ブラックロックを除く米国現物ビットコインETFの残高はマイナス

この1年間、ビットコインの上場投資信託（ETF）ブームは、ウォール街がついに暗号資産を受け入れた証拠として称賛されてきました。しかし、数字はそれよりもはるかに脆弱な状況を示しています。

10月28日、K33 Researchのリサーチ責任者であるVetle Lundeは、米国で取引されているビットコインETFが年初来約269億ドルの入金を集めたと指摘しました。

しかし、この見出しの数字は、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）だけでこれらの資金フローの約281億ドルを占めるという著しい不均衡を隠しています。

言い換えれば、IBITがなければ、ビットコインETFは今年純出金になっていたでしょう。この商品の絶え間ない資金蓄積が、競合他社全体の償還を一手に相殺し、総入金をプラスに保ち、ビットコインの機関投資家による採用というナラティブを維持してきました。

1つのファンドによって支えられる市場

2024年初めの発売以来、IBITはETFエコシステムのあらゆる主要なパフォーマンス指標を支配してきました。

SoSo Valueのデータによると、IBITは生涯で約653億ドルの入金を見ており、他のすべてのビットコインファンドを合わせた213億ドルと比較されます。

一方、グレイスケール・インベストメンツ/Grayscale InvestmentsのGBTCは約246億ドルの償還に苦しんでおり、IBITがなければ全体像は深刻なマイナスになることを確認しています。

これは事実上、BlackRockのIBITの規模が独自のリーグに立っていることを意味します。

このファンドはデビュー年に370億ドルを集め、2025年にさらに280億ドルを追加し、運用資産総額を900億ドル以上に押し上げ、どの競合他社よりもはるかに先行しています。

Coinperpsのデータによると、ビットコインETFは集合的に約130万BTCを保有しており、IBITはその全体の60％以上を占めています。

なぜBlackRockのIBITが支配できたのか

IBITの成長の重要な部分は、BlackRockが12.5兆ドルの運用資産、小売ブローカーチャネル、および機関投資家との関係を使用して、需要を単一の主力商品にチャネリングしたという事実に関連付けることができます。

この資産運用会社の新興産業への参入は、信頼の広範な危機からまだ立ち直っていないセクターに即座に正当性を与えました。

BloombergのETFアナリスト、Eric Balchunasは次のように述べています：

それとは別に、このファンドの最近の成功は、ビットコインがBlackRockの投資家基盤をどのように変革したかにも関連付けることができます。

昨年、同社は4人のIBIT投資家のうち3人がBlackRockのiShare製品スイートに完全に新しい投資家であることを明らかにしました。

これは、IBITが単なる暗号資産ETFではなく、世界最大の資産運用会社の顧客獲得エンジンにもなっていることを示しています。

実際、資産運用会社のカスタム作成メカニズムは、かつて伝統的な金融機関に警戒心を持っていた大規模なビットコイン保有者、つまり「クジラ」の間でますます人気が高まっています。これらのメカニズムにより、投資家は自分のビットコインをETFに直接転送して新しい株式と交換することができ、公開市場での売却の必要性を回避できます。

これまでのところ、同社はこのような現物出資で30億ドル以上を処理したと報告されており、そのカストディアル設計と長期エクスポージャーモデルへの強い信頼を反映しています。

この強力な支配は、BlackRockにとって非常に収益性の高いハロー効果を生み出しました。

わずか1年余りで、IBITはすでにBlackRockのトップ10の収益源としてランクされ、iShares Russell 1000 Growth ETFのような長年のファンドを上回っています。

資金フローが減速したらどうなるか？

IBITのビットコインETF空間における包括的な支配は、その数字が最終的に減速したときに何が起こるかという疑問を投げかけます。

IBITの入金が細くなると、市場の流動性と価格の安定性全体に即座に影響が感じられるでしょう。現在の規模では、買い入れのわずかな減少でさえ、一貫した需要の重要な源を取り除く可能性があります。その需要は、マイナーの売り圧力と取引所の出金を相殺する準貨幣的な入金として機能してきました。

したがって、減速は米国のスポット取引所でのスプレッドを広げ、マーケットメーカーの裁定機会を減らし、ビットコインの価格を主要なサポートレベル以上に固定してきたフィードバックループを弱めるでしょう。本質的に、ETFの買い注文はビットコインのフロアプライスとなり、IBITはその買い注文の大部分を占めています。

その波及効果は機関投資家のセンチメントにも波及するでしょう。

月次の資金フローがマイナスに転じると、IBITにパフォーマンスをベンチマークしているファミリーオフィスやRIAデスクは、ビットコインETFから完全にリバランスする可能性があります。その引き出しは、現在ビットコインの価格に組み込まれている「流動性プレミアム」を低下させるでしょう。

最後に、IBITの入金の持続的な停滞は、資本をイーサリアムや新たに発売されたアルトコインETFに向かわせ、ビットコインの優位性比率を侵食する可能性があります。

しかし、Lundeは、これらの製品スイートからのBlackRockの不在が、全体的な純資金フローを制限する可能性があると指摘しました。