エリック著、Foresight News 現地時間30日の米国市場終了後、ビットコインDATを公開取引する最初の企業であるStrategyが第3四半期の財務報告書を発表しました。報告書によると、Strategyの第3四半期の収益は39億ドル、純利益は28億ドル、希薄化後1株当たり利益は8.42ドルでした。現地時間2025年10月26日時点で、Strategyは640,808ビットコインを保有しており、総額は474.4億ドル、ビットコイン1枚あたりのコストは74,032ドルに上昇しました。2025年の年初来ビットコインの利回りは26%で、129億ドルの収益を生み出しました。StrategyのCFOであるAndrew Kangは、年末のビットコイン価格予測15万ドルに基づき、Strategyの2025年通期の営業収益は340億ドル、純利益は240億ドル、希薄化後1株当たり利益は80ドルになると予測しています。 Strategyのビットコイン関連データは大部分が公開されており、市場に大きな反応を引き起こす可能性は低いです。しかし、今日のビットコイン価格の反発と同社の楽観的な見通しに基づき、Strategyの株価は昨日の時間外取引と今日の取引開始前に反発しました。執筆時点で、MSTR価格は昨日の終値254.57ドルから、プレマーケットで約272.65ドルまで反発しています。 財務報告書によると、Strategyは9月30日までの3ヶ月間で、普通株、STRK、STRF、SRD、STRCの株式発行を通じて合計51億ドルの純収入を調達し、10月26日時点でStrategyはまだ421億ドルの利用可能な資金を持っていました。注目すべきは、ビットコインの現在の価格が年初来安値より40%以上高いのに対し、昨日のMSTRの終値は年初来安値よりわずか約6%低いだけだったことです。昨日の時間外取引と今日のプレマーケットの価格動向は、短期的には市場がまだ決算報告書を承認していることを示唆していますが、投資家は実際にStrategyについて、あるいはむしろDATのビジネスモデルについて懸念を持ち始めています。 mNAVは死の淵に近づいています。StrategyTrackerのデータによると、StrategyのmNAV（時価総額とビットコイン保有総額の比率）は1.04に達しています。希薄化後の株式に基づいて計算しても、その数値はわずか1.16で、1に非常に近いです。mNAVが1に達するか、あるいは1を下回ると、同社の株式を購入することは、対応する暗号資産を直接購入するほど価値がなくなることを意味します。 7月末の決算説明会で、Strategyは優先株配当金や債務利息の支払いを除き、mNAVが2.5倍を下回る場合は新たなMSTR普通株を発行しないと約束しました。しかし、わずか2週間後、この制限を撤廃し、8-K提出書類に条件付き例外条項を追加しました：「会社が発行が有益だと考える場合、mNAVが2.5倍を下回る場合でも株式を発行し続ける可能性がある」。最近の財務報告書で、Strategyは普通株ATM発行のルールも再解釈しました： mNAVが2.5を下回る場合の普通株発行は、依然として債務利息支払いと優先株配当金を優先しますが、実際にはmNAVが2.5を下回る場合でも普通株ATMを使用してビットコイン購入の資金を調達することが可能になり、ビットコイン購入の資金調達方法は普通株ATMに限定されなくなりました。 Strategyは公式データでmNAVを1.25と計算しており、これは第三者の統計よりも高いです。Strategyの計算方法はより複雑ですが、一般投資家は実際に時価総額とビットコイン保有総額の比率を重視しており、それは1.04です。さらに、StrategyはmNAVのベースラインを調整する可能性を留保しており、これは間違いなくより多くの変数を追加します。 Strategyは今年の第1四半期から第3四半期にかけて、それぞれ81,785、69,140、42,706ビットコインを購入しました。ビットコイン価格の継続的な上昇に伴い、購入量は徐々に減少しており、Strategyが潜在的な問題をすでに予見していたことを示しています。StrategyのmNAVが1を下回ると、DATの全体的な価値に大きな影響を与える可能性があります。 数日前、イーサリアムDAT企業であるETHZillaは、mNAVを押し上げることを目的として、4,000万ドル相当のイーサリアムを売却して自社株買いを選択しました。同日、世界第2位のビットコインDAT企業で日本の上場企業であるMetaplanetも自社株買いプランを発表しました。このプランはビットコイン保有の売却を伴わないものの、mNAVへの圧力はすでに世界最大の2つの公開されたビットコイン購入者の購入ペースを遅らせています。 Nasdaq 100指数から除外？北京時間昨夜の米国株式市場取引セッション中、Web3コミュニティの一部の投資家は、MSTRの最近の軟調なパフォーマンスにより、Strategyが今年末までにNasdaq 100指数から除外される可能性があると推測しました。