流動性戦争が数十億ドルを消失させる：DWF Labsのアンドレイ・グラチェフが警鐘を鳴らす

DWF LabsのマネージングパートナーであるFalcon Financeの創設パートナーでもあるAndrei Grachevは、今週Xで鋭いスレッドを公開しました。それはマーケティングノートというよりも市場への警鐘のような内容でした。彼は投稿の中で、現在の混乱を「流動性戦争」と呼び、いわゆる合成ドルの多くがユーザーに誤解されていると主張し、Falcon Financeでの一連の方針変更を示しました。これは同社をリスクの高い成長戦術から遠ざけるためのもので、彼によれば、それが最近の損失を増幅させたとのことです。

Grachevの主張は率直です。最近の強制決済により、FTXのような大規模な崩壊がなくても、すでに暗号資産市場から数百億ドルが消失しています。彼は業界が複雑なイールド商品に「USD-何か」というラベルを付ける傾向を指摘し、ストレス下で崩壊する現金のような安全性の幻想を作り出していると述べています。「合成ドルはUSDtのようなステーブルコインではなく、原資産、リスク管理、取引戦略のドル加重表現です」と彼は書き、これらの商品を高レバレッジポジションの担保として使用することで、失敗の問題が「もしか」から「いつか」に変わると警告しています。

この警告は最近の市場イベントに基づいています。データアグリゲーターと市場レポーターは10月から11月初旬にかけて異常な強制決済を記録しており、マージンコールのカスケードの中で190億ドル以上のポジションが清算された過酷な一日がありました。Coinglassなどの業界トラッカーは取引所全体で強制決済の極端なスパイクを示しており、主流メディアは10月のカスケードを記録上最大の単日強制決済イベントとして報じました。Grachevの数字「過去31日間で220億ドル以上が清算された」は、繰り返しのボラティリティと大規模なデレバレッジの月の一部として、これらの観察と並んでいます。

大規模強制決済後の教訓

数字を超えて、Grachevの投稿はTVL、トークンファーミング、マーケティング成長を真の持続可能な収益性よりも優先するビジネスモデルの批判です。彼は現在の製品設計と市場参入行動をカーゴカルトに例えています：プロジェクトは成功の外見、豊かな貸出市場、多くのファーミングプール、ループ報酬を複製しますが、耐久性のある財務的根拠がなく、「一瞬で消える」可能性のあるレバレッジTVLを残すと彼は言います。そのようなループ戦略と特別なキュレーター取引は、資産が取引やヘッジでどのように使用できるかを制約するため、真の収益性を損なうと彼は主張します。

GrachevはまたこのポストでDWF Labsが支援する合成ドルと担保プロトコルであるFalcon Financeの戦略的転換を公表しました。彼はTVL貢献者との特別なマーケティング取引の即時終了、小売流通のために$FFを割り当てるトークンベースのマーケティングの大幅削減、特別な償還特権やキュレーターの優位性の排除を発表しました。

代わりに、Falconはレバレッジリスクのないイールドを求める機関投資家と個人顧客、現実資産の採用、そして限定的なベーシスエクスポージャーで迅速に解消できるように設計された戦略に焦点を当てます。これらの動きは、短期的な成長指標よりも信頼性と回復力を優先するためのものだとGrachevは示唆しました。Falconの公開資料では、USDfを過剰担保された合成ドルとして説明しており、変動の激しい暗号資産とドルの安定性の間のオンチェーンバッファーとして機能しながらイールドを提供することを目的としています。

この投稿は暗号資産の歴史における馴染みのある断層線に触れています。Grachevは明示的に、以前は評判の良い投資家や機関によって支持されていた高プロファイルで重厚な引受のプロジェクトでさえも失敗したことを読者に思い出させ、FTXとTerra/Lunaを堅牢な金融アーキテクチャの代替としての評判ではないという警告例として引用しています。彼の主張は、機関のロゴ、メディアの存在、カンファレンスステージの出演が製品を市場力学から免疫させるわけではないということです。

アナリストと市場参加者は、他のプロトコルがTVLとトークンインセンティブの重視を減らし、バランスシートの強さと透明なリスク管理を優先するというFalconの方針に従うかどうかを注視するでしょう。一部の業界オブザーバーは、今月の強制決済がすでにより広範な再評価を強いたと言います：レバレッジとトークン化されたイールドループが売却を増幅し、今や実質的な収入、迅速な解消能力、真の担保化を示すことができるプロジェクトが資本を引き付ける可能性があります。

Grachevは奇妙に楽観的なノートでスレッドを締めくくっています。彼は暗号資産が成長し、「素晴らしい機会」、トークン化された現実資産、BTCと選択的なアルトコイン戦略、DeFiネイティブのイールドをまだ提供していることを認めていますが、業界はリスクのフレーミングを正しく行う必要があると主張しています。「すべての嵐は機会を生み出し、私たちは機会の時代に生きていることに感謝すべきです」と彼は書き、おなじみの投資家の忠告で締めくくっています：DYOR、これは金融アドバイスではありません。この冷静さへの呼びかけが、プロトコルがイールドとTVLをどのように設計するかについてより広範な変化を示すかどうかは、今後数週間の大きな未解決の問題です。