斜と他のいくつかの指標を見て、売り手の疲弊を測定します」と彼は言いました。 現時点では、「ポジティブな基本的な発展と冴えない価格行動は引き続き乖離している」と彼は主張しています。 プレス時点で、BTCは102,609ドルで取引されていました。 特集画像はDALL.Eで作成、チャートはTradingView.comから。現物ビットコインETPや企業からの目に見える買いが決定的な上昇につながっていないため、トレーダーは率直な質問をしています：誰が市場に供給しているのか？フィデリティ・デジタル・アセットのリサーチ担当副社長であるクリス・カイパー氏（CFA）にとって、答えは明確です。「『誰が売っているのか？』は、目に見える買いがある中でビットコインの価格が下落し続けていることについて、私が最も多く受ける質問です」と彼は11月12日にXで書きました。「長期保有者（またはHODLer）が売っていると示唆するのは私だけではありません。」カイパー氏は、シンプルながら強力なオンチェーンの指標を指摘しています：少なくとも1年間動いていない未使用ビットコインの割合です。Glassnodeの「1年以上前に最後にアクティブだった供給の割合」は、コインがその場で古くなり、投資家が未実現の損失を抱えている弱気相場で上昇し、その後、強気相場で同じ投資家が強みを持って退出するときに通常急激に下落します。関連記事：ビットコインのデスクロスが来る：その名前に惑わされないで 「下のチャートで見られるように、この線は弱気相場の間に上昇し...そして通常、これらの長期保有者が強気相場の強さに売り込むと劇的に下落します」とカイパー氏は説明しました。彼が今日注目しているのは、「このサイクルでは」ドローダウンが「比較的緩やかな下降傾向」であることです。今年初めにビットコインが新高値を記録したとき、長期保有者の線は「急落しなかった」と彼は言いました。代わりに、市場は「市場がゆっくりとレンジ相場で上昇するにつれて、一貫してゆっくりと出血している」状態を経験しています。 このゆっくりとした出血は、カイパー氏がクライアント側から聞いていることと一致しています。「ビットコインのパフォーマンスは最近、金やS&Pよりも遅れており、人々は疲れてきています」と彼は書きました。彼の見解では、多くの投資家は教科書通りの4年サイクルの急落に備えており、「歴史的に強い10月、そして現在の11月の季節性に売り込むのを待っていた」のです。10月の典型的な強さが現れず、年末が近づくと、「長期保有者は年末の税金やポジションの変更を検討し、すでに得ている利益で一日を終えようとしています。」 関連記事：ビットコインは「おそらく過小評価されている」と分析会社は言う：その理由 Glassnodeのチャートは、これが過去のサイクルとどれほど異なるかを示しています。2017年から2018年の上昇とその後の反転では、1年以上前に最後にアクティブだったコインの割合は、価格が急上昇した後に急落し、激しく転がりました。現在のサイクルでは、長期保有者の供給を表す曲線は2023年以降下降傾向にありますが、通常は熱狂的な分配に関連する垂直崩壊はありません。 CryptoQuantのオンチェーン分析者フリオ・モレノ氏は、同じダイナミクスを「1年間非アクティブな供給のドローダウン」として総供給のパーセンテージポイントで再構成することで、別の層を追加しました。「これを視覚化する別の方法があります」と彼はカイパー氏に返信し、「ビットコインの総供給量の割合として1年間非アクティブな供給のドローダウンを見ることです。」 モレノ氏は過去3つの主要なサイクルを定量化しました。2017年から2018年には、1年間非アクティブな供給は総供給の約20パーセンテージポイント減少しました。2021年のサイクルでは、ドローダウンは約10パーセンテージポイントでした。2024年から2025年の期間では、これまでのところ、減少は再び約10パーセンテージポイントです。 反転スケールを使用するCryptoQuantのチャートは、より多くの長期休眠コインが使用されたり再配分されたりすると上昇する紫色の波としてそれを表示します。これは、長期保有者がすでに2021年のサイクルに匹敵する供給量を放出していることを意味しますが、それでも2017年から2018年のピークをはるかに下回っています。 異なるのはテンポです。トップでの短い利益確定の爆発ではなく、市場はより長く、より不安定な価格経路にわたって非アクティブな供給の約10パーセンテージポイントの減少を吸収しています。 カイパー氏はこの代替的な視覚化を歓迎し、単に「素晴らしいチャート！」と返信しました。彼はまた、ここから何を監視するかを明確にしました。「私はこの傾斜と他のいくつかの指標を見て、売り手の疲弊を測定します」と彼は言いました。 現時点では、「ポジティブな基本的な発展と冴えない価格行動は引き続き乖離している」と彼は主張しています。 プレス時点で、BTCは102,609ドルで取引されていました。 特集画像はDALL.Eで作成、チャートはTradingView.comから。