ビットコインはオンチェーンで奇妙な静かな年を過ごしています。2024年の投機的な資金の波の後、ネットワークは現在、時計仕掛けのような効率性で動いています。
平均ブロックサイズは縮小し、日次手数料は1月の半分以下になり、手数料対報酬の比率はオーディナルとインスクリプションのブーム前の年に見られたレベルまで低下しています。
しかし、価格は同じリズムに従っていません。数週間にわたってレンジ相場が続き、110,000ドルを上回るのに苦戦しています。
内部を見ると、市場が温かさを保とうとしている一方で、ネットワークは冷え込んでいることがわかります。1日あたりの総手数料は1月初旬の約4.7 BTCから今月はわずか2 BTCを少し上回る程度まで落ち込み、年初からの56%の下落となっています。
2025年1月1日から11月2日までのビットコイン取引手数料の総額を示すグラフ（出典：CryptoQuant）すべての移動平均が同じ話を伝えています。30日と90日のEMAは3月以降下降を示しており、インスクリプション活動の孤立した急増の周りでわずかな上昇があるだけです。
手数料対報酬の比率、つまりマイナーの収入がどれだけ補助金ではなくユーザーから来ているかを示す明確な指標は、第1四半期の1.35%から過去3ヶ月で0.78%まで低下しています。
2025年1月1日から11月2日までのビットコインの手数料対報酬比率とその30日SMAを示すグラフ（出典：CryptoQuant）この比率が重要なのは、ビットコインのセキュリティがどのように資金調達されているかを示すからです。ユーザーがより高い手数料を支払うと、彼らは効果的にネットワークの維持コストを分担します。手数料が薄くなると、その負担は補助金に戻ります：すなわち、各ブロックで作成される3.125 BTCです。ブロック報酬が固定されているため、マイナーはBTC/USDの為替レート自体により依存します。110,000ドルでは、ネットワークは収益性を維持していますが、相関関係は明らかです：価格の軟調な市況は現在、マイナーのマージンへの圧力に直接変換されます。
オンチェーンの停滞には他の結果もあります。平均ブロックサイズは第1四半期から約10%減少して約1.53 MBになり、一方でmempoolの混雑は数回の短いスパイクを除いてほぼ消滅しています。
これはトレーダーにとってはプラスです。より安価で予測可能な決済は、取引所、ETF作成、および場所間のフローを管理するマーケットメイカーの確認ウィンドウを短縮します。個人ユーザーもより低コストでトランザクションがより速く清算されるのを見ることができます。実際には、ビットコインの基本層は混雑したオークションというよりも低遅延の送金ネットワークのように機能しています。
しかし、同じデータは構造的な変化も示しています。
手数料と価格の間の30日間の相関関係は、年間のほとんどの期間でマイナスでした。歴史的に、価格の上昇は新しいユーザーが殺到するにつれて、より忙しいmempoolを伴う傾向がありました。このサイクルでは、流動性は他の場所に移動したようです：集約され、バッチ処理され、またはオフチェーンです。この分離は、ビットコインの市場微細構造が進化したことを示しています。かつてオンチェーンで見えていた活動は現在、取引所や管理者を通じて分散し、時価総額が拡大しても、ブロックチェーン自体はより静かになっています。
これはマイナーにとってリスクの高いビジネスです。年初から見られる手数料量の減少、第1四半期の1日約576,000ドルから現在の約410,000ドルへの減少は、価格下落に対するバッファーが薄くなっていることを示しています。ビットコインが100,000ドルを下回ると、収益は急激に圧縮される可能性があります。特に手数料の貢献が低いままである間、これは半減期時代の経済をスポット価格に対するより大きなレバレッジベットに変える可能性があります。
それでも、これにはプラス面もあります。ネットワークの現在の状態は安定していて、予測可能で、使用コストが低いです。高いスループットでも平均手数料は低いままであり、これはビットコインの決済層としての魅力が損なわれていないことを意味します。市場が新しい手数料のスパイクなしに110,000ドル付近で統合し続ける場合、それはビットコインの新しい均衡を示す可能性があり、異常に効率的な基本層に支えられた機関規模で取引される希少な資産となります。
それが続くかどうかは需要次第です。インスクリプションレベルのトラフィックの再燃や別の小売流入があれば、手数料の平均は第1四半期のレベルに戻る可能性があります。しかし今のところ、ブロックチェーンは静かです。mempoolは静かに動き、ブロックはより小さく、ネットワークは安定していますが、少なくとも今のところ、その価格はそうではありません。
出典: https://cryptoslate.com/bitcoin-fights-to-sustain-its-bull-run-while-fees-slide-56-ytd/
