需要が物理的な金の供給を圧倒し、日本のETFが14%のプレミアムに急上昇

日本の現物金ETFは、投資家にリスク上昇の警告があったにもかかわらず、現在純資産価値（NAV）に対して14%のプレミアムで取引されています。

日本国内に保管されている現物金を保有するこのファンドは、今週初めに実際の資産価値を16%上回る水準まで急騰した後、下落しました。この急騰は、東京証券取引所（TSE）が金曜日に投資家に対して、数日間にわたって拡大していたプレミアムと価値のギャップを監視するよう警告を出したにもかかわらず発生しました。

これは、金自体が10年以上で最大の価格暴落を経験している中で起きています。火曜日には、金の現物価格が6.3%下落し、12年以上で最悪の単日下落となりました。

そして水曜日には、ETFの価格が11%下落し、それまでの上昇の一部が反転しました。それでもプレミアムは残っており、これが投資家を不安にさせています。ブルームバーグによると、このETFは現在1.25兆円、約82億ドルの資産を保有しています。

TSEはプレミアムが世界的な基準を超えて拡大していることに警告

日本の現物金ETFは現在、他のグローバルファンドの動向から大きく乖離しています。そのプレミアムとNAVのギャップは世界で最も広く、ゴールドマン・サックス・フィジカル・ゴールドETF、アブルドン・フィジカル・ゴールド・シェアーズETF、iシェアーズ・フィジカル・ゴールドETFなどの類似ETFはすべて過去10年間で4%のマージン内に収まっています。

日本のファンドはその数字を大きく超え、ピーク時には16%を超え、需要がいかに過熱し、地元の動向が実際の金価格から乖離しているかを示しています。

他の日本のETFのほとんどは実際の金属を保有していません。iシェアーズ・ゴールドETFはロンドン上場のファンドに投資し、海外の金庫によって裏付けられています。

一方、NFゴールド・プライスETFは現物の金ではなく、先物ベースの契約にリンクしています。これにより、日本の現物金ETFは実際の金地金への国内エクスポージャーを求める人々にとって唯一の選択肢となり、明らかに過熱状態に押し上げられています。

下落があっても、水曜日の午後までにファンドの損失は7%に縮小しただけで、依然として強い需要を示しています。一方、金の現物価格は火曜日の暴落から回復しようとして、1オンス当たり4,140ドル近辺で推移していました。

銀はさらに混乱し、一時8.7%の下落を記録した後、再び上昇しました。トレーダーたちは、8月中旬から過熱していた両金属のテクニカル指標を指摘しています。

トレーダーは金のボラティリティが再び高まる中でヘッジ

この暴落は突然起きたわけではありません。8月以降、金は「通貨価値下落取引」を背景に約60%上昇しました。これは米国政府の膨らむ赤字とトランプ大統領のFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)による金利引き下げの可能性が、法定通貨への信頼を侵食し続けるという賭けです。投資家は通貨と債務を売却し、金に逃避しました。しかし、そのラリーは過熱し、市場は今週激しく反転しました。

ボラティリティはまだ終わっていません。価格は現在落ち着いていますが、トレーダーはさらなる変動に備えてオプション契約に飛び込んでいます。

1ヶ月のインプライドボラティリティは2022年3月以来の水準に跳ね上がりました。混乱にもかかわらず、一部の市場参加者はまだ金に将来性があると考えています。シドニーのヴァン・エック・アソシエイツ・コープのクロスアセット・ストラテジストであるアンナ・ウー氏は、この動きは「大規模に伝染するものではない」と述べ、「金は最近の強い上昇にもかかわらず、依然として重要な避難所としての役割を担っています。中央銀行も民間資本も買い続けています」と付け加えました。

一方、銀は独自の動きを見せています。ロンドンでは、先週の供給逼迫が銀価格を1980年の高値を上回る水準に押し上げ、トレーダーはプレッシャーを緩和するためだけに金属を英国に空輸することを余儀なくされました。

アジアでは、上海先物取引所が2月以来最大の銀の1日出金を記録し、ニューヨークの在庫も減少しました。

それでも、ETFの話は価格の乖離についてです。TSEのETF市場開発部のシニアマネージャー、岡崎圭氏は言葉を濁しませんでした。「ETF価格と金市場の連動性の低下と、投資家が高値で買い入れることは問題です」と彼は述べました。

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