Strategyは昨年12月にNasdaq 100指数の構成銘柄に正式に選ばれ、これにより株価は一時500ドルを超えました。その後ビットコイン価格は新ATHに達したものの、MSTRはその高値を超えませんでした。 実際には、Strategyが今年Nasdaq 100から除外される可能性はほぼゼロです。金融会社への転換、上場場所の変更、流動性の不足、または上場規則違反などの基本的な状況を除けば、株式がNasdaq 100から除外されるのは通常、時価総額ランキングが直接125位以下に落ちるか、トップ100圏外にとどまるか、あるいは総時価総額の0.1%未満のウェイトが2ヶ月連続で続き、適切な代替銘柄が利用可能な場合のみです。 QQQの保有状況によると、Strategyの現在のウェイトは約0.37%であり、その時価総額はトップ100から落ちていません。年末の指数調整は10月末のデータに基づいており、Strategyは今年は安全であることを示唆しています。 今年の市場ではDAT（データテクノロジー、アリババ、テンセント）企業が急増しましたが、これらの企業は財務メカニズムではなく市場コンセンサスに基づいて運営されており、その時価総額は必ずしも資産価値よりも低いわけではないことに注意することが重要です。良い例は、今年8月に日刊経済ニュースが発表した記事です：初期のインターネット大手である搜狐（Sohu）は、長い間、その時価総額が現金保有とオフィスビルの価値よりも低かったのです。 Strategyは今のところまだ機能しています。なぜなら、新規参入者がDATの「創始者」としての地位に基づいてゲームに参加し続けており、また「創始者」としての地位に基づいて多数の既得権益を抑制しているからです。しかし、市場が突然この「ゲームメカニズム」の受け入れを放棄すれば、投資家が会社の時価総額とビットコイン保有価値の間の安定した比率を維持することで、継続的に新株を購入し、より高い価格でキャッシュアウトする戦略は無効になります。関連するリスクは、ほとんどの人が想像するよりも大きいかもしれません。 このメカニズムが続いたとしても、AIが継続的に高い注目と資金を集めることで、ビットコイン価格の弱さが続き、短期的にStrategyに大きな圧力をかける可能性があります。DATモデルの継続的な実施は業界にプラスの影響を与えるでしょうが、ストレステストに関連する短期的なリスクに対して警戒することが重要です。結局のところ、28億ドルの利益は単なる投資収益であり、投資には決して勝者はいないのです。エリック著、Foresight News 現地時間30日の米国市場終了後、ビットコインDATを公開取引する最初の企業であるStrategyが第3四半期の財務報告書を発表しました。報告書によると、Strategyの第3四半期の収益は39億ドル、純利益は28億ドル、希薄化後1株当たり利益は8.42ドルでした。現地時間2025年10月26日時点で、Strategyは640,808ビットコインを保有しており、総額は474.4億ドル、ビットコイン1枚あたりのコストは74,032ドルに上昇しました。2025年の年初来ビットコインの利回りは26%で、129億ドルの収益を生み出しました。StrategyのCFOであるAndrew Kangは、年末のビットコイン価格予測15万ドルに基づき、Strategyの2025年通期の営業収益は340億ドル、純利益は240億ドル、希薄化後1株当たり利益は80ドルになると予測しています。 Strategyのビットコイン関連データは大部分が公開されており、市場に大きな反応を引き起こす可能性は低いです。しかし、今日のビットコイン価格の反発と同社の楽観的な見通しに基づき、Strategyの株価は昨日の時間外取引と今日の取引開始前に反発しました。執筆時点で、MSTR価格は昨日の終値254.57ドルから、プレマーケットで約272.65ドルまで反発しています。 財務報告書によると、Strategyは9月30日までの3ヶ月間で、普通株、STRK、STRF、SRD、STRCの株式発行を通じて合計51億ドルの純収入を調達し、10月26日時点でStrategyはまだ421億ドルの利用可能な資金を持っていました。注目すべきは、ビットコインの現在の価格が年初来安値より40%以上高いのに対し、昨日のMSTRの終値は年初来安値よりわずか約6%低いだけだったことです。昨日の時間外取引と今日のプレマーケットの価格動向は、短期的には市場がまだ決算報告書を承認していることを示唆していますが、投資家は実際にStrategyについて、あるいはむしろDATのビジネスモデルについて懸念を持ち始めています。 mNAVは死の淵に近づいています。StrategyTrackerのデータによると、StrategyのmNAV（時価総額とビットコイン保有総額の比率）は1.04に達しています。希薄化後の株式に基づいて計算しても、その数値はわずか1.16で、1に非常に近いです。mNAVが1に達するか、あるいは1を下回ると、同社の株式を購入することは、対応する暗号資産を直接購入するほど価値がなくなることを意味します。 