GENIUS法案はビットコインを連邦準備制度理事会の監視から保護する可能性、バー理事が警告

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)のマイケル・S・バー総裁はDCフィンテックウィークの基調講演で、議会がついにステーブルコインに関する規制の枠組みを定めたことを称賛した後、すぐに新法の草案がリスクと規制の裁定取引の経路を開く可能性があると警告した。これには、ビットコイン関連の金融商品がステーブルコインの準備金に組み込まれる可能性も含まれており、FRBからは間接的にしか監視できない状況になるという。

ビットコインがGENIUS法の抜け穴を利用する可能性

10月16日、ワシントンでの講演でバー氏は「決済イノベーションが加速している」と述べ、新たに制定されたGENIUS法が「ステーブルコイン発行者に対して、規制・監督の枠組みにどのように適合できるかについて明確さを提供している」と認め、新しい決済商品の開発を加速させる可能性があると述べた。しかし彼は「これらの目標を達成する成功は規制実施の詳細に依存する」と強調し、率直に「規制当局はこの法律を実施するために多くの作業を行う必要がある」と付け加えた。

最も鋭い警告は、バー氏が決済用ステーブルコインの許容される準備資産として法律が現在認めているものについて議論した際に出された。GENIUS法の中核的な安全メカニズムは、準備金を高品質で流動性の高い金融商品のリストに制限することだ。しかし、法文では「外国政府によって認可または採用された交換手段」によって裏付けられた翌日物レポ取引を通じて形成された準備金も許可している。

バー氏は具体的な例を挙げて実際の結果を強調した：「例えば、つい最近までエルサルバドルはビットコインを法定通貨として扱っており、現在も自主的な取引にビットコインを使用することを特別に許可している。その結果、発行者はビットコインレポがステーブルコインの適格な準備資産として認められると主張する可能性がある」

彼はビットコイン価格が「急激に下落した場合、ステーブルコイン発行者は価値が下落したビットコインを保有することになり、ステーブルコイン負債の1対1の裏付けが損なわれる可能性がある」と警告し、「可能な限り、そのようなリスクを排除または最小化するための規制を整備すべきだ」と結論づけた。バー氏のビットコインの例は、より広範な懸念に直接関連している：GENIUS法は監督者のモザイクを作り出し、4つの連邦機関に加えて、すべての州および領土の規制当局が許可されたステーブルコイン発行者の主要な監督者として機能できる。

ビットコインだけでなく：さらなる暗号資産リスク

彼の見解では、この多様性は法律のガードレールと「認可選択」のインセンティブの不均一な解釈を生み出すリスクがあり、連邦の慎重な意図を鈍らせる可能性がある。「許可された発行者に適用される規制の枠組みには大きな異質性があるかもしれない...慎重に管理されない限り、結果として生じる認可選択オプションの配列は規制裁定のインセンティブを提供する可能性がある」と彼は述べた。

外国認可の交換手段条項を超えて、バー氏はストレスを伝達する可能性のある他の準備金設計の開口部に警告を発した。彼はGENIUS法が無保険預金を許容準備金としてカウントすることを許可し、それらが「2023年3月の銀行ストレス時の主要なリスク要因」としての役割を思い出させた。法律は規制当局にそのような預金の集中を制限する権限を与えると彼は述べたが、「これらの規則がどのように書かれるかが重要になる」と付け加えた。

彼の批判は範囲と構造にまで及んだ。法令は連邦および州の規制当局に、ステーブルコイン発行者のための幅広い活動—「デジタル資産サービスプロバイダー」および純粋な発行を超えた「付随的」ビジネス—を許可する権限を与える。バー氏は発行者が「これらの活動制限を拡大しようとする可能性が高い」と警告し、特定の表明を行い適切な会計を維持する限り、「FTXが行った活動の全範囲を実行できる」と主張する可能性さえあると述べた。彼が示唆したように、その広さは、一部の発行者が狭い決済機能から遠く離れたリスクプロファイルで運営され、信託認可事業体に収容されている場合、連結資本制度から逃れる可能性がある—歴史的な脆弱性のエコーである。

資本に関して、バー氏は法律の発行者レベルの要件が、特に法律が銀行関連の発行者を連結資本カバレッジから除外する場合、企業がこれらの追加ラインに分岐すると「狭すぎる」ことが証明される可能性があると主張した。「適切な資本要件は、連邦および州の規制当局間の調整が鍵となるもう一つの分野である」と彼は述べ、州のルールが連邦要件と「実質的に類似している」かどうかを判断するための法令の基準が実際には重要になると付け加えた。

彼はまた消費者保護のギャップについても言及した。この法律は一般的に「ステーブルコイン」として市場に出回っているすべての金融商品を網羅しておらず、特定のドル建てトークン化商品が新しい制度の外に残ることを許可している。バー氏は、この省略によって、「いかなる種類の慎重な保護もない」場合に、ユーザーが保護されていると信じ込む危険性があると警告した。彼は連邦および州の執行機関に不公正・欺瞞的行為の権限を使用して虚偽表示を取り締まるよう促し、法律には従来の決済手段に適用される詐欺や無許可の送金保護が欠けていると指摘した。

プレス時点で、ビットコインは108,973ドルで取引されていた。