7月末の決算説明会で、Strategyは優先株配当金や債務利息の支払いを除き、mNAVが2.5倍を下回る場合は新たなMSTR普通株を発行しないと約束しました。しかし、わずか2週間後、この制限を撤廃し、8-K提出書類に条件付き例外条項を追加しました：「会社が発行が有益だと考える場合、mNAVが2.5倍を下回る場合でも株式を発行し続ける可能性がある」。最近の財務報告書で、Strategyは普通株ATM発行のルールも再解釈しました： mNAVが2.5を下回る場合の普通株発行は、依然として債務利息支払いと優先株配当金を優先しますが、実際にはmNAVが2.5を下回る場合でも普通株ATMを使用してビットコイン購入の資金を調達することが可能になり、ビットコイン購入の資金調達方法は普通株ATMに限定されなくなりました。 Strategyは公式データでmNAVを1.25と計算しており、これは第三者の統計よりも高いです。Strategyの計算方法はより複雑ですが、一般投資家は実際に時価総額とビットコイン保有総額の比率を重視しており、それは1.04です。さらに、StrategyはmNAVのベースラインを調整する可能性を留保しており、これは間違いなくより多くの変数を追加します。 Strategyは今年の第1四半期から第3四半期にかけて、それぞれ81,785、69,140、42,706ビットコインを購入しました。ビットコイン価格の継続的な上昇に伴い、購入量は徐々に減少しており、Strategyが潜在的な問題をすでに予見していたことを示しています。StrategyのmNAVが1を下回ると、DATの全体的な価値に大きな影響を与える可能性があります。 数日前、イーサリアムDAT企業であるETHZillaは、mNAVを押し上げることを目的として、4,000万ドル相当のイーサリアムを売却して自社株買いを選択しました。同日、世界第2位のビットコインDAT企業で日本の上場企業であるMetaplanetも自社株買いプランを発表しました。このプランはビットコイン保有の売却を伴わないものの、mNAVへの圧力はすでに世界最大の2つの公開されたビットコイン購入者の購入ペースを遅らせています。 Nasdaq 100指数から除外？北京時間昨夜の米国株式市場取引セッション中、Web3コミュニティの一部の投資家は、MSTRの最近の軟調なパフォーマンスにより、Strategyが今年末までにNasdaq 100指数から除外される可能性があると推測しました。Strategyは昨年12月にNasdaq 100指数の構成銘柄に正式に選ばれ、これにより株価は一時500ドルを超えました。その後ビットコイン価格は新ATHに達したものの、MSTRはその高値を超えませんでした。 実際には、Strategyが今年Nasdaq 100から除外される可能性はほぼゼロです。金融会社への転換、上場場所の変更、流動性の不足、または上場規則違反などの基本的な状況を除けば、株式がNasdaq 100から除外されるのは通常、時価総額ランキングが直接125位以下に落ちるか、トップ100圏外にとどまるか、あるいは総時価総額の0.1%未満のウェイトが2ヶ月連続で続き、適切な代替銘柄が利用可能な場合のみです。 QQQの保有状況によると、Strategyの現在のウェイトは約0.37%であり、その時価総額はトップ100から落ちていません。年末の指数調整は10月末のデータに基づいており、Strategyは今年は安全であることを示唆しています。 今年の市場ではDAT（データテクノロジー、アリババ、テンセント）企業が急増しましたが、これらの企業は財務メカニズムではなく市場コンセンサスに基づいて運営されており、その時価総額は必ずしも資産価値よりも低いわけではないことに注意することが重要です。良い例は、今年8月に日刊経済ニュースが発表した記事です：初期のインターネット大手である搜狐（Sohu）は、長い間、その時価総額が現金保有とオフィスビルの価値よりも低かったのです。 Strategyは今のところまだ機能しています。なぜなら、新規参入者がDATの「創始者」としての地位に基づいてゲームに参加し続けており、また「創始者」としての地位に基づいて多数の既得権益を抑制しているからです。しかし、市場が突然この「ゲームメカニズム」の受け入れを放棄すれば、投資家が会社の時価総額とビットコイン保有価値の間の安定した比率を維持することで、継続的に新株を購入し、より高い価格でキャッシュアウトする戦略は無効になります。関連するリスクは、ほとんどの人が想像するよりも大きいかもしれません。 このメカニズムが続いたとしても、AIが継続的に高い注目と資金を集めることで、ビットコイン価格の弱さが続き、短期的にStrategyに大きな圧力をかける可能性があります。DATモデルの継続的な実施は業界にプラスの影響を与えるでしょうが、ストレステストに関連する短期的なリスクに対して警戒することが重要です。結局のところ、28億ドルの利益は単なる投資収益であり、投資には決して勝者はいないのです。